什麼是貨幣市場基金？

貨幣市場基金是一種投資於高流動性、短期工具的共同基金。這些工具包括現金、現金等價物以及信用評級高、期限短的債券（例如美國國債）。貨幣市場基金旨在爲投資者提供高流動性和極低風險的投資機會。貨幣市場基金也稱爲貨幣市場共同基金。

雖然名稱相似，但貨幣市場基金與貨幣市場賬戶（MMA）並不相同。貨幣市場基金是由投資公司發起的一種投資產品，因此不保證本金安全。貨幣市場賬戶是一種計息儲蓄賬戶，由金融機構提供，受聯邦存款保險公司（FDIC）承保，且通常交易權限有限。

貨幣市場基金的運作原理

貨幣市場基金的運作方式與典型的共同基金類似。它們向投資者發行可贖回的單位或份額，並且必須遵守金融監管機構制定的準則（例如，美國證券交易委員會制定的準則）。

貨幣市場基金可以投資於以下類型的債務型金融工具：

• 銀行承兌匯票（BA）——由商業銀行擔保的短期債務
• 定期存單（CD）——銀行發行的短期儲蓄憑證
• 商業票據——無擔保短期公司債務
• 回購協議（Repo）——短期政府債券
• 美國國債——短期政府債務

這些工具的回報取決於適用的市場利率，因此，貨幣市場基金的整體回報也取決於利率。

貨幣市場基金的類型

貨幣市場基金根據投資資產類別、到期期限和其他屬性分爲各種類型。

優質貨幣基金

優質貨幣基金投資於非國債資產的浮動利率債務和商業票據，例如公司、美國政府機構和政府支持企業 (GSE) 發行的債務和商業票據。

政府貨幣基金

政府貨幣基金至少將其總資產的 99.5% 投資於現金、政府證券和以現金或政府證券完全擔保的回購協議。

國庫基金

國庫基金投資於美國財政部發行的標準債務證券，例如國庫券、國債和國庫票據。

免稅貨幣基金

免稅貨幣基金提供的收益免徵美國聯邦所得稅。根據其投資的具體證券，免稅貨幣基金也可能免徵州所得稅。市政債券和其他債務證券是此類貨幣市場基金的主要投資標的。

一些貨幣市場基金旨在吸引機構資金，設有較高的最低投資額（通常爲100萬美元）。而另一些貨幣市場基金則面向零售投資者，由於其最低投資額較低，個人投資者也可以參與投資。

特殊考慮

淨資產值（NAV）標準

貨幣市場基金具備標準共同基金的所有特徵，但有一個關鍵區別。貨幣市場基金的目標是維持每股1美元的淨資產值（NAV）。投資組合產生的任何超額收益（通過利息收入）都將以股息的形式分配給投資者。投資者可以通過投資基金公司、經紀公司和銀行購買或贖回貨幣市場基金的份額。

貨幣市場基金受歡迎的主要原因之一是其維持1美元的淨值。這一要求迫使基金經理定期向投資者支付收益，從而爲他們提供穩定的收入來源。同時，這也便於計算和追蹤基金的淨收益。

打破僵局

貨幣市場基金的淨值有時會跌破1美元。這種情況有時被稱爲“跌破面值”。當這種情況發生時，可能是由於貨幣市場價格的暫時波動造成的。然而，如果這種情況持續下去，可能會導致貨幣市場基金的投資收益不足以彌補其運營費用或投資損失。

例如，如果基金在購買金融工具時過度使用槓桿，或者整體利率跌至接近零的極低水平，導致基金價格跌破面值，那麼上述情況之一就可能導致基金無法滿足贖回請求。如果發生這種情況，監管機構可能會介入並強制清算該基金。然而，基金價格跌破面值的情況非常罕見。

1994年，美國政府貨幣市場基金首次跌破面值。該基金以每股0.96美元的價格被清算。這是由於該基金在一段時間內大量投資衍生品後遭受鉅額損失所致。

2008年，雷曼兄弟破產後，歷史悠久的儲備一級基金（Reserve Primary Fund）也跌破面值。該基金持有數百萬美元的雷曼兄弟債務，投資者恐慌性贖回導致其淨值跌至每股0.97美元。資金的大量撤離迫使儲備一級基金清算。這一事件引發了整個貨幣市場的混亂。

爲了防止此類事件再次發生，在2008年金融危機之後，美國證券交易委員會（SEC）於2010年發佈了新的規則，旨在更好地管理貨幣市場基金。這些規則旨在通過對投資組合持倉施加更嚴格的限制，並引入流動性費用和暫停贖回的條款，來提高貨幣市場基金的穩定性和抗風險能力。

