理財
價值增長投資者的主要方法投資理念和系列準則
- 價值增長投資者的主要方法投資理念和系列準則本書是不同領域研究成果的集成，主要要求是原創性成果，它彙集了主要投資大師的投資理論戰略業務分析和實踐經驗。本書的第一部分描述了世界上最具影響力的投資大師的投資哲學，下面的主要內容就是針對價值增長投資者的主要方法投資理念和系列準則的融合。
投資者用自下而上式分析法來看問題有用嗎？
- 儘管討論市場大盤的估值可能很有趣，但是從市場細部着眼往往更有借鑑意義。原因很簡單，如同塞斯•卡拉曼在爲格林厄姆和多德的（證券分析）（第6版）所寫的序言中指出，價值投資者“並不要求整個市場都充斥着便宜貨，只要有20只或是25只不相關的證券便足矣”。
G&D PEs<16的股票比例是什麼樣的？
- 我一直認爲，自上而下估值法的作用不過如此，但是從自下而上的角度看問題，或許能讓我們的眼前豁然開朗。當然，我們可以通過無數個角度認識自下而上估值法，但最適合我的方法，顯然是最簡單的方法。圖33-6 G&D PEs<16的股票比例（%）比如，圖33-6爲各股票市場上“格林厄姆&多德市盈率”低於6倍的股票百分比。
資金抽回與市場估值之間有關係嗎？
- 我一直在說，去泡沫過程的最後一個階段就是投資者大最抽回資金。而資金抽回階段的基本特徵，就是資產價格明顯偏低。而這個過程的另一個特徵就是，我們這些業內人羞於承認自己從事金融業。但我們必須面對它，接近它。
小盤股與淨流動資產之間的關係是什麼？
- 對於那些依舊擔心採用以收益爲基礎的估值法的人，格林厄姆尤其推崇“淨營運資本”的概念。另一種可選方法就是回到可能會得到本傑明•格林厄姆贊同的資產負債表法。格林厄姆尤其推崇“淨營運資本”的概念。即：便宜貨的問題可以簡單地歸納爲，對於普通股，就是市場價格低於扣除全部負債後的公司淨營運資本。
爲什麼“格林厄姆&多德市盈率”不得超過16倍？
- 不斷萎縮的股利格林厄姆最喜歡、同時也是更嚴格的選股方法，就是關注同時滿足如下三項標準的股票：收益率至少達到AAA級債券收益的2倍，股息率至少爲AAA級債券收益的2/3以及債務總額不超過有形資產賬面價值的2/3。除此之外，我又補充了一項標準，即：“格林厄姆&多德市盈率”不得超過16倍。
![[市場波動性增強的價值源泉之三]廉價保險 the-third-source-of-value-for-increased-market-volatility-cheap-insurance](/assets/image/F4waTUbiNd.jpg)
[市場波動性增強的價值源泉之三]廉價保險
- 在我的當今環境生存之道中，第三個要素就是尋找廉價保險。我曾提過，通脹和通縮之爭一直讓我感到精疲力竭。阿爾伯特和我一直在警告，當前消費不暢可能會刺激通貨緊縮政策的盛行。不過，儘管我們兩個人都不會相信，美聯儲會心甘情願地用這種投機方式糟蹋自己的資產負債表，也不認爲他們會採取大手筆的通脹政策，但這其中肯定隱含着風險。
![[股利互換]比“大蕭條”時期還糟糕的定價 dividend-swaps-are-priced-worse-than-during-the-great-depression](/assets/image/EdjLVmAKAd.jpg)
[股利互換]比“大蕭條”時期還糟糕的定價
- 最近，一位客戶建議我看看符合深度價值投資和廉價保險原則的第三類資產：股利互換。就像我在多個場合說過的那樣，我現在喜歡的一句話來自小熊維尼，“我是一個腦袋不大的小熊，太複雜的話會讓我頭疼”。因此，要真正開始研究這個奇妙的世界，確實讓我感到惴惴不安。對於那些瞭解這些金融工具的人來說，還請諒解我的班門弄斧。
資產賤賣、經濟衰退與股利政策之間是什麼關係？
- 我一直圍繞三個基本思想構建自己的投資組合。首先是現金（作通縮保值對沖），其次是深度價值投資機會（既包括固定收益市場，也包括股票市場），最後是廉價保值工具（如TIPS和黃金）。新的投資機會已經出現：股利互換。
經濟週期、價值陷阱、安全邊際與收益能力之間有關聯嗎？
