什麼纔是價值投資系統的主要內容?

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任何一種理論,任何一種專業,任何項工作等都有其知識結構、辦法措施、操作程序等系統化內容。股票投資無論是技術派(圖表派)、價值投資派(基本面派),還是數量分析派(現代資本市場理論)都有其相應的理論體系和操作策略,甚至涉及哲學理念等。價值投資作爲股票投資業內的大道之學,當然有其相同或相似的理念理論、操作策略、投資組合、選股辦法、定性定量分析等。雖然,價值投資的信徒們在投資實務之中根據自身實際,在選股方面、操作方面、策略方面等各不相同,可是最終在投資理念、企業估價、安全空間和分析方法等方面都是來自於對格雷厄姆、多德和費雪價值投資傳統理論和技能的傳承和光大,集大成者首推大名鼎鼎的沃倫·巴菲特了。格雷厄姆、多德合著的《證券分析》和費雪獨著的《怎樣選擇成長股》兩部價值投資原教旨經典中對價值投資做了系統而全面的論述。

從此之後,有關價值投資的書籍便多了起來,包括格雷厄姆門徒們的傳記,其中以巴菲特的傳記爲最多。最被看好的是《巴菲特致股東的信股份公司教程》,它是勞倫斯·A·坎寧安把巴菲特所有致股東的信按公司治理、公司財務與投資、普通股的代替品、普通股、兼併與收購、會計與估值、會計政策與納稅問題七個方面進行綜合、分類、整理和潤色而成,具有巴氏原汁原味的價值投資思想、理論和實務。不像有些傳記中充滿吹捧、泛美之詞,這本書受到巴菲特的高度肯定,他認爲是到目前爲止對其投資理念和實務闡述最爲客觀、最爲滿意的一本書。儘管如此,學習起來還是不很容易的,特別是中國整體股票投資方面還處於初級階段。準備股票投資的朋友們,應該對價值投資系統有一個簡單的瞭解。這裏就本人瞭解、理解、掌握和體會的一點點,按中國人的思維方式歸納了一下,可謂是“一箇中心、兩個理念、三個方法、四個標準、五個原則”,自認爲可以概括爲價值投資系統的綱要。

一箇中心:安全空間(也叫安全邊際)。安全空間就是股票價格與內在價值之間的差異。價格高於價值就沒有安全空間,價格低於價值就存在安全空間。安全空間不到50%就不考慮買入,即半價買入法。它是價值投資的靈魂,它是股票投資成敗的關鍵。

兩個理念:合夥經營公司的理念和市場先生的理念。合夥經營公司的理念主要是爲了使股票投資者選擇值得信賴的公司,並以買下公司整體的思想進行整體估值,以充分的安全空間買入部分股權(股票),同時以合夥經營的身份耐心持有股票。這樣才能解決投資策略的多變性和操作的盲目性。市場先生的理念(即把股票市場人格化)主要是爲了解決正確面對股票市場波動起伏的問題,這是股票市場上人性很難克服的問題。把市場當作你的僕人,當他狂熱時要退出市場,當他極度鬱悶時你應該把他賤賣的股票攬進來。在他神智正常時期你什麼都不用做,靜等他週期性地發癲發狂。千萬不要由他做你的主人,牽着你的鼻子一步一步走向深淵。

三個方法:研讀年報、實地調研、市場調查。這三種方法是我們投資的基礎,是我們需要花功夫、花氣力、花時間要做的基本功課。這三種方法實際上是要我們當一名企業分析師,而不是證券分析師,更不是市場分析師。這也是我們絕大多數非專業投資者最不願意乾的事,因爲這是一項艱苦而枯燥的勞動。巴菲特一年要閱讀上千份年報,彼得·林奇一年要實地調研兩三百家企業,其勤奮精神是我們每一個投資人學習的楷模。


四個標準:優秀管理、主營突出、產品優異、毛利較高。這四個標準是以費雪的價值投資選股標準爲基礎,巴菲特將其發揚光大,成爲股票市場挑選明星企業的標準。遵守這四個標準的邏輯是:寧可以合理的價格買入優秀企業的股票,也不用低廉的價格買入劣質企業的股票,更不能以合理的價格買入平庸企業的股票。你投資股票的命運完全寄託於你購買公司股權(股票)爲代表的公司的發展上,你的投資將與其共呼吸同命運。這是一種安全空間與明星企業相結合的股票投資策略,根據費雪、巴菲特的投資記錄證明這也是價值投資策略中效率最高的一種策略。

五個原則:優秀公司、現金充裕、能力範圍、集中投資、長期持有。這五個價值投資的原則是巴氏投資系統不可分割的統一體,可以說是巴氏價值投資的五塊基石。這五個原則中,每一個原則都蘊含着豐富的思想理念和實踐內涵。

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