什么才是价值投资系统的主要内容?

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任何一种理论,任何一种专业,任何项工作等都有其知识结构、办法措施、操作程序等系统化内容。股票投资无论是技术派(图表派)、价值投资派(基本面派),还是数量分析派(现代资本市场理论)都有其相应的理论体系和操作策略,甚至涉及哲学理念等。价值投资作为股票投资业内的大道之学,当然有其相同或相似的理念理论、操作策略、投资组合、选股办法、定性定量分析等。虽然,价值投资的信徒们在投资实务之中根据自身实际,在选股方面、操作方面、策略方面等各不相同,可是最终在投资理念、企业估价、安全空间和分析方法等方面都是来自于对格雷厄姆、多德和费雪价值投资传统理论和技能的传承和光大,集大成者首推大名鼎鼎的沃伦·巴菲特了。格雷厄姆、多德合著的《证券分析》和费雪独著的《怎样选择成长股》两部价值投资原教旨经典中对价值投资做了系统而全面的论述。

从此之后,有关价值投资的书籍便多了起来,包括格雷厄姆门徒们的传记,其中以巴菲特的传记为最多。最被看好的是《巴菲特致股东的信股份公司教程》,它是劳伦斯·A·坎宁安把巴菲特所有致股东的信按公司治理、公司财务与投资、普通股的代替品、普通股、兼并与收购、会计与估值、会计政策与纳税问题七个方面进行综合、分类、整理和润色而成,具有巴氏原汁原味的价值投资思想、理论和实务。不像有些传记中充满吹捧、泛美之词,这本书受到巴菲特的高度肯定,他认为是到目前为止对其投资理念和实务阐述最为客观、最为满意的一本书。尽管如此,学习起来还是不很容易的,特别是中国整体股票投资方面还处于初级阶段。准备股票投资的朋友们,应该对价值投资系统有一个简单的了解。这里就本人了解、理解、掌握和体会的一点点,按中国人的思维方式归纳了一下,可谓是“一个中心、两个理念、三个方法、四个标准、五个原则”,自认为可以概括为价值投资系统的纲要。

一个中心:安全空间(也叫安全边际)。安全空间就是股票价格与内在价值之间的差异。价格高于价值就没有安全空间,价格低于价值就存在安全空间。安全空间不到50%就不考虑买入,即半价买入法。它是价值投资的灵魂,它是股票投资成败的关键。

两个理念:合伙经营公司的理念和市场先生的理念。合伙经营公司的理念主要是为了使股票投资者选择值得信赖的公司,并以买下公司整体的思想进行整体估值,以充分的安全空间买入部分股权(股票),同时以合伙经营的身份耐心持有股票。这样才能解决投资策略的多变性和操作的盲目性。市场先生的理念(即把股票市场人格化)主要是为了解决正确面对股票市场波动起伏的问题,这是股票市场上人性很难克服的问题。把市场当作你的仆人,当他狂热时要退出市场,当他极度郁闷时你应该把他贱卖的股票揽进来。在他神智正常时期你什么都不用做,静等他周期性地发癫发狂。千万不要由他做你的主人,牵着你的鼻子一步一步走向深渊。

三个方法:研读年报、实地调研、市场调查。这三种方法是我们投资的基础,是我们需要花功夫、花气力、花时间要做的基本功课。这三种方法实际上是要我们当一名企业分析师,而不是证券分析师,更不是市场分析师。这也是我们绝大多数非专业投资者最不愿意干的事,因为这是一项艰苦而枯燥的劳动。巴菲特一年要阅读上千份年报,彼得·林奇一年要实地调研两三百家企业,其勤奋精神是我们每一个投资人学习的楷模。


四个标准:优秀管理、主营突出、产品优异、毛利较高。这四个标准是以费雪的价值投资选股标准为基础,巴菲特将其发扬光大,成为股票市场挑选明星企业的标准。遵守这四个标准的逻辑是:宁可以合理的价格买入优秀企业的股票,也不用低廉的价格买入劣质企业的股票,更不能以合理的价格买入平庸企业的股票。你投资股票的命运完全寄托于你购买公司股权(股票)为代表的公司的发展上,你的投资将与其共呼吸同命运。这是一种安全空间与明星企业相结合的股票投资策略,根据费雪、巴菲特的投资记录证明这也是价值投资策略中效率最高的一种策略。

五个原则:优秀公司、现金充裕、能力范围、集中投资、长期持有。这五个价值投资的原则是巴氏投资系统不可分割的统一体,可以说是巴氏价值投资的五块基石。这五个原则中,每一个原则都蕴含着丰富的思想理念和实践内涵。

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