在美國經濟急速起飛的20世紀20年代中期，價值投資之父本傑明.格雷厄姆已在華爾街闖出了一片天地，有了一番名氣。隨後他決定向他的母校哥倫比亞大學申請在夜校部教授“股票分析”課程。他之所以想回到學校教學.主要是因爲他一直想寫一本關於投資方面的書，而教學則有助於他的資料收集和投資理念的形成。1927 年春天，哥倫比亞大學接受了他的申請，授課從秋季開始。
出乎意料的是，學生們對格雷厄姆課程的反應十分熱烈，由於太多學生搶着要上這堂課，校方甚至不得不出動警衛來維持秩序，才能讓事先登記的學生有位子聽課。當時，哥倫比亞大學商學院的年輕助教戴維.多德(DavidLDodd)也是來聽課的學生之一。由於格雷厄姆的課程口碑極好，第二年想來聽課的人更多了。
不料，19年就發生了全球性的經濟危機。那年冬天，格雷厄姆因忙着處理股票市場崩盤對他和他的客戶造成衝擊的事宜，寫書的I作被迫延期。格雷厄姆邀請他的學生多德幫忙一起合作寫書。這本《證券分析》(Seurily Amalysis)內容創新、但書名並不響亮，直到1934年怔式出版面市，出書時又不巧正遭遇經濟蕭條時期的最低谷。格雷厄姆後來表示這一切都是天意，因爲延後出書剛好可以把從經濟蕭條中所觀察認識到的東西收錄在書中。《證券分析》這本書在:以後的70年裏改版了5次，至今仍持續再版，被全球皆爲股票投資者的必讀經典。我們實在很難用筆墨來形容這本書對當今投資界的深遠影響以及格雷厄姆對後世的卓越貢獻。
哥倫比亞大學商學院曾特別爲這本書上市50週年舉辦過一場學術研討會，以紀念這兩名傑出的校友。校方邀請巴菲特爲該研討會致辭，因爲他不但是該校最出名的校友之一，也是格雷厄姆價值分析理論的堅定支持者。1984 年，參加這次研討會的來賓有大學教授、研究員、學術界大師以及其他許多投資界專家。這些專家相信現代投資組合理論和效率市場理論的合理性，但巴菲特卻無法接受上述兩種理論,巴菲特當時演講的題目是” 格雷厄姆和多德學派的超級投資人”。在演講中，他舉了一些故事作爲例子，同時也穿插了一些笑話， 但是他p靜而堅定的演講卻使得效率市場理論的基礎徹底瓦解。這場演講的內容從此也常常被人作爲引經據典的資料。演講一開始,他首先說明現代投資理論的中心思想是認爲股票市場是有效率的市場，而股票價格的變動也都是具有合理性的，因此任何人只能靠運氣才能獲得打敗大盤的成績。雖然巴菲特並不完全排除這種可能性，但他知道有些人的投資成績之所以出奇的好，靠的並不完全是運氣,也絕非巧合所致。
爲了深入探究這些人的成功是香純屬巧合，他要求在場聽衆在心理上虛擬一個全國性的擲硬幣比賽。全美國有2.25億人同時參加這場比賽，要求參賽人擲1美元硬幣，並猜硬幣落地後哪-面朝上。規定精硬幣正面朝上爲贏者，每局輸的人離場，面贏的人拿走所有賭注並晉級到下一回合。經過10個回合;後產生的22萬名勝利者，每人各賺1024美元。如果再進行另外10個回合擲幣遊戲，將利下215人，每人將分別賺進100萬美元。
如果請商學院教授來分析這場遊戲的結果，他們一定會認爲這場遊戲並不需要特別的技巧，因爲就算找2.25億隻猩猩來做同樣的遊戲，其結果也是一樣的。巴菲特也同意這個說法，但他話鋒- -轉, 慢慢地延伸了故事含義。他問在場的聽衆，如果獲勝的215只猩猩中有40只猩猩都是來自同一個動物園，難道我們不想知道這些一夜暴富的猩猩過去究竟喫些什麼嗎?
