值得關注（或許更令人不安）的，是我們對正常組及控制組將在遊戲過程中作何表現一無所知。圖13-25-示出，在把全部20輪遊戲平均劃分爲4組（每組5輪）的情況下，各組成員選擇投資的次數比例。當然，如果參與者是理智的，且能在以往的經驗中掌握規律，那麼，他們的收益線將由左至右向上傾斜（即，遊戲時間越長，他們選擇投資的次數就越多）。不幸的是，無論是對正常組還是控制組，收益線都是由左至右向下傾斜—這就是說，遊戲時間越長，他們選擇投資的次數就越少。隨着時間的推移，他們的表現將越來越差。
圖13-2 投資比例與時間的關係
希弗等人的實驗與熊市的類比性很相似（這也是我的希望）。上述證據表明，如果投資者以前曾因買進便宜貨而受損，那麼，當市場再度出現便宜貨時，恐懼會讓他們對這些便宜貨視而不見。而且這樣的情況持續時間越長，他們的決策質量似乎也更糟糕。
當然，這個遊戲的目的就在於證明，承擔風險即能帶來回報。但是，如果顛倒遊戲目的，證明承擔風險會帶來虧損，那麼正常組的表現就應該超過那些能感受恐懼的人。不過，我想說的是，前一種情況應比後者更能描述當前形勢。在市場下跌時，改善未來收益的機會也越多。當然，市場的下跌往往源自類似於當前形勢的各種壞消息。