成長的諾言就像女妖的歌聲，總有一種讓人無法拒絕的誘惑力。但它卻很少能爲投資者帶來令人歡欣鼓舞的回報。例如，明星股（擁有光輝歷史和美好成長前景）的年均收益率要比垃圾股（歷史業績糟糕，成長前景不佳），低了足足6%!儘管美好的故事令人心馳神往，但它絕不能取代合理的投資過程。因此，投資者還是要學會喜歡手裏哪怕是最平凡的東西，切莫去追逐那些外表華麗、能給你無限遐想的成長股。當前市場對礦產類股票的盲目追捧和癡迷，，或許就是我們爲憧憬成長而付出高昂代價的另一個鮮活富例。
儘管有效市場假設的追隨者很想讓我們相信，由於價值股承擔的風險更大，因而才能擁有更高的收益率。但是，我們這些從率行爲金融的人則趨向於認爲，這種所謂的高回報，不過是投資者爲成長的夢想而付出的額外代價。我們的近期研究已經說明，從風險出發解釋股票溢價的觀點，根本就經不住推敲。行爲學理論似乎更有說服力。（或許我是個有偏見的人!）
假如投資者經常爲成長夢想而支付更高的價格，那麼，明星股（擁有光輝歷史和美好成長前景）的真實收益率低於垃圾股（歷史業績糟糕，成長前景不佳），就應該是理所應當的事情。這與數據驗證的結果完全一致。在總體上，明星股的年均收益率低於垃圾股6%—考慮到估值指標的不明確性，這樣的結果其實還不算太糟糕。
我很少在分析中使用分析師的長期增長預測。不過，我也經常發現，使用DDM模型得到的DDM，a增長率接近於分析師的長期預測結果。這並不奇怪，因爲分析師經常以長期增長預測說明其目標價格，並據此提出投資建議。但奇怪的是，對於這些更關注短期市場動量的分析師，他們的目標價格與市場價格居然具有極高的關聯性。
如果在分析中考慮到估值因素，我們追求未來成長而過度支付的習慣便會昭然若揭。比如，按照分析師的預測，價值股的長期年均盈利增長約爲9%。對價值投資者而言，好消息就是這些股票一般會給他們帶來與預測相接近的結果。但他們預測的成長股長期盈利增長率則爲16%，這與現實生活中5%的年均盈利增長相去甚遠!相比如此高昂的代價，失望自然在所難免。
當下，爲未來成長過度支付的最典型事例莫過於礦產類股票。儘管其收益能力已明顯高於大盤走勢，但分析師依舊認爲，此類股票在未來將表現出指數化的增長態勢。簡單的永久增長率模型估值表明，礦產類股票只有實現兩倍於大盤的增長率，才能支撐當前的高估值!很明顯，投資者和分析師們都堅信，“這一次肯定不同於以往”。遺憾的是，到目前爲止，所有這些慷慨陳詞都只能說明：投資者正在爲無法實現的夢想而透支今天。
每一個耐心聽完我囉嗦的人（也是可憐的人）都會發現，我始終在不厭其煩地念叨一個最常見的錯誤：爲追求未來的增長而在今天支付過高的價格。在本章裏，我們將探討這個問題在股票上的反映，並以當前市場爲例說明這個錯誤。