理财
价值增长投资者的主要方法投资理念和系列准则
- 价值增长投资者的主要方法投资理念和系列准则本书是不同领域研究成果的集成，主要要求是原创性成果，它汇集了主要投资大师的投资理论战略业务分析和实践经验。本书的第一部分描述了世界上最具影响力的投资大师的投资哲学，下面的主要内容就是针对价值增长投资者的主要方法投资理念和系列准则的融合。
投资者用自下而上式分析法来看问题有用吗？
- 尽管讨论市场大盘的估值可能很有趣，但是从市场细部着眼往往更有借鉴意义。原因很简单，如同塞斯•卡拉曼在为格林厄姆和多德的（证券分析）（第6版）所写的序言中指出，价值投资者“并不要求整个市场都充斥着便宜货，只要有20只或是25只不相关的证券便足矣”。
G&D PEs<16的股票比例是什么样的？
- 我一直认为，自上而下估值法的作用不过如此，但是从自下而上的角度看问题，或许能让我们的眼前豁然开朗。当然，我们可以通过无数个角度认识自下而上估值法，但最适合我的方法，显然是最简单的方法。图33-6 G&D PEs<16的股票比例（%）比如，图33-6为各股票市场上“格林厄姆&多德市盈率”低于6倍的股票百分比。
资金抽回与市场估值之间有关系吗？
- 我一直在说，去泡沫过程的最后一个阶段就是投资者大最抽回资金。而资金抽回阶段的基本特征，就是资产价格明显偏低。而这个过程的另一个特征就是，我们这些业内人羞于承认自己从事金融业。但我们必须面对它，接近它。
小盘股与净流动资产之间的关系是什么？
- 对于那些依旧担心采用以收益为基础的估值法的人，格林厄姆尤其推崇“净营运资本”的概念。另一种可选方法就是回到可能会得到本杰明•格林厄姆赞同的资产负债表法。格林厄姆尤其推崇“净营运资本”的概念。即：便宜货的问题可以简单地归纳为，对于普通股，就是市场价格低于扣除全部负债后的公司净营运资本。
为什么“格林厄姆&多德市盈率”不得超过16倍？
- 不断萎缩的股利格林厄姆最喜欢、同时也是更严格的选股方法，就是关注同时满足如下三项标准的股票：收益率至少达到AAA级债券收益的2倍，股息率至少为AAA级债券收益的2/3以及债务总额不超过有形资产账面价值的2/3。除此之外，我又补充了一项标准，即：“格林厄姆&多德市盈率”不得超过16倍。
![[市场波动性增强的价值源泉之三]廉价保险 the-third-source-of-value-for-increased-market-volatility-cheap-insurance](/assets/image/F4waTUbiNd.jpg)
[市场波动性增强的价值源泉之三]廉价保险
- 在我的当今环境生存之道中，第三个要素就是寻找廉价保险。我曾提过，通胀和通缩之争一直让我感到精疲力竭。阿尔伯特和我一直在警告，当前消费不畅可能会刺激通货紧缩政策的盛行。不过，尽管我们两个人都不会相信，美联储会心甘情愿地用这种投机方式糟蹋自己的资产负债表，也不认为他们会采取大手笔的通胀政策，但这其中肯定隐含着风险。
![[股利互换]比“大萧条”时期还糟糕的定价 dividend-swaps-are-priced-worse-than-during-the-great-depression](/assets/image/EdjLVmAKAd.jpg)
[股利互换]比“大萧条”时期还糟糕的定价
- 最近，一位客户建议我看看符合深度价值投资和廉价保险原则的第三类资产：股利互换。就像我在多个场合说过的那样，我现在喜欢的一句话来自小熊维尼，“我是一个脑袋不大的小熊，太复杂的话会让我头疼”。因此，要真正开始研究这个奇妙的世界，确实让我感到惴惴不安。对于那些了解这些金融工具的人来说，还请谅解我的班门弄斧。
资产贱卖、经济衰退与股利政策之间是什么关系？
- 我一直围绕三个基本思想构建自己的投资组合。首先是现金（作通缩保值对冲），其次是深度价值投资机会（既包括固定收益市场，也包括股票市场），最后是廉价保值工具（如TIPS和黄金）。新的投资机会已经出现：股利互换。
经济周期、价值陷阱、安全边际与收益能力之间有关联吗？
