價值投資
爲什麼說資本資產定價模型（CAPM）等於“垃圾”？
- 資本資產定價模型（CAPM）是一個陰謀。它總會悄然無聲地滲透到各種各樣與金融有關的討論之中。只要提到阿爾法系數和貝塔係數，我們就會不由自主地想到CAPM。實證檢驗表明，這個結論本身就是一個僞證。無論在形式上，還是在實質上，它都是不成立的。
![[彼得•伯恩斯坦的演講稿]逝者的奴隸 peter-bernsteins-speech-a-slave-to-the-deceased](/assets/image/Ex2faQFy4A.jpg)
[彼得•伯恩斯坦的演講稿]逝者的奴隸
- 說句實話，我根本就不關心EMH到底是不是學術胭品。但對於EMH的真正危害，凱恩斯早已經一語擊中要害：“許多實幹家自以爲不受任何學術理論的影響，但卻往往當了某個已故經濟學家的奴隸。”所以，還是讓我們先看看EMH給投資界留下的遺產：首先，同時也是最重要的就是資本資產定價模型（CAPM）。
如何挑選股票？公司質量好壞怎麼判斷
- 投機是一種努力，它來必能夠靠小筆本金牟得鉅額財富。投資也是一種努力，它應該能夠避免大額本金遭受鉅額虧損。小弗雷德●施韋特，《客戶的遊艇在哪裏》現在我們要開始一項重要的工作，如何在成千上萬家公開交易的公司中找到隕星”這一瑰寶。在你決定購買哪隻股票之前，你需要掌握大量信息。
什麼時候是買入的時機?
- 什麼時候是買入的時機?我們的目標是以低於內在價值的價格購買優質公司的股票。理想情況下，我們在股價已經下跌，但呈回升態勢時買進。我們尋求那些下挫但沒有崩盤的股票，這個模式如同飛機的飛行軌跡，起先下降，着陸後再緩緩爬升。
人口變動中的日本經濟衰退有什麼影響
- 人口變動中的日本經濟衰退爲闡述本章的觀點，我們與20世紀80年代同樣經歷了人口變動的8本作個比照。形同美國今8的情形，在20世紀80年代，佔8本人口最大比例的羣體也開始接近他們的退休年齡。
以合理的價格購買 篩選公司股票
- 以合理的價格購買經過的質量篩選之後，140家候選公司勝出，但我們尚未完成拔除莠草的工作。下一步我們要使用另一套篩選標準，對這些候選公司作進一步精緻篩選。這套標準聚焦於定價。
資本資產定價模型（CAPM）的現狀與未來是什麼樣的？
- 大多數高等學府仍然把CAPM作爲最基本的資產定價模型（也可能同時採納APT模型）。法瑪和弗倫奇（2004）認爲：CAPM的吸引力在於，它爲我們如何衡黃風險以及與其收益與風險的關係提供了一種強大而易於接受的預瀏工具。不幸的是，這個模型的實證記錄卻非常楷糕—太過於糟糕，以至於根本就不能爲它的實踐運用提供有說服力的證據。
投資者應該如何面對僞科學的矇蔽性？
- 迪恩娜•斯科爾尼克•維斯伯格等人的最新研究揭示出僞科學欺騙和矇蔽我們的種種方式，以及我們在面對僞科學性的答案時是多麼的不堪一擊。
投資者看電視有助於改善數學能力嗎？
- 大衛•麥凱伯和阿蘭•卡斯泰爾在2008年發表的論文，爲我們認識僞科學的盲目性提供了又一個力證。他們請試驗對象閱讀三篇短文，每篇文章均描述了虛擬的腦部成像研究結果。這些文章的結論均沒有相應的數據支持，這就給試驗對象在評價結論的合理性時留下了值得懷疑的空間。
![[僞科學與金融]數字的橫徵暴斂與安全邊際的荒謬無聊 science-and-finance-the-exorbitant-expropriation-of-numbers-and-the-absurdity-of-the-margin-of-safety](/assets/image/Eqw54XeXH6.jpg)
[僞科學與金融]數字的橫徵暴斂與安全邊際的荒謬無聊
- 在現代金融領域中，人們對數字的偏愛已經取代了對批判性思想的追求和探索。只要是能和數字聯繫到一起的事情，就會被人們奉爲福音真理。研究表明，人們經常被僞科學所愚弄。只要讓事情變得更復雜，就能讓人們越加信以爲真!風險經理、分析師和諮詢顧問都是用僞科學制造安全幻覺的罪魁禍首。
