什么是货币市场基金？

货币市场基金是一种投资于高流动性、短期工具的共同基金。这些工具包括现金、现金等价物以及信用评级高、期限短的债券（例如美国国债）。货币市场基金旨在为投资者提供高流动性和极低风险的投资机会。货币市场基金也称为货币市场共同基金。

虽然名称相似，但货币市场基金与货币市场账户（MMA）并不相同。货币市场基金是由投资公司发起的一种投资产品，因此不保证本金安全。货币市场账户是一种计息储蓄账户，由金融机构提供，受联邦存款保险公司（FDIC）承保，且通常交易权限有限。

货币市场基金的运作原理

货币市场基金的运作方式与典型的共同基金类似。它们向投资者发行可赎回的单位或份额，并且必须遵守金融监管机构制定的准则（例如，美国证券交易委员会制定的准则）。

货币市场基金可以投资于以下类型的债务型金融工具：

• 银行承兑汇票（BA）——由商业银行担保的短期债务
• 定期存单（CD）——银行发行的短期储蓄凭证
• 商业票据——无担保短期公司债务
• 回购协议（Repo）——短期政府债券
• 美国国债——短期政府债务

这些工具的回报取决于适用的市场利率，因此，货币市场基金的整体回报也取决于利率。

货币市场基金的类型

货币市场基金根据投资资产类别、到期期限和其他属性分为各种类型。

优质货币基金

优质货币基金投资于非国债资产的浮动利率债务和商业票据，例如公司、美国政府机构和政府支持企业 (GSE) 发行的债务和商业票据。

政府货币基金

政府货币基金至少将其总资产的 99.5% 投资于现金、政府证券和以现金或政府证券完全担保的回购协议。

国库基金

国库基金投资于美国财政部发行的标准债务证券，例如国库券、国债和国库票据。

免税货币基金

免税货币基金提供的收益免征美国联邦所得税。根据其投资的具体证券，免税货币基金也可能免征州所得税。市政债券和其他债务证券是此类货币市场基金的主要投资标的。

一些货币市场基金旨在吸引机构资金，设有较高的最低投资额（通常为100万美元）。而另一些货币市场基金则面向零售投资者，由于其最低投资额较低，个人投资者也可以参与投资。

特殊考虑

净资产值（NAV）标准

货币市场基金具备标准共同基金的所有特征，但有一个关键区别。货币市场基金的目标是维持每股1美元的净资产值（NAV）。投资组合产生的任何超额收益（通过利息收入）都将以股息的形式分配给投资者。投资者可以通过投资基金公司、经纪公司和银行购买或赎回货币市场基金的份额。

货币市场基金受欢迎的主要原因之一是其维持1美元的净值。这一要求迫使基金经理定期向投资者支付收益，从而为他们提供稳定的收入来源。同时，这也便于计算和追踪基金的净收益。

打破僵局

货币市场基金的净值有时会跌破1美元。这种情况有时被称为“跌破面值”。当这种情况发生时，可能是由于货币市场价格的暂时波动造成的。然而，如果这种情况持续下去，可能会导致货币市场基金的投资收益不足以弥补其运营费用或投资损失。

例如，如果基金在购买金融工具时过度使用杠杆，或者整体利率跌至接近零的极低水平，导致基金价格跌破面值，那么上述情况之一就可能导致基金无法满足赎回请求。如果发生这种情况，监管机构可能会介入并强制清算该基金。然而，基金价格跌破面值的情况非常罕见。

1994年，美国政府货币市场基金首次跌破面值。该基金以每股0.96美元的价格被清算。这是由于该基金在一段时间内大量投资衍生品后遭受巨额损失所致。

2008年，雷曼兄弟破产后，历史悠久的储备一级基金（Reserve Primary Fund）也跌破面值。该基金持有数百万美元的雷曼兄弟债务，投资者恐慌性赎回导致其净值跌至每股0.97美元。资金的大量撤离迫使储备一级基金清算。这一事件引发了整个货币市场的混乱。

为了防止此类事件再次发生，在2008年金融危机之后，美国证券交易委员会（SEC）于2010年发布了新的规则，旨在更好地管理货币市场基金。这些规则旨在通过对投资组合持仓施加更严格的限制，并引入流动性费用和暂停赎回的条款，来提高货币市场基金的稳定性和抗风险能力。

