股票交易
预测之罪6：这意味着什么
- 我们发现，长期以来很多分析师预测的误差高得让人无法接受。40％的错误率是非常可怕的，这对基金经理和个人投资者来说太高了。记住，选股人相信他们可以在3%的预测范围内微调，但研究显示预测的平均失误是这个范围的13 倍。
亏损的不二法门
- 现在，那些有抽象推理天赋的人可以解决大量的复杂问题。每个领域都有它的威廉·米勒和比尔·格罗斯，但这样的人毕竟是少数。因此，看上去目前投资方法所要求的信息处理的能力和抽象推理的标准，无论对专家还是新手来说，都过于复杂而且无法精确使用。亏损的不二法门在这一点上，你可能会怀疑我是不是夸大了股市中做决策和预测所面临的问题。
触发型事件效应
- 无论使用哪种估值方法，当冷门股的收益超过分析师的预期时，都会引起轰动和关注。同样，对用市盈率或股价现金流比率划分的20的那些热门股，如果分析师给出了过度乐观的预测，而实际业绩大幅下挫，也会产生同样的轰动效应。我们的研究表明，热门股的过高估值和冷门股的过低估值都会引发极端结果。
突发下跌和市场恐慌
- 电子技术让以前无法应用的市场策略现在成为可能，但其结果有可能具有大崩溃的所有特征——在极短的时间里爆发。2000年5月6日，道琼斯工业平均指数毫无征兆地剧跌了9．2％，这是自1987年股市大崩盘以来最大的瞬间下跌：10 分钟内市值蒸发了8620亿美元。
投资行业内最便宜股票的原因
- 也许你在想：“买入行业内最便宜的股票与买人市场上最便宜的股票相比的好处是什么？”有一些理由可以解释为何这么做是有道理的。正如我们看到的，几百万投资者厌倦了不良投资建议的围堵，和其他很多机构投资同行一样，转去投资指数基金。交易所交易基金(ETF)的投资规模已经超过了1万亿美元。
掌握逆向投资策略是取得投资成功的关键
- 德雷曼深入研究投资者为何偏好“追涨杀跌”，总是在股市出现抱沫时投人，又在股票毫无价值时卖出，分析了情感因素对投资者产生的不利影响和心理陷阱。他认为，有效市场理论建立在未被证实的投资者理性前提之上，因此，与其说是一个“理论”，还不如说是一个“假说”;而事实证明，这个“有效市场假说”是错的。
另辟蹊径的金融投资理论探索
- 浓缩了半个多世纪的华尔街征战经验摆在读者面前的这木书是全球“逆向投资之父”大卫·德雷曼(David Dreman)的传世经典之作——《逆向投资策略》的第4版。这部著作问世于1979年，早已风靡全世界，至今仍被不少人奉为必读的投资圣经。然而，多数中国人却对其知之寥寥。
启发法和决策偏见
- 我们总是无法抵御市场热潮的诱惑，几个世纪以来谨慎的投资者总是被一次又一次的投资热潮所带来的巨大利润的光辉一扫而空。现在，通过对可获得性、代表性和其他我们已经分析的决策偏见的理解，我们知道了为什么快速利润的光芒对市场参与者和专家的观点有如此持久的影响。
股票价格的波动是随机的
- 专家们迎面而来但反对技术分析的专家并未退却，而是用强大火力——基本上采用了两种技术方法进行反攻。首先是关于股价随机波动的证据。20世纪60年代早期的一些详细的研究更新了早期的发现，证明股票价格的波动是随机的，对技术分析师来说，至关重要的“趋势”的证据并没有被发现。
价格波动与过去价格波动是相互独立的
- 强大而新颖的假说这场革命在平静中开场。法国一位非常出色的数学系博士研究生路易斯·巴舍利埃(Louis Bachelier)在他的学位论文中讨论了20世纪前后商品价格的变化。他总结说:商品价格的波动看上去是随机的。换言之，没有任何可预测的模型。当前的价格数据对预测未来价格的变动没有帮助。