- 在我最近挑选的价值股中，相当一部分股票属于通常所说的周期性（经常与商品及市场周期相联系的证券相关联）。基于我们一贯的怀疑态度，尤其是对周期证券和期货证券的悲观预期和公开警告，自然会让很多人捉摸不定。此类之所以会出现在我们的筛选范围之内，出于以下两个原因。
美国和日本之间的差异是什么？美国是否会成为下一个日本？
- 如果通货紧缩仅仅是短期现象，那么，我并不认为关国会走上日本的老路—体验日本经济那个“失去”的10年。正如凯恩斯所说的那样，“现有事实对于长期预期的影响，与其重要性不成比例；我们的通常做法，就是往往以现在推测未来，除非有相当具体的理由预测未来会有改变，否则总假定将来与现在一样”。
为什么要以股利做通胀保值？
- 以股利做通胀保值股利互换的定价形势不仅比大萧条时期更严峻（这也让它成为我们深度价值投资组合中的一员），此外，它们也是抵御通胀回归的一种廉价保险工具。图30-3 美国的股利增长与通货膨胀理论上，收益和股利都属于名义概念，因此，通常情况应与通货膨胀环境保持同步。
股票投资失败的七大原因是什么？ 股票投资失败有哪2七大原因？
- 在A股市场上对于投资盈亏状况存在着“一赚二平七亏损”的说法，即10人炒股，1人赚钱，2人持平，7人亏损。这个说法是不是一个规律性的东西不得而知。但可以说在股票市场上长期综合算账，绝大多数股票投资者(在中国叫股民)是亏损的。据本人亲历，在一些证券营业部的大户室里，每几年就会换掉一茬人，大家戏称为:大户变中户。
投资前要做什么功课？ 投资前要有什么准备？
- 未雨绸缪四个字可以说是新入股市和准备进人股市朋友们的股票投资总体要诀。凡事预则立，不预则废。这里“预”不是指的预测而是指预备、准备相关前提条件等，它包括心理准备、技能准备、资金分配和投资理念等。当然，并不是将这些准备工作做好了就一定能在股海中长风破浪，大展宏图，稳赚不赔，百战百胜。
一夜暴富投机心态的危害是什么？ 一夜暴富投机心态的危害有哪些？
- 一夜暴富的心态是人性的弱点。它有很多种民间俗语的说法，如马无夜草不肥，人无横财不富。三年不开张，开张吃三年。一夜抱个金娃娃。富贵险中求等等。这些俗语与投机、冒险、赌博甚至犯罪等贬义的词句相关联。既然是带有贬义的东西，肯定是经过历史检验失败的案例占绝对多数，也并非是发财致富的主流理念和模式。
什么是定力和耐心助力熊市不败？ 怎样理解定力和耐心助力熊市不败？
- 从2007年10月到2012年12月中国A股已走过5年的漫漫熊途。上证指数从6124点急跌至1664点(2007年10月至2008年10月),从1664点B浪反弹到3478点(2008年10月至2009年7月),从反弹高点3478点反复阴跌3年多,到2012年12月4日的1949点。
价值投资者成功的历程是什么？ 他们都有哪些经历？
- 如果说股市赚钱容易的话，那么工人可以不做工，农民可以不种地，公务员可以不上班，商人可以不经营，等等。大家都不用赚取辛苦钱，只须在电脑前按按鼠标、敲敲键盘，股市的钱就赚来了，多容易，多惬意!但现实并未出现这一幕场景，绝大多数人并没有进人股市，进入股市的绝大多数也都是业余选手。
投资者应怎么对待股市？ 为什么要与股市保持安全距离？
- 与股市保持安全距离是指这个距离不能太远也不能太近。太远了你可能陷人麻痹，进而对自己的投资和资金疏于管理等而影响投资成效。太近了你可能随时堕人股票市场各种投机的漩涡之中，从而造成不必要的损失，最为关键的就是可能对你整体的价值投资系统产生毁灭性破坏。因此，与市场保持安全距离是价值投资者基本性的纪律约束。
价值投资精髓之寻找市场新的专利权
- 1989年，加拿大温哥华的安联保险证券部也加入了比尔的莱格.梅森公司，加拿大新闻媒体立刻就关注到这一现象，并询向作为一个专门投资核心价值股票的基金能否和一个喜欢投资科技类股的新管理团队相处融洽。
价值投资精髓之把自己当做公司大股东
- 巴菲特认为，最好的经营者会把自已当做公司的大股东，把公司当成自2的来好好经营。如此-来，经营者就不会忘记企业经营的最大目标就是创造股东价值，而且他们也会想办法尽量往此方向努力。