理財

[股市三位一體的風險]什麼是估值風險？

2025年6月29日 - 格林厄姆曾寫道：“成長股的危險在於，對這麼受歡迎的好東西，市場的定價往往缺乏穩健的未來收益預測做支撐。”換句話說，買進高價股票只能給你留下失望。當然，考慮到市場在過去兒年的整體下跌態勢，估值風險已經不再重要。但這不等於說不存在估值風險。如圖11-1所示，美國的股票市場略低於“公允價值”—但這還不算是真正的便宜貨。

[股市迫在眉睫的危險]三位一體的風險指的是什麼？

2025年6月29日 - 儘管風險似乎是金融界最受歡迎的詞彙之一，但它也始終是最被誤解的詞彙!風險並不是一個數字，而是一個概念，或者說觀念。在我看來，風險就等於本傑明•格林厄姆所說的“資本的永久性損失”。這種風險主要來源於三個方面：估值風險、：經營/盈利風險和資產負債表/財務風險。

[股市三位一體的風險]什麼是經營/盈利風險？

2025年6月29日 - 經營或盈利風險是目前最受關注的風險。正如格林厄姆所說：真正的投資風險並不是既定時期內價格下跌股票佔大盤的比例，而是因爲經濟形勢惡化或管理下滑給產品質量和盈利能力帶來損失的危險。我們已經越來越深刻地意識到，當前市場正面臨着一場自“大蕭條”以來最嚴重的危機，在這種情況下，經濟形勢造成的盈利能力損失是所有投資者必須考慮的。

[股市三位一體的風險]什麼是資產負債表/財務風險？

2025年6月29日 - 在這個神聖的風險三位一體中，資產負債表/財務風險是最後一位。格林厄姆認爲：“資產負債表分析的目的，就是鑑別……是否存在可能削弱投資價值的財務缺陷。”在一帆風順的時候，投資者往往會對資產負債表和財務風險視而不見。盈利會讓他們忽略最重要的東西，而這些週期性出現的高收益更是讓他們忘記了真正的收穫—股利支付。

怎樣對待偶得的暴利？對待偶得的暴利應持有什麼心態？

2025年6月29日 - 《股票作手回憶錄》的作者傑西.利弗莫爾說:投機像山嶽一-樣古老。這一點說明投機是人性弱點中最原始的慾望之一，爲了抄近道而不計後果，爲了一夜暴富而鋌而走險。

價值投資有哪六個難點？價值投資的六個難點是什麼？

2025年6月29日 - 價值投資是一項知易行難的股票投資方法。因此,一般人會片面地認爲價值投資就是不論時間時機、不論股價高低隨意買人優秀企業股票，長期持有就可以萬事大吉了。

爲什麼把優秀企業當成老朋友？怎樣把把優秀企業當成老朋友？

2025年6月28日 - 如果有一天，有很多人對你說，你的老朋友某某某幹了啥壞事出事了，基於你對朋友長期的瞭解，你完全可以斷定你的朋友絕對不可能幹出人們所說的壞事，你甚至不用打電話找他本人覈實，更不會棄他而去。事實證明，你對朋友的信任是對的，對於老朋友的不棄不離你也會得到朋友相同的回報。在股市上，我常常把優秀的企業喻爲老朋友。

選擇企業的五個主要原則是什麼？選擇企業有哪五個主要原則？

2025年6月28日 - 股市起伏無常，股價波動難料。股票價格能在多大程度上代表公司的真實價值呢?買進股票就等於購買了公司的小部分資產，這時你也就成了公司的股東了(無論時間長短),股票價格取決你所購買這項資產的真實價值，面公司真實價值取決於公司盈利能力，更爲確切地說是公司創造自由現金流的能力。

巴式價值投資四大疑惑是什麼？巴式價值投資有哪四大疑惑？

2025年6月28日 - 巴菲特曾說，我的投資“血統”中80%是格雷厄姆，20%是費雪。格雷厄姆式投資策略前面已有所涉及，這裏不再贅述。費式投資策略主要是集中對穩定增長的優秀企業做長期投資，他對諸如德州儀器、摩托羅拉等優秀企業的股票投資取得巨大成功。

[見諸金融實踐]投資者怎樣進行風險管理？

2025年6月28日 - 很早以前，我就曾聽到過人們對風險管理的批判的。這是一個我們被數字所矇蔽和欺騙的典型事例。儘管一個能代表風險價值（VaR）的數字會讓我們感到更愜意，貌似更有說服力，但它幾乎毫無意義。盲目信從原本就靠不住的數字，爲我們一手造就了這種虛假的安全。

