在我最近挑選的價值股中，相當一部分股票屬於通常所說的週期性（經常與商品及市場週期相聯繫的證券相關聯）。基於我們一貫的懷疑態度，尤其是對週期證券和期貨證券的悲觀預期和公開警告，自然會讓很多人捉摸不定。
此類之所以會出現在我們的篩選範圍之內，出於以下兩個原因。首先，它們依舊是股票，只不過是處於蓋利週期最高點的股票，其收益能力即將步人下行通道（往往會形成一種特殊形式的價值陷阱）；其次，這些公司的基礎資產價格並沒有真正增長（比如某些聯合石油公司）。
在某種程度上，購買廉價資產過程本身所形成的安全邊際，足以幫我們抵禦以往市場錯位招致的災難性後果。這同樣是一種有意義的風險管理!通過買進價格已經出現下跌的股票，我們在減少投資風險的同時，也增加了提高收益的可能性。
表31-1說明了價值股如何幫助我們規避不利結果。該表顯示了以估值類型爲基礎的各種股票的收益業績，並假設我們能對未來收益作出精確預測。據此，我們可以各種價值股最終所面對的盈利環境，對它們的市場業績進行檢驗。
表31-1 按股票收益能力分類的回報率（成熟市場，1985-2007，年均收益率%）
分析表中第一行的數據，我們可以看到，價值股的收益表現如何隨企業盈利能力的變化而變化。但奇怪的是，收益增長率最高、價格最便宜的股票，其回報率也最優。不過，收益增長率最差的價值股，則能提供最堅實的安全邊際—即便如此，它們的回報率依舊能達到市場水平。
與此形成鮮明對比的是，熱門股（即成長股，表中最後一行）則因買入價格已包含較高的未來成長預期而缺乏安全邊際。盈利增長率最高、價格最貴的股票，僅能勉強實現8%的平均收益率（明顯低於大盤12%的年均收益率）。低是，和那些高定價、收益增長率最低的股票相比，高增長率、高股價股票的糟糕業績也就大巫見小巫了，因爲低增長率、高股價股票的平均收益率只有不足掛齒的2%。儘管安全邊際可以幫助我們抵禦收益卜跌帶來的影響，但我們顯然可以嘗試着通過規避那些收益能力可能面臨危機的股票，進一步提高投資業績。