可口可樂擁有世界上最寶貴的經濟特許權。它擁有世界上前所未有的強力品牌，而且，同樣重要的是擁有高度控制權的銷售鏈。巴菲特和蒙吉爾希望尋找具有兩個特點的公司，可口可樂肯定都具備：第一，有提高價格的能力即使市場需求沒有明顯增加，提價也沒有降低銷售額和失去市場份額風險；第二，小幅增加附加資本即可實現銷售規模的大幅增長。

對於擁有定價能力的公司而言，維護其定價能力的第一個因素是其產品或服務不應有任何勢均力敵的替代品，但這可能僅僅是消費者心目中的觀念，而非現實惝況。從牛仔褲到巧克力和軟飲料等品牌產品的生產者均依賴於這種觀念，因此，大量資金被用於向消費者宣傳某個品牌具有額外報酬的價值維持長期定價能力需要的第二個因素是具有強大的專利保護措施，以阻止其他公司進入該經濟特許權領域。這可以通過佔據規模經濟地位後的各式各樣方法來向其他企業傳遞信號，即任何企業一旦進入該領域必將招致嚴重的報復這樣的信息來達到這種目的。第三個因素是其產品或服務沒有受到政府的價格管制。

沃特·迪斯尼是一家擁有很強經濟特許權的公司，全世界對這個名字無所不知其電影資料館和卡通人物的專利將爲子孫後代產生持續利潤。我們的孫輩和曾孫輩仍將看到白雪公主，迪斯尼可以獲得持續的收益，而不必花費分錢生產產品。巴非特說關於米老鼠的美妙事情是它沒有經紀人，其創造成本在很久以前即被註銷迪斯尼可以年復一年地使用它，而不必付出更多。

時思糖果擁有很強的定價能力：“如果你持有時思糖果，然後你對着鏡子說：“鏡子，牆壁上的鏡子，今年秋天我的糖果可以要價多少?’那麼，它會說：更多’，因爲那是一筆好買賣。”

巴菲特指出，時思糖果有能力比本行業其他企業要價更高：“如果你進入商店後他們說‘我沒有時思巧克力塊，但有本店所有人推薦的雜牌巧克力塊’，如果你爲了購買時思巧克力塊而不惜在街上到處尋找，或者如果你願意爲時巧克力塊支付比其他雜牌巧克力塊更高的價格或者類似的東西，那麼，這就是經濟特許權的價值。”

吉列是一家擁有很強定價能力的公司。

世界上每年大概需要消耗20至210億片的刺刀刀片，這其中的30%是吉列公司生產的，但從價值來講，60%是屬於吉列公司的。在某些國家，如斯堪的納維亞半島因家和蛋西哥，吉列刀片的審場佔有率達到了90%。現在，只要刺須刀領域的新產品一出現，你肯定能找到一家公司，它既有技術上的創新，也有分銷渠道以及在人們心中的優勢……你知道，這裏有你每夭要做的事情—一也是我希望你每天這樣做的事情—一每年花20美元你會獲得很好的剃鬚體驗。現在，當男人獲得了這種體驗後，他們並不傾向於改變

佔優勢的報紙也有很強的定價能力。一份在社會上占主導地位的報紙，不論是否是在一個地域社會（如一個小鎮）或者是在興趣類似的一羣人中，即使漲價，它都能暢銷，這是因爲它的價值已經被作爲這一羣人的一個公告牌。然而，必須注意到，隨着近年來因特網對廣告客戶和讀者的吸引力越來越大，巴菲特和祟吉爾更加關注某些報紙的經濟特許權優勢。