貨幣市場基金監管

在美國，貨幣市場基金受美國證券交易委員會（SEC）監管。該監管機構制定了貨幣市場基金的特徵、期限和允許投資種類等必要準則。

根據相關規定，貨幣基金主要投資於評級最高的債務工具，且這些工具的到期期限應在13個月以內。貨幣市場基金的投資組合必須保持加權平均到期期限（WAM）不超過60天。這意味着，所有投資工具的平均到期期限（按其在基金投資組合中的權重計算）不得超過60天。此項到期期限限制旨在確保只有高流動性工具才符合投資條件，避免投資者的資金被鎖定在可能影響流動性的長期到期工具中。

貨幣市場基金對任何單一發行人的投資比例不得超過5%（以避免發行人特定風險）。但是，政府發行的證券和回購協議是此規則的例外。

貨幣市場基金的優勢和劣勢

貨幣市場基金與銀行貨幣市場賬戶、超短期債券基金和增強型現金基金等類似投資產品存在競爭關係。這些投資產品可能投資於更廣泛的資產種類，並追求更高的回報。

貨幣市場基金的主要目的是爲投資者提供一條安全的投資渠道，使其能夠以較小的投資額投資於安全、高流動性的現金等價物型債務資產。在類似共同基金的投資領域，貨幣市場基金的特點是低風險、低迴報。

許多投資者傾向於將大量現金短期存放在貨幣市場基金中。然而，貨幣市場基金並不適合長期投資目標，例如退休規劃。這是因爲它們的資本增值空間有限。

貨幣市場基金對投資者來說頗具吸引力，因爲它們不收取任何費用——既沒有申購費也沒有贖回費。許多基金還通過投資市政債券爲投資者提供稅收優惠收益，這些市政債券在聯邦層面（在某些情況下，在州層面）也免稅。

需要注意的是，貨幣市場基金不受聯邦存款保險公司（FDIC）的聯邦存款保險保障，而貨幣市場存款賬戶、網上儲蓄賬戶和定期存單則受此類保險保障。與其他投資證券一樣，貨幣市場基金也受1940年《投資公司法》的監管。

一位積極主動的投資者，如果擁有足夠的時間和知識去尋找最佳的短期債務工具——在自身風險承受能力範圍內提供儘可能高的利率——可能會更傾向於自行投資各種可用的工具。另一方面，一位經驗不足的投資者則可能更傾向於選擇貨幣市場基金，將資金管理的任務委託給基金管理人。

基金股東通常可以隨時提取資金，但在一定時期內，他們可以提取的次數可能有限制。

貨幣市場基金的歷史

貨幣市場基金於 20 世紀 70 年代初在美國設計推出。它們迅速流行起來，因爲投資者可以輕鬆地購買一籃子證券，而這些證券通常比標準計息銀行賬戶提供的收益更高。

商業票據已成爲許多貨幣市場基金的常見組成部分。此前，貨幣市場基金僅持有政府債券。然而，這種從僅持有政府債券轉向持有商業票據的轉變帶來了更高的收益率。與此同時，正是對商業票據的依賴引發了儲備一級基金危機。

除了美國證券交易委員會 (SEC) 在 2010 年推出的改革之外，SEC 還在 2016 年對其監管貨幣市場基金的方式進行了一些根本性的結構性改革。

這些變化要求優質機構貨幣市場基金實行浮動淨值政策，不再維持固定價格。零售貨幣市場基金和美國政府貨幣市場基金則被允許維持每股1美元的固定價格政策。此外，這些規定還爲非政府貨幣市場基金的董事會提供了應對擠兌的新工具。

今日貨幣市場基金

如今，貨幣市場基金已成爲現代資本市場的核心支柱之一。對於投資者而言，它們提供多元化、專業管理的投資組合，並具有較高的日常流動性。許多投資者將貨幣市場基金作爲存放現金的場所，直到他們決定其他投資方向或滿足短期資金需求。

貨幣市場基金投資組合中各種金融工具的利率是決定該基金收益的關鍵因素。查閱歷史數據足以瞭解貨幣市場基金的收益情況。

在2000年至2010年的十年間，美聯儲的貨幣政策導致短期利率（即銀行間借貸利率）徘徊在0%左右。這種接近於零的利率意味着貨幣市場基金投資者的回報遠低於此前幾十年。此外，隨着2008年金融危機後監管的收緊，可投資證券的數量也隨之減少。

近年來，另一項對貨幣市場基金產生不利影響的經濟政策是量化寬鬆（QE）。量化寬鬆是一種非常規貨幣政策，中央銀行通過從市場上購買政府債券或其他證券來降低利率並增加貨幣供應量。

2008年金融危機後，包括美國在內的全球主要經濟體紛紛採取量化寬鬆政策，其中相當一部分資金流入貨幣市場基金尋求避險。這種資金流動導致利率長期維持在低位，貨幣市場基金的回報率也隨之下降。

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