- 在我最近挑選的價值股中，相當一部分股票屬於通常所說的週期性（經常與商品及市場週期相聯繫的證券相關聯）。基於我們一貫的懷疑態度，尤其是對週期證券和期貨證券的悲觀預期和公開警告，自然會讓很多人捉摸不定。此類之所以會出現在我們的篩選範圍之內，出於以下兩個原因。
美國和日本之間的差異是什麼？美國是否會成爲下一個日本？
- 如果通貨緊縮僅僅是短期現象，那麼，我並不認爲關國會走上日本的老路—體驗日本經濟那個“失去”的10年。正如凱恩斯所說的那樣，“現有事實對於長期預期的影響，與其重要性不成比例；我們的通常做法，就是往往以現在推測未來，除非有相當具體的理由預測未來會有改變，否則總假定將來與現在一樣”。
爲什麼要以股利做通脹保值？
- 以股利做通脹保值股利互換的定價形勢不僅比大蕭條時期更嚴峻（這也讓它成爲我們深度價值投資組合中的一員），此外，它們也是抵禦通脹迴歸的一種廉價保險工具。圖30-3 美國的股利增長與通貨膨脹理論上，收益和股利都屬於名義概念，因此，通常情況應與通貨膨脹環境保持同步。
股票投資失敗的七大原因是什麼？ 股票投資失敗有哪2七大原因？
- 在A股市場上對於投資盈虧狀況存在着“一賺二平七虧損”的說法，即10人炒股，1人賺錢，2人持平，7人虧損。這個說法是不是一個規律性的東西不得而知。但可以說在股票市場上長期綜合算賬，絕大多數股票投資者(在中國叫股民)是虧損的。據本人親歷，在一些證券營業部的大戶室裏，每幾年就會換掉一茬人，大家戲稱爲:大戶變中戶。
投資前要做什麼功課？ 投資前要有什麼準備？
- 未雨綢繆四個字可以說是新入股市和準備進人股市朋友們的股票投資總體要訣。凡事預則立，不預則廢。這裏“預”不是指的預測而是指預備、準備相關前提條件等，它包括心理準備、技能準備、資金分配和投資理念等。當然，並不是將這些準備工作做好了就一定能在股海中長風破浪，大展宏圖，穩賺不賠，百戰百勝。
一夜暴富投機心態的危害是什麼？ 一夜暴富投機心態的危害有哪些？
- 一夜暴富的心態是人性的弱點。它有很多種民間俗語的說法，如馬無夜草不肥，人無橫財不富。三年不開張，開張喫三年。一夜抱個金娃娃。富貴險中求等等。這些俗語與投機、冒險、賭博甚至犯罪等貶義的詞句相關聯。既然是帶有貶義的東西，肯定是經過歷史檢驗失敗的案例佔絕對多數，也並非是發財致富的主流理念和模式。
什麼是定力和耐心助力熊市不敗？ 怎樣理解定力和耐心助力熊市不敗？
- 從2007年10月到2012年12月中國A股已走過5年的漫漫熊途。上證指數從6124點急跌至1664點(2007年10月至2008年10月),從1664點B浪反彈到3478點(2008年10月至2009年7月),從反彈高點3478點反覆陰跌3年多,到2012年12月4日的1949點。
價值投資者成功的歷程是什麼？ 他們都有哪些經歷？
- 如果說股市賺錢容易的話，那麼工人可以不做工，農民可以不種地，公務員可以不上班，商人可以不經營，等等。大家都不用賺取辛苦錢，只須在電腦前按按鼠標、敲敲鍵盤，股市的錢就賺來了，多容易，多愜意!但現實並未出現這一幕場景，絕大多數人並沒有進人股市，進入股市的絕大多數也都是業餘選手。
投資者應怎麼對待股市？ 爲什麼要與股市保持安全距離？
- 與股市保持安全距離是指這個距離不能太遠也不能太近。太遠了你可能陷人麻痹，進而對自己的投資和資金疏於管理等而影響投資成效。太近了你可能隨時墮人股票市場各種投機的漩渦之中，從而造成不必要的損失，最爲關鍵的就是可能對你整體的價值投資系統產生毀滅性破壞。因此，與市場保持安全距離是價值投資者基本性的紀律約束。
價值投資精髓之尋找市場新的專利權
- 1989年，加拿大溫哥華的安聯保險證券部也加入了比爾的萊格.梅森公司，加拿大新聞媒體立刻就關注到這一現象，並詢向作爲一個專門投資核心價值股票的基金能否和一個喜歡投資科技類股的新管理團隊相處融洽。
價值投資精髓之把自己當做公司大股東
- 巴菲特認爲，最好的經營者會把自已當做公司的大股東，把公司當成自2的來好好經營。如此-來，經營者就不會忘記企業經營的最大目標就是創造股東價值，而且他們也會想辦法儘量往此方向努力。