投資者怎樣利用僞科學性的業績衡量指標？

2025年6月28日 - 在這裏，我想批評的最後一個僞科學藏身之地就是業績衡量指標。它當然也是對某個數字（最多也就是幾個數字而已）迷信的另一個典型事例。阿爾法、貝塔以及追蹤誤差之類的荒謬辭藻，無非是爲了棍淆視聽，讓這個領域更加烏煙瘴氣。

股市中投資者面對有關“窄”分散化的危險有哪些？

2025年6月28日 - 在金融領域，很多災難的罪魁禍首中都可以看到“分散化”的身影。投資者把分散化奉爲免費午餐。例如，長期資本管理公司遇到的一個主要問題就是所有交易均爲“收斂”交易。在跨地區和市場對頭寸實施“分散化”的同時，它們卻收斂於共同的特徵。因此，在市場出現明顯背離時，LTCM發現，他們精心構築的“分散化”組合成了黃粱一夢。

[見諸金融實踐]市場分析師是做什麼的？爲什麼會出現數字之癱？

2025年6月27日 - 僞科學也並不是風險管理者的獨門絕技。市場分析師同樣是始作俑者。他們是“花邊消息”的製造者。無論怎樣看，以小數點後保留兩位數字的精度去預測未來5年的收益，絕對是可笑至極的荒誕之舉。不要忘記，在2000年左右，華爾街僱用的分析師剛剛向我們展示出，他們是多麼優秀的預測家，他們未卜先知的能力是多麼令人瞳目結舌。

分散化之險與相對業績之爭之間有關係嗎？

2025年6月27日 - “分散化”是很多金融危機的基本要素。在認識分散化的時候，我們經常會採，取過於狹隘的視角。投資者似乎忘記了，風險是內生的，而不是外生變量（這有點像輪盤賭）。而在股票的世界裏，分散化更是被髮揮到了極致。

權益組合會出現哪一個極端情況？

2025年6月27日 - 很多權益投資者似乎對分散化情有獨鍾，美國共同基金持有的股票平均數竟然達到了10-160只之間，對積極型基金經理而言，持有如此多的股票絕對是不可思議的。正如沃倫•巴菲特的看法：“只有在投資者根本就不明白自己在做什麼時，大範圍的多元化纔是必要的。”必須用160只股票纔算是多元化的想法，完全是荒誕可笑的。

[彼得•伯恩斯坦的演講稿]金融市場的死鸚鵡

2025年6月27日 - 這裏畢竟是CFA的英國分部，所以，我覺得各位肯定不會對“巨蟒”劇團的小品《死鸚鵡》感到陌生。EMH就是金融領域的“死鸚鵡”（見圖1-1）。

價值投資精髓找到有利可圖的機會

2025年6月27日 - 在新罕布什爾州長大，在那裏，我開始了人生第一次的重大工程:我建造樹屋。和別的孩子不一樣，我不太喜歡與小夥伴們一起玩，我熱衷於四處蒐集木板，然後拿起榔頭、木鋸,按我頭腦中的構想把這堆廢料打造成型。我在我家後面的樹林裏造了一個又一個樹屋，終於鄰居發出抗議，我隨即也接到高級指示(來自我父親)，他責令我將這些樹屋拆除。

[彼得•伯恩斯坦的演講稿]“紅心女王”與不可能的信仰

2025年6月27日 - 我可以肯定，“紅心女工”也許就是一位優秀的EMH經濟學家。愛麗絲笑道：“不用試啦，沒用的。人總不能相信不可能的事吧。”“我敢說，你還沒多次練習吧。”女王說道：“我在你這麼大的時候，總是每天爲此花上半個小時。

有效市場假說（EMH）爲何以可以成爲行業毒瘤?

2025年6月26日 - 有效市場假說（efficient markets hypothesis，EMH）就是“巨蟒”（ Monty Python）劇團著名短劇《死鸚鵡》（Dead parrot）的金融界翻版：無論你怎樣解釋鸚鵡已經死了，但還是有人會說，它只是在休息!我對EMH算不算學術發明絲毫不感興趣，

未來五年哪些股票可能成爲“隕星”？5顆小型“隕星”推測

2025年6月26日 - 5顆小型“隕星”1.漢森天然飲料公司這家公司主要生產天然軟飲料,它的股價從2007年的高點下跌了50% (見圖15-6)。2.斯凱琪公司斯凱琪公司是一家鞋業公司，它的股票從2008年的高點下跌了75% (見圖15-7)。3.世界燃料服務公司這家提供燃料服務的公司股票從歷史的高點下跌了30% (見圖15-8)。

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