1999年，波克夏收購了奈特捷飛機租賃公司NetJets），這是一家銷售和管理噴氣式飛機少數股權的公司。該少數股權行業正處於早期發展階段，奈特捷飛機租賃公司處於行業支配地位，它的規模比位居其後的兩家競爭對手的總和還要大，它打算通過在全世界大批量生產噴氣式飛機來保持這一優勢。巴菲特和蒙吉爾認爲在這個年輕的產業中構建優勢的代價很昂貴但卻是非常值得的，大規模經營對客戶具有最大的吸引力。“在商業航空領域，飛機數量最多的公司能給客戶提供最好的服務。“收購一小部分，獲得一個機羣’這是EJA（Neets）的真正目的，”因此，奈特捷飛機租賃公司將能夠給想進入這個行業的其他公司設定了一個非常高的門檻。任何一個意欲進入的競爭者將不得不花費數十億美元，而且即便如此也沒有成功的把握因爲已有的品牌企業將會釆取報復行動。奈特捷飛機租賃公司的另一個重要優勢是：它的兩個最大競爭對手都是飛機制造商的子公司，僅僅是單一銷售母公司製造的飛機而已，而奈特捷飛機租賃公司可以提供更廣泛的機型、機艙風格和飛行能力。顯然，在這種情況下，你是希望與奈特捷飛機租賃公司競爭還是與灰熊隊搏鬥呢?

防禦性的護城河可以通過傑出的經營管理來構建，這種傑出的管理是現有競爭者和潛在進入者無法效仿的。在傢俱零售業，傳統方式很難建立進入門檻，既不可能依靠專利權保護，也不可能是高資本投入，更不是區位優勢所決定的。該行業本身並不具備有吸引力的經濟條件，但在該行業卻有一些公司擁有經濟特許權。

以下是波克夏1983年開始的有關內布拉斯加州家縣賣場的成功收購經驗，通過這次收購，它完成了對這一領域其他主要企業的併購：1995年收購了R.C.Willey傢俱公司，1997年收購了明星傢俱公司（StarFurniture），年收購了約旦傢俱公司（Jordan's）。約旦傢俱公司是一個由德邁兄弟、和埃利奧特經營的家族企業，在他們的領導下，它成爲了新罕布什爾州和馬薩諸襄州的最大傢俱零售商。約旦傢俱公司區別於其他竟爭者的策略是給客戶提供令人眼花繚亂的娛樂體驗，即所謂的“購物娛樂（shoppertainment）”，它們給客戶提供非常豐富的商品選擇。現在，它在美國傢俱行業中每平方英尺店面只有最高的銷售額。

由優秀管理團隊成功構建深厚和危險的護城河的另一個例子是GEICO在保險業中，對於現實和潛在競爭對手而言，複製對手的創新是很容易的，政策也很規範，獲得營業許可證並不難。關於原材料、專利、版權或場所的控制措施將不會提供使公司免於競爭的任何重要優勢。在保險業中，由於進入壁壘的缺失和彼此間激烈競爭，投資回報往往很差。然而，GEICO卻與衆不同，它的成本非常低，GEICO管理團隊通過降低開拓新客戶成本以及老客戶汽車保險續期業務成本，不斷深化和擴大其護城河。“這兩個主要競爭優勢是可持續的，其他竟爭者也可複製我們的模式，但它們將無法複製我們的節約模式。GEIO也得益於其作爲一家長期提供低廉價格和高質量服務公司的市場形象，其新業務的最佳來源是客戶的口碑和相互引薦。它已與數以百萬計的家庭建立了長期關係，竟爭對手難以破壞這種關係。

有些企業向來需要優秀的管理，稍有不慎，它們將受到來自競爭、客戶或供應商的殘酷打擊。還有其他一些企業它們有很強有力的經濟特許權，不稱職的管理層可以維持一段不會受到太嚴重打擊的時間—即它可以由傻瓜來管理。“令人感到欣慰的是在這種企業中儘管存在某些錯誤管理行爲，但仍然可以取得令人滿意的整體業績。"不能承受管理錯誤的典型企業之一是早期波克夏的紡織品經營業務，當時它即使有一支優秀的管理團隊也只會產生平常的業績。在可口可樂或《華盛頓郵報》這樣的企業中，“選擇順風而非逆風產業環境”是非常重要的。