顯然，巴菲特講這個故事旨在告訴與會者，在某- 領域裏如果不尋常的事件密集出現，表明背後一定有不尋常的因素值得研究。巴菲特認爲，關鍵在於如果這些不尋常的團體不是以地區來分類，而是以他們的學識作爲區隔的話，那就頗值得注意了。被巴菲特稱爲“ 格雷厄姆和多德學派的超級投資人”的就是這樣-類特別的人，因爲他們的投資成績經常能夠勝過市場表現。巴菲特強調指出，這些人的成功絕非偶然，因爲他們始終遵循格雷厄姆的選股策略和原則。這些人的投資選股策略都+分相同，當他們發現某隻股票價格和其內部價值出現前者低於後者的差距時，他們便開始大舉加碼投資。巴菲特說:“格雷厄姆和多德學派的投資人，從來不討論諸如倍他係數、資本資產定價模式、標誌變異數等理論，因爲他們中沒有人對這些理論感興趣，他們甚至覺得有些專有名詞定義模糊不清，討論起來實在沒有意義.”
在1984年巴菲特發表的-篇文章中，他將格雷厄姆和多德學派投資人的投資成績繪製成圖表，以此形象地表現他們過去所取得的非凡成就。如果把這些按照格雷厄姆價值導向選股原則和巴菲特價值投資原則的投資人統稱爲“巴菲特學派的超級投資人”的話，他們也包括蒙哥、魯安、辛曹森等大師，當然也包括巴菲特本人。
20多年後的今天，我們認爲有必要去追溯一下這些人驕人業績的操盤記錄，因爲從他們卓越的投資方法中我們可以學習到很多東西。
很多人都知道約翰.梅納德.凱恩斯是英國偉大的宏觀經濟學家，但人們卻不知道他也是-位頗具傳奇色彩的投資人，他輝煌的投資成績可以從他運作創橋皇家學院的寶櫃基金(Chest Fund)中得窺-斑。20世紀20年代以前,皇家學院的投資僅限於固定收益債券，但到1919年晚期凱恩斯破任命爲副財，務長時，他說服了董事會把一部分資金拿出來進行股票、貨幣和商品期貨投資，於是就這樣成立了寶櫃基金。從1927年他升爲財務長直到1945年他去世時爲止，凱恩斯一直掌管着該基金的操作。
1934年，也就是《證券分析》這本書出版的同時，凱恩斯寫了一封信給他的同事，信中詳細陳述了他爲何偏好集中投資少數公司的原因。4年後，他爲寶櫃基金整理了一份完整的投資原則。
慎選投資標的:要選擇目前股票價格遠低於未來內在價值的企業，或者股票價格較當時市場表現落後的股票。
長期投資:不論在何種情形下，持有的股票不要隨意變動，至少需要持有數年，一直等到股票價格到達自已預估值的滿足區域內，或者證明當初投資判斷錯誤時才賣出。
分散風險:雖然集中投資少數股票，但股票彼此間的業務性質最好不同，以降低風險。
從他的投資原則看，我們可以判定凱恩斯是-位價值投資人。 凱恩斯在多年的寶櫃基金運作中一直刻意減少持股種類，並以基本面分折評估所選的股票和股票價格情形，所以股票週轉率一直很低。同時，他認爲分散風險很重要，爲了降低風險，他的投資策略是投資高獲利、前景明確、景氣變化週期不一致的績優企業。
凱恩斯的投資成績如何，我們從表3-1可以看出他選股及操作手法的優異表現。以寶櫃基金18年來的成果與同期英國的整體證券市場相比,寶櫃基金有13.2%的年平均報酬率，而英國股票市場整體報酬率卻幾近於零。當時正值第二次世界大戰和經濟大蕭條時期，凱恩斯能有這樣的投資成果實屬不易。
儘管如此，寶櫃基金也曾透遇淨值大幅波動的時期，分別在三個不同階段: 1930年、 1938 年和1940年。那段時期.寶櫃基金淨值跌幅甚至超過整體英國股票市場表現，波動性比股票市場還大。如果我們再看一看寶櫃基金的標準差，就會發現它的波動性是市場的2.35倍。基金受益人不可否認經歷了一段相當顛簸和痛苦的路程，但最後還是到達了成功的彼岸，獲利頗豐。
除了對宏觀經濟學有深厚的理論造詣.凱恩斯的投資時機也把握得很好。有關這-一點我們可以從他對投資原則的談話中體會到。凱恩斯認爲，股市中沒有一個人能夠在一個波段中頻繁進出最後還能很好地獲利。大量的經驗告訴我們，快進快出市場，不但費時費錢，而且根本就沒有必要。在凱恩斯看來，投資人未經審鎮考慮就進出股票市場，不論是太早賣、太晚買還是進出太頻繁，都將造成交易成本的浪費，同時心情隨之起伏不定，進而變得很投機，面不再是理性投資。如果這種情形在市場上越來越普遍，將使市場波動性隨之增大，對社會也將造成不良影響。