2008年以來,金融危機的影呵使國內紡織行業公司頻頻告急。但今天來看,一些盈利能力較強的上市公司卻因禍得福,在這輪行業洗牌的過程中受益匪淺。

我國印染行業自2006年結束快速發展期,進入平穩增長階段,至2007年下半年起行止;大洗牌開始。面對大量的過剩、落後產能,政府採取了多項主動措施,提高行業准入門檻,提高環保要求,減少対中小企業貸款扶持等,使一批竟爭突力弱的企業紛紛退出。隨後的2008年,經濟危機突然爆發再次加速了行業洗牌的速度,大量抗風險能カ差的企業倒閉,訂単需求向信譽好、交貨快、質量高的企業集中,行止集中度逐浙提高,市場“蛋糕”被重新分配。

2009年較2007年，航民股份營業總收入僅增長5% ,但營業利潤增長56.36%，這反映了行業洗牌所帶來的提價效應,這是資本市場最喜歡的概念。可以看到,美欣達和三房巷2009年利潤和銷售收人較2007年出現雙降。 

相關報告也印證了紡織印染行業正在進行行業洗牌的判斷。

衆和股份2009年年報:2008年的金融危機,加劇了行業的洗牌,優質企業的競爭力得以提升;而一些研發投入少產品定位低下的工廠在這輪風暴中關閉或停產,因此，新的客戶、新的訂單得以重新分佈。同時,服裝品牌運營商及客戶爲了保證訂單的穩定性,更加趨向於向管理嚴格、質量穩定，具有抗風險能力的工廠傾斜,公司的議價能力提高。這導致衆和股份成爲紡織行業洗牌的受益者。

有關航民股份的研究報告:隨後的2008年,經濟危機突然爆發,再次加速了行業洗牌的速度，大量抗風險能力差的企業倒閉,訂單需求向信譽好,交貨快、質量高的企業集中,行業集中度逐漸提高。

(1)洗牌篩選出的生存要素:環保壁壘(政策推動壁壘)。

環保壁壘導致印染行業進入門檻提高，隨着新批項目的趨緊和達不到環保要求的中小企業的退出,2009年1季度以來,在出口帶動的紡織服裝行業復甦過程中,印染行業成爲瓶頸環節。

紡織行業是一個市場競爭充分的行業,行業整體的集中度較低。在每次行業緊縮的過程中,行業集中度都可以得到提高。但是令人擔憂的是,行業緊縮完成,進人行業擴張階段後,企業數量會再次增加!但本次洗牌與往常不同,嚴格的環保政策如能夠持續堅持,印染行業將進入到行業集中度持續提高階段,而環保方面的規模效益很明顯,這對行業龍頭的發展十分有利。

這就是航民股份(600987)走勢強勁的關鍵因素。

(2)本次訂單增加的驅動力不可持續性的因素:客戶爲了保證訂單的穩定性,更加趨向於向管理嚴格、質量穩定,具有抗風險能力的工廠傾斜,這是導致航民股份和衆和股份業績增長的重要原因。

但隨首宏觀環境和行業環境的趨穩,市場中這種短期求穩心態會緩解。所以,相對來說，雖然衆和股份收人和營業利潤增幅更大,但其收人和營業利潤增長主要源於一方面是項日投產和所收購公司並表，另外就是本條所述的客戶求穩心理所致。市場認爲其持續性較差,而在印染規模上,衆和不足航民的1/8。

相比來說,航民股份具有國內最大的8億平方米的印染產能,在環保方面具有較強的規模優勢,公司未來更加明確。長期來看,印染行業准入門檻只會提高、不會降低,海外經濟體對印染產品的檢驗標準也將日趨嚴格,這預示着未來中小規模印染企業新進人的成本將加大,新產能的釋放週期將被拉長,行業供需格局向好的局面可以在較長的時間內持續。而航民公司秉持規模優勢和技術優勢,着重於現有產能的升級改造,銷售單價的提升空間仍然存在。

這是航民股份在本次行業洗牌行情中走勢強於衆和股份(002070)的重要原因。

(3)行業環境變化決定企業發展的未來方向;

1. 環保壁壘使印染行業規模擴張前景黯淡,增加附加值成爲規模企業未來發展。

2. 行業內新批項目困難,龍頭公司發展以收購整合爲主。

而衆和股份的核心競爭能力恰恰就在於研發能力收購整合,所以衆和的發展前擊景值得關注 但是這兩項能力的門檻都並不高,衆和股份未來的發展和勝出尚需更多的努力。