管理層所取得的成就和業績記錄更多地取決於商業環境品質，而不是他們駕馭商船所付出的努力和技能。“如果你發現自己處在一個慢性滲漏的船上，致力於改變船隻航向的努力可能比致力於修補泄漏更加有效″投資環境最嚴峻的產業之一是航空運輸業，乍一看這似乎很奇怪。從小鷹空中旅行公司（KittyHawk那時起，航空旅行需求每年大幅增加。作爲一個投資者，你可能認爲，一個每年具有數十億美元營業額快速增長的行業肯定是一個很好的投資領域。在沒有戰爭或重大能源危機的情況下，似乎沒有理由不相信航空公司運量和運費將持續擴大佔世界GDP的比重。這確實是事實，但巴非特認爲，如果你是小鷹的股東，那麼，你應該擊破維爾伯的論點：“儘管大量股本被注入，但總體而言，自從該行業誕生以來確是淨虧損的。”航空公司銷售的是服務，整體上這是一個產能過剩的無差別市場。如果有新的需求產生，它肯定不會是由現有企業和新加入者新增的運能。

處於大量產能過剩和“日用”商品（在客戶關注的堂要方面如性能、外觀、服務支持等方面無差別）生產行業的企業最客易逼到盈利上的麻煩……如果成本和價格的確定取決於全面竟爭，而供給超過市場需求，買方對其所選擇的商品或配送服務知之甚少，那麼，這樣的產業經濟領域幾乎詿定難以讓人興奮，而且很可能產生災難性的後。因此，建立並加強其產品或服務的特別品質是每一個供應商的不懈追求。這正是塊狀糖果生產商要做的（客戶往往按品闢名稱購買，而不是隻要求“2盎司塊狀糖果”），不是簡單地生產一塊糖。〔你是否經常聽到“請給我來一杯加奶油和C&H糖塊的咖啡”?）在很多行業，差異化策略根本沒有意義。這類行業的少數生產者可能一向做得很，只要它們擁有充分可持續的成本優勢。根據定義，這種例外很少，而且，在多數行業中，這種例外是不存在的。對於絕大多教銷售“日用”商品的企業而言，一個令人沮喪的商業經濟定式盛行：沒有價格（或成本）底線的持續產能過剩等同於很差的盈利能力。當然，產能過剩最終可能會通過產能壓縮或需求的擴大而得以自我正。對於參與者而言，遺憾的是這種修正往往需要持續很長時間。當它們終於出現時，恢復性的繁榮再次催生擴大產能的普遍熱情。於是，在幾年時間之內，再次導致了產能過剩和新的不利環境。換言之，沒有成功，只有失敗。在這樣的產業中，最終決定長期盈利水平的因章是供應緊張與供應充分年度之間的比率而常見的比率是令人失望的。（最近好像處於紡織企業供應緊張時期—幾年前也出現過——但持續時間很短暫。）

1964年，當巴菲特決定重新分配資本，讓波克夏剝離紡織業務的時候，其最大的競爭對手是伯靈頓工業公司（Burlington Industries），1964年，伯靈頓的銷售額爲12億美元，而波克夏只有5000萬美元，在生產和營銷上以及更高的盈利數字使它遠優於波克夏。

1964年年底，其股票價格爲60美元/股，而波克夏股票僅僅13美元/股。伯靈頓決定大量投資於紡織行業，1985年其銷售額已經上升到28億美元。在1964年至1985年間，其黃本支出約達30億美元，相當於在60美元/股的股票上投入了200美無/股。伯靈頓理層也許是商業領城最好的騎手；很遣憾，他們試圖騎的是一匹衰弱的馬。在1964年至1985年期間，伯靈頓以美元計算約鋪售量大減其鈉售收益率和股本收益率顯著降低，1985年其股票交易價格僅略高於1964年水平，僅爲68美元/股（復權以後）。而在同一時期，通貨膨脹率的上升使貨幣購買力降低了約三分之二。伯靈頓可能擁有個了不起的紡織公司，但它不是一個傑出的企業。“當一個以才華著稱的管理者應對一家基本面聲譽不夠妤的企業時，保持不變的是企業的聲譽。

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