货币市场基金监管

在美国，货币市场基金受美国证券交易委员会（SEC）监管。该监管机构制定了货币市场基金的特征、期限和允许投资种类等必要准则。

根据相关规定，货币基金主要投资于评级最高的债务工具，且这些工具的到期期限应在13个月以内。货币市场基金的投资组合必须保持加权平均到期期限（WAM）不超过60天。这意味着，所有投资工具的平均到期期限（按其在基金投资组合中的权重计算）不得超过60天。此项到期期限限制旨在确保只有高流动性工具才符合投资条件，避免投资者的资金被锁定在可能影响流动性的长期到期工具中。

货币市场基金对任何单一发行人的投资比例不得超过5%（以避免发行人特定风险）。但是，政府发行的证券和回购协议是此规则的例外。

货币市场基金的优势和劣势

货币市场基金与银行货币市场账户、超短期债券基金和增强型现金基金等类似投资产品存在竞争关系。这些投资产品可能投资于更广泛的资产种类，并追求更高的回报。

货币市场基金的主要目的是为投资者提供一条安全的投资渠道，使其能够以较小的投资额投资于安全、高流动性的现金等价物型债务资产。在类似共同基金的投资领域，货币市场基金的特点是低风险、低回报。

许多投资者倾向于将大量现金短期存放在货币市场基金中。然而，货币市场基金并不适合长期投资目标，例如退休规划。这是因为它们的资本增值空间有限。

货币市场基金对投资者来说颇具吸引力，因为它们不收取任何费用——既没有申购费也没有赎回费。许多基金还通过投资市政债券为投资者提供税收优惠收益，这些市政债券在联邦层面（在某些情况下，在州层面）也免税。

需要注意的是，货币市场基金不受联邦存款保险公司（FDIC）的联邦存款保险保障，而货币市场存款账户、网上储蓄账户和定期存单则受此类保险保障。与其他投资证券一样，货币市场基金也受1940年《投资公司法》的监管。

一位积极主动的投资者，如果拥有足够的时间和知识去寻找最佳的短期债务工具——在自身风险承受能力范围内提供尽可能高的利率——可能会更倾向于自行投资各种可用的工具。另一方面，一位经验不足的投资者则可能更倾向于选择货币市场基金，将资金管理的任务委托给基金管理人。

基金股东通常可以随时提取资金，但在一定时期内，他们可以提取的次数可能有限制。

货币市场基金的历史

货币市场基金于 20 世纪 70 年代初在美国设计推出。它们迅速流行起来，因为投资者可以轻松地购买一篮子证券，而这些证券通常比标准计息银行账户提供的收益更高。

商业票据已成为许多货币市场基金的常见组成部分。此前，货币市场基金仅持有政府债券。然而，这种从仅持有政府债券转向持有商业票据的转变带来了更高的收益率。与此同时，正是对商业票据的依赖引发了储备一级基金危机。

除了美国证券交易委员会 (SEC) 在 2010 年推出的改革之外，SEC 还在 2016 年对其监管货币市场基金的方式进行了一些根本性的结构性改革。

这些变化要求优质机构货币市场基金实行浮动净值政策，不再维持固定价格。零售货币市场基金和美国政府货币市场基金则被允许维持每股1美元的固定价格政策。此外，这些规定还为非政府货币市场基金的董事会提供了应对挤兑的新工具。

今日货币市场基金

如今，货币市场基金已成为现代资本市场的核心支柱之一。对于投资者而言，它们提供多元化、专业管理的投资组合，并具有较高的日常流动性。许多投资者将货币市场基金作为存放现金的场所，直到他们决定其他投资方向或满足短期资金需求。

货币市场基金投资组合中各种金融工具的利率是决定该基金收益的关键因素。查阅历史数据足以了解货币市场基金的收益情况。

在2000年至2010年的十年间，美联储的货币政策导致短期利率（即银行间借贷利率）徘徊在0%左右。这种接近于零的利率意味着货币市场基金投资者的回报远低于此前几十年。此外，随着2008年金融危机后监管的收紧，可投资证券的数量也随之减少。

近年来，另一项对货币市场基金产生不利影响的经济政策是量化宽松（QE）。量化宽松是一种非常规货币政策，中央银行通过从市场上购买政府债券或其他证券来降低利率并增加货币供应量。

2008年金融危机后，包括美国在内的全球主要经济体纷纷采取量化宽松政策，其中相当一部分资金流入货币市场基金寻求避险。这种资金流动导致利率长期维持在低位，货币市场基金的回报率也随之下降。

相关文章