革命性的新金融假说
- 数学分析理论的新征服者是已经用一个科学的金融文化清除了所有其他正在凋零的金融文化，还是他们做了一些非常错误的事情?在这里他们更有可能带来一个新黑暗时代，而不是一个新启蒙运动吗?历史学家眼中的黑暗年代，据我们所知指的是一段文化和经济都退化的时期。欧洲在古罗马帝国倒台后出现了破坏和衰退，这种情况一直持续到中世纪早期。
股市中价格变化是随机的
- 在“买入”或“卖出”信号出现之后，价格变化仍然是随机的。计算机是变化无常的，在图表专家手中既有帮助，但也会对图表专家不利。在一个侧试中，计算机软件分析了纽交所的548只股票在5年中的交易情况，以检索包括“头肩顶”以及“三重顶和三重底”在内的32种最常见的走势形态。这个程序模拟了图表专家通常在七述形态出现时采取的动作。
数学化的路线图
- 16世纪西班牙征服者满脑子想的都是黄金。这些具有海盗气质、冷酷无情的开拓者听信了一个谣言，说在秘鲁有一个满城是黄金的城市，由一位在黄金湖中洗澡、将金粉做香水一样用的皇帝统治。他们不断寻找理想中的黄金国，并将自己的梦想告诉其他人。但这个城市从未被发现过。5个世纪瞬息而过。
股市事态日渐复杂
- 最新的进展让事态变得更加复杂，为了防止美国违约，2011年7~8月，美国政府为提高债务额度上限所做的最后一搏，动摇了包括俄罗斯、中国、日本在内的美国国债投资者的信心，也让市场气氛更加恐慌。
股市中的泡沫现象
- 你还记得过去把投资当作一件趣事的那些日子吗?我记得。对我来说，20世纪60年代末的纽约金碧辉煌，那时我20来岁，正当年。我是在股市泡沫破灭(Go-Go Bubble)的前一年开始从事分析师的工作。
情绪对股市有重要影响
- 尽管理性分析在很多情况下对决策很重要，依赖于情绪和情感做决定，是驾驭这个复杂、不确定且有时候很危险的世界快速、简易而且非常有效的方法。在非常焦虑和不确定的情况下，人们很自然地被经验体系，主要是情绪所俘获。其中的一个重要原因是情绪常常有能力压倒我们的分析，理性分析的记忆库被与相关联的事件的记忆库和人们的情感所取代。
图表测量泡沫的荒唐级别
- 1996~2000年的互联网泡沫有所不同。表2-1显示的价格收益比是收益的1930倍，这些公司的平均市盈率是惊人的739倍。我们可以这样测量此次泡沫的荒唐级别，表2-1所显示的十家互联网公司的平均市盈率，是1971~1974年市场“漂亮50”家公司平均51倍市盈率的14倍。
情绪在股市中的作用
- 幸运的是，现在有新答案了。从20世纪80年代就有人开始研究，并几近二十年里有越来越多的研究者对此产生了兴趣，逐步地有很多激动人心的新发现开始回答这个间题。
经典的关于投资者对股票的分析
- 接下来是两个相当典型的关于投资者对这些股票的热情程度的案例。案例A:美国在线(America Online, AOL)在2000年3月的动态市盈率是200倍。公司发布的收益在过去6年中高速增长，而分析师相信这种增长还会加速，因为每年有成百万的新用户注册，享用其受欢迎的在线服务。
请与投资思想家大卫•德雷曼同行
- 龙去蛇来，万象更新!辞旧迎析之际，郑博士又将全球“逆向投资之父”大卫·德雷曼( David Dreman)的传世经典之作——(逆向投资策略》的第4版译成了中文，“泊”来中国。无疑，这是郑博士献给中国投资者的一份最好的新年礼物。