價值投資

[見諸金融實踐]投資者怎樣進行風險管理？

2025年6月28日 - 很早以前，我就曾聽到過人們對風險管理的批判的。這是一個我們被數字所矇蔽和欺騙的典型事例。儘管一個能代表風險價值（VaR）的數字會讓我們感到更愜意，貌似更有說服力，但它幾乎毫無意義。盲目信從原本就靠不住的數字，爲我們一手造就了這種虛假的安全。

投資者怎樣利用僞科學性的業績衡量指標？

2025年6月28日 - 在這裏，我想批評的最後一個僞科學藏身之地就是業績衡量指標。它當然也是對某個數字（最多也就是幾個數字而已）迷信的另一個典型事例。阿爾法、貝塔以及追蹤誤差之類的荒謬辭藻，無非是爲了棍淆視聽，讓這個領域更加烏煙瘴氣。

股市中投資者面對有關“窄”分散化的危險有哪些？

2025年6月28日 - 在金融領域，很多災難的罪魁禍首中都可以看到“分散化”的身影。投資者把分散化奉爲免費午餐。例如，長期資本管理公司遇到的一個主要問題就是所有交易均爲“收斂”交易。在跨地區和市場對頭寸實施“分散化”的同時，它們卻收斂於共同的特徵。因此，在市場出現明顯背離時，LTCM發現，他們精心構築的“分散化”組合成了黃粱一夢。

[見諸金融實踐]市場分析師是做什麼的？爲什麼會出現數字之癱？

2025年6月27日 - 僞科學也並不是風險管理者的獨門絕技。市場分析師同樣是始作俑者。他們是“花邊消息”的製造者。無論怎樣看，以小數點後保留兩位數字的精度去預測未來5年的收益，絕對是可笑至極的荒誕之舉。不要忘記，在2000年左右，華爾街僱用的分析師剛剛向我們展示出，他們是多麼優秀的預測家，他們未卜先知的能力是多麼令人瞳目結舌。

分散化之險與相對業績之爭之間有關係嗎？

2025年6月27日 - “分散化”是很多金融危機的基本要素。在認識分散化的時候，我們經常會採，取過於狹隘的視角。投資者似乎忘記了，風險是內生的，而不是外生變量（這有點像輪盤賭）。而在股票的世界裏，分散化更是被髮揮到了極致。

權益組合會出現哪一個極端情況？

2025年6月27日 - 很多權益投資者似乎對分散化情有獨鍾，美國共同基金持有的股票平均數竟然達到了10-160只之間，對積極型基金經理而言，持有如此多的股票絕對是不可思議的。正如沃倫•巴菲特的看法：“只有在投資者根本就不明白自己在做什麼時，大範圍的多元化纔是必要的。”必須用160只股票纔算是多元化的想法，完全是荒誕可笑的。

[彼得•伯恩斯坦的演講稿]金融市場的死鸚鵡

2025年6月27日 - 這裏畢竟是CFA的英國分部，所以，我覺得各位肯定不會對“巨蟒”劇團的小品《死鸚鵡》感到陌生。EMH就是金融領域的“死鸚鵡”（見圖1-1）。

價值投資精髓找到有利可圖的機會

2025年6月27日 - 在新罕布什爾州長大，在那裏，我開始了人生第一次的重大工程:我建造樹屋。和別的孩子不一樣，我不太喜歡與小夥伴們一起玩，我熱衷於四處蒐集木板，然後拿起榔頭、木鋸,按我頭腦中的構想把這堆廢料打造成型。我在我家後面的樹林裏造了一個又一個樹屋，終於鄰居發出抗議，我隨即也接到高級指示(來自我父親)，他責令我將這些樹屋拆除。

[彼得•伯恩斯坦的演講稿]“紅心女王”與不可能的信仰

2025年6月27日 - 我可以肯定，“紅心女工”也許就是一位優秀的EMH經濟學家。愛麗絲笑道：“不用試啦，沒用的。人總不能相信不可能的事吧。”“我敢說，你還沒多次練習吧。”女王說道：“我在你這麼大的時候，總是每天爲此花上半個小時。

有效市場假說（EMH）爲何以可以成爲行業毒瘤?

2025年6月26日 - 有效市場假說（efficient markets hypothesis，EMH）就是“巨蟒”（ Monty Python）劇團著名短劇《死鸚鵡》（Dead parrot）的金融界翻版：無論你怎樣解釋鸚鵡已經死了，但還是有人會說，它只是在休息!我對EMH算不算學術發明絲毫不感興趣，

未來五年哪些股票可能成爲“隕星”？5顆小型“隕星”推測

2025年6月26日 - 5顆小型“隕星”1.漢森天然飲料公司這家公司主要生產天然軟飲料,它的股價從2007年的高點下跌了50% (見圖15-6)。2.斯凱琪公司斯凱琪公司是一家鞋業公司，它的股票從2008年的高點下跌了75% (見圖15-7)。3.世界燃料服務公司這家提供燃料服務的公司股票從歷史的高點下跌了30% (見圖15-8)。