价值投资

[见诸金融实践]投资者怎样进行风险管理？

2025年6月28日 - 很早以前，我就曾听到过人们对风险管理的批判的。这是一个我们被数字所蒙蔽和欺骗的典型事例。尽管一个能代表风险价值（VaR）的数字会让我们感到更惬意，貌似更有说服力，但它几乎毫无意义。盲目信从原本就靠不住的数字，为我们一手造就了这种虚假的安全。

投资者怎样利用伪科学性的业绩衡量指标？

2025年6月28日 - 在这里，我想批评的最后一个伪科学藏身之地就是业绩衡量指标。它当然也是对某个数字（最多也就是几个数字而已）迷信的另一个典型事例。阿尔法、贝塔以及追踪误差之类的荒谬辞藻，无非是为了棍淆视听，让这个领域更加乌烟瘴气。

股市中投资者面对有关“窄”分散化的危险有哪些？

2025年6月28日 - 在金融领域，很多灾难的罪魁祸首中都可以看到“分散化”的身影。投资者把分散化奉为免费午餐。例如，长期资本管理公司遇到的一个主要问题就是所有交易均为“收敛”交易。在跨地区和市场对头寸实施“分散化”的同时，它们却收敛于共同的特征。因此，在市场出现明显背离时，LTCM发现，他们精心构筑的“分散化”组合成了黄粱一梦。

[见诸金融实践]市场分析师是做什么的？为什么会出现数字之瘫？

2025年6月27日 - 伪科学也并不是风险管理者的独门绝技。市场分析师同样是始作俑者。他们是“花边消息”的制造者。无论怎样看，以小数点后保留两位数字的精度去预测未来5年的收益，绝对是可笑至极的荒诞之举。不要忘记，在2000年左右，华尔街雇用的分析师刚刚向我们展示出，他们是多么优秀的预测家，他们未卜先知的能力是多么令人瞳目结舌。

分散化之险与相对业绩之争之间有关系吗？

2025年6月27日 - “分散化”是很多金融危机的基本要素。在认识分散化的时候，我们经常会采，取过于狭隘的视角。投资者似乎忘记了，风险是内生的，而不是外生变量（这有点像轮盘赌）。而在股票的世界里，分散化更是被发挥到了极致。

权益组合会出现哪一个极端情况？

2025年6月27日 - 很多权益投资者似乎对分散化情有独钟，美国共同基金持有的股票平均数竟然达到了10-160只之间，对积极型基金经理而言，持有如此多的股票绝对是不可思议的。正如沃伦•巴菲特的看法：“只有在投资者根本就不明白自己在做什么时，大范围的多元化才是必要的。”必须用160只股票才算是多元化的想法，完全是荒诞可笑的。

[彼得•伯恩斯坦的演讲稿]金融市场的死鹦鹉

2025年6月27日 - 这里毕竟是CFA的英国分部，所以，我觉得各位肯定不会对“巨蟒”剧团的小品《死鹦鹉》感到陌生。EMH就是金融领域的“死鹦鹉”（见图1-1）。

价值投资精髓找到有利可图的机会

2025年6月27日 - 在新罕布什尔州长大，在那里，我开始了人生第一次的重大工程:我建造树屋。和别的孩子不一样，我不太喜欢与小伙伴们一起玩，我热衷于四处搜集木板，然后拿起榔头、木锯,按我头脑中的构想把这堆废料打造成型。我在我家后面的树林里造了一个又一个树屋，终于邻居发出抗议，我随即也接到高级指示(来自我父亲)，他责令我将这些树屋拆除。

[彼得•伯恩斯坦的演讲稿]“红心女王”与不可能的信仰

2025年6月27日 - 我可以肯定，“红心女工”也许就是一位优秀的EMH经济学家。爱丽丝笑道：“不用试啦，没用的。人总不能相信不可能的事吧。”“我敢说，你还没多次练习吧。”女王说道：“我在你这么大的时候，总是每天为此花上半个小时。

有效市场假说（EMH）为何以可以成为行业毒瘤?

2025年6月26日 - 有效市场假说（efficient markets hypothesis，EMH）就是“巨蟒”（ Monty Python）剧团著名短剧《死鹦鹉》（Dead parrot）的金融界翻版：无论你怎样解释鹦鹉已经死了，但还是有人会说，它只是在休息!我对EMH算不算学术发明丝毫不感兴趣，

未来五年哪些股票可能成为“陨星”？5颗小型“陨星”推测

2025年6月26日 - 5颗小型“陨星”1.汉森天然饮料公司这家公司主要生产天然软饮料,它的股价从2007年的高点下跌了50% (见图15-6)。2.斯凯琪公司斯凯琪公司是一家鞋业公司，它的股票从2008年的高点下跌了75% (见图15-7)。3.世界燃料服务公司这家提供燃料服务的公司股票从历史的高点下跌了30% (见图15-8)。