股票交易
股市中的“谨慎人”原则
- 超越“谨慎人”原则在二战后，通胀第一次永久性地驻留在投资环境里。在这个剧毒的细菌面前，没有什么东西是安全的，其最大受害者是那些通常被认为是最安全的投资：存款账户、短期国库券、长期国债、企业债券，以及其他一些固定收益证券。少数公司可能会在正常阶段出现经营困难，而在金融危机期间的处境要差得多，正如我们现在所经历的情况。
回归均位原则
- 前面的来源于代表性的认知偏见，支持一个最重要而且持续出现的投资错误。作为直觉统计师，我们不理解回归均位原则。这一统计学的现象是在一百多年前由优生学的先驱弗朗西斯·高尔顿(Fraois Calton)提出的，对避免重大的市场错误有重要意义。
有缺陷的预测和可怜的投资回报
- 华尔街预测成瘾你可能会记得美国民谣兴起的年代，或者你愿意独自探索去发现喜欢的歌，那么你可能会想起伍迪·格斯里(Woody Guthrie)这个人(侮个人都熟悉他的赞歌《这片土地就是你的土地》)。他来自大萧条时期的俄克拉荷马州。他的歌曲诉说着美国的贫困潦倒。
股市中流动性不产生流动性
- 结局是极其相似的：银行和其他金融机构恶梦醒来，突然发现那些项目并不像原先预计的那样有利可图。更糟糕的是，它们的流动性极差，除非给予大折扣，否则没有人想碰，借款人手中几乎没有流动资金，比如唐纳德，特朗普（Donald Tnlmp, 1992年）案。
心理学和投资失误的关系
- 在过去近50年的时间里，认知心理学与理论经济学所走的路完全不同。当经济学家拥抱简单化的实用概念“理性人”时，心理学家构建了一个人类如何处理信息的复杂框架。随着20世纪80年代认知心理学、社会学以及相关领域的长足发展，心理学家越来越关注是什么原因导致了人类大脑和以机器为基础的电脑逻辑之问的区别。
股市中信息处理的弱点
- 在第3章第一次了解信息的处理过程时我们已经知道，赫伯特·西蒙在50年前写了很多关于信息超载的内容。在某些条件下，人们可以预见专家的错误，而且这种情况很常见;在与心理学完全不同的领域，如工程学、印刷甚至是土壤采样，都会出现类似的错误。股市中导致类似错误的条件和其他任何地方一样五花八门。
人们在股市中的过度自信现象
- 他们向8位经验丰富的裁判陆续给出5~40个他们认为与选择跑底的马相关的重要信息。研究显示，裁判们的信心随肴获得的信息的增加而显著上升，但是正确性概率仍然没有变。正如研究所证实的，人们处在不确定的情况下通常会对其所获得的信息抱有过度的自信，认为他们的胜算会比通常的概率要高。最早关于过度自信的证据是关于面谈的预见能力。
有效市场假说是过渡性的
- 回想起波普尔的言论:只有黑天鹅才能杀死一个理论。不幸的是，对于理论家来说,有太多的猎手游荡在有效市场假说的池塘边，而让他们成为濒临灭绝的物种。然而，这只是有效市场假说不好的一面。
资金流入各种类型的指数基金
- 不论EMH、CAPM和MPT在描述市场方面做得很好，还是完全在胡言乱语，它们都激发了学术界和华尔街的想象力。在这些理论出现之前，投资经理和证券基金通常将投资组合所产生的回报率与标普500指数或道琼斯指数做比较，不进行风险的校正。CAPM的发展促使学术界和咨询师将风险计算放人公式中，以决定一个投资组合表现的优异程度。
自己挑选逆向投资股时应该满足的原则
- 我从里得到统计数据你可能会问，如何划分组别？经纪行、咨询服务机构以及金融出版物经常刊登长长的逆向投资股名单。比如《价值线调查》每周列出其追踪的1700家企业中的100家最低市盈率、市净率、股价现金流比率和最高股息率股票。
有效市场假说对市场和经济产生的严重伤害
