什么是股票风险溢价？
股票风险溢价是指投资股票市场获得的超过无风险利率的超额收益。这种超额收益补偿了投资者承担股票投资相对较高的风险。溢价的数额会有所不同，取决于特定投资组合的风险水平。它也会随着市场风险的波动而变化。
重点摘要
- 股票风险溢价是投资者在股票市场投资时获得的超过无风险利率的超额回报。
- 该回报补偿了投资者承担的较高股票投资风险。
- 确定股票风险溢价是理论上的，因为无法判断股票或股票市场未来的表现如何。
- 计算股票风险溢价需要使用历史回报率。
股票风险溢价如何运作
股票通常被认为是高风险投资。投资股票市场固然存在一定的风险，但也蕴藏着巨大的回报潜力。因此，投资者在股票市场投资通常会获得更高的溢价。高于无风险投资（例如美国国库券或债券）的部分收益被称为股票风险溢价。
股票风险溢价基于风险回报权衡的理念。它是一个前瞻性的数字，因此溢价是理论上的。但由于没有人能够真正预测股票或股市未来的表现，因此无法真正判断投资者最终能赚多少钱。相反，股票风险溢价是一种回顾性指标的估计值。它观察股票市场和政府债券在特定时间段内的表现，并利用历史表现来预测未来的回报潜力。根据时间范围和计算方法的不同，估计值差异很大。
由于股票风险溢价需要使用历史回报，所以它们不是一门精确的科学，因此并不完全准确。
要计算股票风险溢价，我们可以从资本资产定价模型（CAPM）开始，通常写为R a = R f + β a (R m - R f )，其中：
- R a =某项投资或某种股权投资的预期回报率
- Rf = 无风险收益率
- β a = a的beta 值
- Rm =市场预期收益
因此，股票风险溢价公式是对 CAPM 的简单重新表述，可写为：股票风险溢价 = R a - R f = β a (R m - R f )
如果我们仅仅讨论股票市场（a = m），那么 R a = R m 。β 系数衡量的是股票波动性（或风险）相对于市场波动性的比率。市场波动性通常设为 1，因此如果 a = m，则 β a = β m = 1。R m - R f称为市场溢价，R a - R f称为风险溢价。如果 a 是股票投资，那么 R a - R f就是股票风险溢价。如果 a = m，则市场溢价和股票风险溢价相同。
一些经济学家认为，尽管某些市场在特定时期可能表现出可观的股票风险溢价，但这并非一个普遍适用的概念。他们认为，过于关注具体案例，使得统计特质看起来像是一条经济规律。多年来，已有多家证券交易所破产，因此，关注历史上表现优异的美国市场可能会扭曲事实。这种关注被称为“幸存者偏差” 。
不过，大多数经济学家都认为，股票风险溢价的概念是合理的。从长期来看，市场会为承担更大股票投资风险的投资者提供更多的补偿。如何准确计算这一溢价存在争议。一项对学术经济学家的调查显示，一年期平均溢价为 3% 至 3.5%，30 年期平均溢价为 5% 至 5.5%。首席财务官(CFO) 估计，溢价比国库券高 5.6%。20 世纪下半叶的股票风险溢价相对较高，根据一些计算超过 8%，而本世纪上半叶略低于 5%。然而，考虑到本世纪结束于互联网泡沫的顶峰，这个任意的窗口可能并不理想。
特别注意事项
上述公式总结了股票风险溢价背后的理论，但并未涵盖所有可能的情况。如果代入历史收益率并用其估算未来收益率，计算起来相当简单。但如果您想做出前瞻性陈述，该如何估算预期收益率呢？
一种方法是使用股息来估计长期增长，使用戈登增长模型的改进： k = D / P + g
在哪里：
- k = 预期收益（以百分比表示）（可以计算 R a或 R m ）
- D = 每股股息
- P = 每股价格
- g = 股息年增长率（以百分比表示）
另一种方法是使用盈利增长，而不是股息增长。在这个模型中，预期回报率等于盈利收益率，即市盈率（P/E）的倒数： k = E / P
在哪里：
- k = 预期收益
- E = 过去十二个月每股收益(EPS)
- P = 每股价格
这两个模型的缺点在于它们没有考虑估值。也就是说，它们假设股票价格永远不会修正。鉴于我们过去可以观察到股市的兴衰，这一缺点并非微不足道。
最后，无风险收益率通常使用美国政府债券计算，因为它们的违约概率几乎可以忽略不计。这可以指国库券或短期国债。要计算实际收益率，即经通胀调整后的收益率，最简单的方法是使用通胀保值国债（TIPS），因为这些债券已经考虑了通胀因素。同样需要注意的是，这些公式均未考虑税率，而税率可能会显著改变收益率。