投資者爲什麼會出現一些“誘惑性細節”？
- 在發佈於1989年的論文中，魯斯•加納爾及其同事首次發現，影響人們判斷能力的往往是“有趣”但卻“毫無意義”的噪聲。在他們的論文中，試驗對象將閱讀三段文字，比如：有些昆蟲是獨居的，有些則是羣居的。獨居的黃蜂被稱爲蛛底蜂。泥黃蜂就是一種裸底蜂。
資本資產定價模型（CAPM）在什麼情況下沒有效果？
- 大量證據已經無可辨別地說明—CAPM在實踐中是行不通的。現在，我們需要回答的問題就是它何以失敗。和每一個合格的經濟學家一樣，我在第一次學習CAPM的時候，老師也告訴我，一種理論的判斷標準應該是實踐中的成功，而不是它的前提和假設。但是，按照上面的證據，我們或許有必要簡單剖析一下它的基本假設。
如何深入理解DCF估值模型及思維？
- DCF估值模型及思維貼現現金流量法(DiscountedCashFlow)是金融界廣泛使用的一種公司價值評估方法，它是把公司末來特定期間內的預期自由現金流貼現爲當前現值。而自由現金流是公司產生的，在滿足了再投資需要之後剩餘的現金流量，這部分現金流量是在不影響公司持續發展的前提下可供分配給企業資本供應者的最大現金額。
重要的公司分析技巧與方法有哪些？
- 分析技巧與方法公司分析的技巧與方法說起來也簡單，只要肯下功夫閱讀一個上市公司披露過的所有報告(包括招股書、定期財報、臨時報告等)，並將重大事件記錄下來，不斷將公司預測和現實進行對照，那麼這個公司出色與否會:瞭然於心。能夠看到上市公司歷史上每一個發展過程正是上市公司股權投資的最大好處。
如何更準確評估公司內在價值？評估的難點有哪些？
- 估值體系確定公司內在價值並不是件容易的事，難在兩點:第一，公司的價值雖然短期內相對穩定，但是長期看一定會發生變動，尤其在經濟高速增長的中國，很多公司在短短兒年間就完成了國外相同公司兒+年才完成的發展歷程，公司的價值變動得非常劇烈，難以令人把握:第二，即絕大部分的投資者對公司的價值判斷沒有一個系統和全面的認識，
何爲市淨率？如何深入分析利用市淨率？
- 市淨率市淨率(PB.pricetobookvalue)指的是每股股價與每股淨資產的比率，或者以公司股票市值除以公司淨資產。一般來說市淨率較低的股票，投資價值較高，相反，則投資價值較低，但在判斷投資價值時還要考慮當時的市場環境以及公司經營情況、盈利能力等因素。
如何理解市盈率？其使用中有哪些問題需要考慮？
- 市盈率市盈率也稱“PE”、“股價收益比率”或“市價盈利比率”，由股價除以每股收益得出，也可用公司市值除以淨利潤得出。市盈率是股票估值最常運用的指標之一，它理解容易，但在具體使用中仍有很多問題需要考慮。市值率的倒數就是當前的股票投資報酬率，市盈率估值法本質是永續零增長的貼現模型，p=epslr,pleps=1/r。
如何準確識別財務造假？
- 財務造假識別投資者對公司進行價值判斷的前提是分析的財務報表是真實的，但現;實是複雜的，如果所分析的財務報表是虛假的，即便再好看，公司又有何價值可言?財務造假一般分爲三種類型，虛增利潤、減少利潤和平滑利潤，當中以虛增利潤危害最大，因而本節主要介紹的是規避虛增利潤的風險。
爲什麼糟糕的投資業績是相對業績比較的必然產物？
- 當然，答案很簡單：大多數基金經理關心的並不是總風險水平，而是與業績基準（市場指數）而言的相對風險。究其直接原因，就是塞斯•卡拉曼（Seth Klarman）所說的存在於當今基金管理公司中的“短期相對業績競爭”。卡拉曼認爲大多數機構投資者“就像追逐自己尾巴的狗”。
折現現金流（DCF）理論中有哪些互動問題？
- 我認爲，在DCF的計算中，最後一個問題就是前兩類問題的相互作用。幾乎每個DCF都以終值計算爲終點，在這個過程中，我們首先要進行10年期的預測，然後再預測10年以後的增長率，最終通過現值係數對這些未來的現金流進行資本化。