- 我们从中学到了什么现在你可以判断有效市场假说核心假设的精确性:·关于流动性·关于杠杆·关于波动率和收益的相关性·关于波帕是否一直能保持稳定·关于理性投资者总是能“自发”维持正确定价有效市场假说和资本资产定价模型的所有理论支柱都显得不堪一击。我们也看到了有效市场假说在很长一段时间内对市场和经济产生的严重伤害。
敢于和主流金融理论分庭抗礼
- 现代金融理论诞生于20担丝己50年代。最初，由冯·纽曼和摩根斯坦从个体一系列严格的公理化理性偏好假设出发，运用逻辑和数学工具，发展了期望效用函数理论。阿罗和德布鲁将其吸收进瓦尔拉斯均衡的框架中，成为处理不确定性决策问题的分析范式。进而构建了现代微观经济学并由此展开包括宏观、金融、计最等在内的宏伟而又优美的理论大厦。
股市中的风险分析
- 当有效市场理论将关注点聚焦于波动性时，这样做排除了已经被遵循了几个世纪的风险分析指引。关于风险的谨慎的证券分析理论，大部分来自格雷厄姆、多德和其他几位先驱的金融学者，但并没有得到市场的重视。对有效市场理论的信奉者来说，他们会想，为什么要为此烦恼？这些都已经包括在波动性中了，这些是完全不重要的。
金融杠杆的灾难性影响
- 如我们所知，房价不只是下跌了5%;与2009年4月的低点相比，房价下跌了33%，与之相随的住房抵押贷款证券价格跌幅更大。如果买方持有ABX(次贷衍生债券综合指数)AAA级别住房抵押贷款次级证券(评级机构所给出的最高级别)，在价格低点时，他将损失等价于其本金70%的保证金。
正确的卖出时点
- 卖出的时点不论使用哪种策略，最难做出的决定是何时卖出。对于这个问题，有多少投资者就有多少个答案。但即便在专业人士中间，也少有人坚持遵守自己的卖出法则。心理力量误导了大多数卖出决定，结果经常是毁灭性的。我见过很多基金经理都会设定严格的卖出目标，我早年也是这样做的。但当股价快速向这个预设价格移动时，利好消息通常会随之而来。
心理学和投资的关系
- 通过一种叫徽方差分析(analysis of variance, ANOVA)的统计方法，一种特殊的技术被设计出来以评估专家们的构成性推理能力。其中的一篇研究给放射线医生出了一个高难度的构成性问题:判断一个胃溃疡案例是不是恶性的。为了准确地诊断，放射线医生需要分析7个大的指标，这些指标的组合可以给出57种不同的可能性。
有效市场假说与托勒密系统
- 不幸的是，这就是今天的有效市场专家们所做的事情。他们最终能够找到一条走出波动性丛林的路吗?不太可能。首要问题是他们给出了一个混杂的相关性，期望给出风险和回报之间的联系。这是一种非常危险的研究路径。如同米尔顿·弗里德曼所警告的:“如果真的有一种(相关性)与现有证据一致，那么这样的相关性就该有成千上万种。
泡沫会随着时间改变吗
- 我将试着严谨地证明泡沫不会随着时间而变。如果真有变化，那就是泡沫在20世纪60年代之后出现得越来越频繁了，股价的波动性也越来越大，对美国、世界经济和金融系统的破坏性也越来越大。
有效市场假说的艰难处境
- 每当我想起那些为有效市场假说辩护的情形，大脑中就闪现出英国喜剧电影《巨蟒与圣杯》中骇人的画面。亚瑟王(King Arthur)和他的圆桌骑士在穿越森林，但其实他们两个正在步行，欢快地在树木和草地上穿行。当他们发现路被黑骑士(BlackKnight)封住的时候，黑骑士说要与亚瑟王决一死战。
有效市场假说的信徒强行介入期货和股票市场
- 1987年期货交易的保证金只有股票保证金的1/10，比1929年大股灾期间饱受批评的低保证金还要低得多，简直就是将1929年股灾之后国会的交易保证金改革抛之脑后。期货交易获得了教授们的大力支持，因为他们更看重流动性却完全忽视了高杠杆带来的风险。过去，当保证金的要求太低时，期货和股票市场常常会发生巨跌或股灾。