数据更新截至2025年10月1日。巴黎预算的三位数赤字和法兰西银行的损失使欧洲货币政策再次成为人们关注的焦点。
国外对法国证券的需求出现紧张迹象，增加了欧元区金融分裂的风险，而国家预算压力的不断增加引发了欧洲央行使用非常规工具的讨论，这也可能影响比特币等稀缺资产。
根据我们研究团队收集的数据以及法国央行和国际货币基金组织的官方报告，法国政府债券的紧张局势与二级市场风险溢价需求的增加相一致。
业内分析师还指出，在外国投资者复苏乏力的情况下，收益率压力可能会迅速加剧（《国际货币基金组织全球金融稳定报告》） 。
简而言之：需要关注的关键数字
- 法国银行（BdF）亏损：2024财年亏损约77亿欧元，最近报告（法国银行）。
- 2024 年法国预算赤字：超过 1680 亿欧元，相当于 GDP 的 5.8%（欧盟统计局）。
- 公共债务：约 60% 的证券由外国投资者持有，这一信号凸显了在更新流量和市场变化的情况下波动的风险（ Telegram 的最新消息：资产负债表显示 4 亿美元的加密货币）。
法国银行：损失和欧洲背景
据最近报道，BdF 于 2024 年收盘时净亏损约为 77 亿欧元：这一数字与其他欧洲央行的困境相符，在加息周期之后，这些央行的准备金和再融资操作的利息成本与低利率时期购买的证券的收益率相比有所增加。
这些大多是会计损失，不会影响中央银行的运营能力，但会使向国家的转移变得复杂，并加剧有关货币政策正常化的争论。
赤字对欧洲央行为何重要
相当于 GDP 5.8% 的赤字使得法国政府不得不依赖不断增加的政府债券供应，而这需要稳定的需求以避免收益率紧张。
国外需求的潜在放缓可能导致利差扩大，正如法国债券（OAT）和德国国债的比较所强调的那样，从而造成欧元区金融分裂的气氛。
在此背景下，欧洲央行（ ECB ）正密切关注。尽管欧洲央行的职责是维持物价稳定，并将利率设定为2%，但它也拥有一些工具，例如PEPP的再投资以及2022年推出的输电保护工具（TPI），可以在严格的条件下应对市场压力。
可能的情况（由数据决定）
- 有针对性的紧急购债计划 (PEPP) 再投资，以在发生冲击时稳定市场。
- 如果碎片化威胁到货币政策传导的正常运作，则使用TPI。
- 只有通胀和增长数据证明其合理性，新一轮量化宽松 (QE) 才有可能形成。
- 向银行提供流动性，以避免不良的金融紧缩。
最极端的假设 — — 例如资本管制、货币重估或违约 — — 仍然只是理论设想，目前尚未出现在机构议程上。
市场视角：流动性和加密货币叙事
BitMEX 联合创始人 Arthur Hayes 认为，法国公共账户的恶化可能迫使欧洲央行大规模创造流动性，这对比特币等不受自由裁量权决定影响的资产可能产生有利影响。
BitMEX 的 Arthur Hayes 在 TOKEN2049 上向他的 Maelstrom 基金投资者介绍了 degen crypto ，这一解释反映了一些宏观加密货币投资者中广泛流传的一种说法：流动性的增加可以转化为对全球稀缺资产的兴趣上升。
与此同时，许多经济学家呼吁谨慎，强调欧洲央行除了固定通胀目标外，还受到禁止货币融资和“资本金关键”原则等规则的约束。
话虽如此，任何潜在的放松政策都将不可避免地基于技术标准和经济数据，而不是各个国家的需求。
对比特币和加密货币的潜在影响：历史告诉我们什么
在上一次主要的量化宽松周期中——美联储于 2020 年 3 月宣布的约 4 万亿美元证券购买计划（美联储）——比特币在 2020 年 3 月至 2021 年 11 月期间从约 6,000 美元涨至 69,000 美元，涨幅约为 +1,050%。
这一历史上独特的事件，尽管是在以健康危机和特定财政政策为特征的截然不同的背景下发生的，但有助于强化这样一种观点，即大量注入流动性可以对加密货币产生积极的影响。
显然，鉴于多种因素的复杂性，全球流动性与加密货币表现之间的相关性并不意味着直接和机械的因果关系。
为了进一步了解，可以参考欧洲央行量化宽松指南和比特币减半动态分析。
外国资本流动、存量与流量以及市场风险
在分析法国债务状况时，区分流量和存量非常重要：尽管很大一部分债务由外国投资者持有，但对收益率影响最大的是这些投资者根据新的价格条件续签或增加购买的意愿。
换句话说，如果大型外国持有者减少其风险敞口，巴黎将不得不提供更高的溢价或依赖更强劲的国内需求。
在压力环境下，欧洲央行可以调整再投资，以防止局部冲击演变成系统性危机，而部分投机资本可能会转向包括加密货币在内的另类资产。
对欧洲央行货币政策的影响
短期内，该策略仍将重点放在通货紧缩上，旨在避免金融不稳定。在不得不诉诸新一轮量化宽松政策之前，欧洲央行拥有一系列工具——有针对性的沟通、灵活的再投资以及具体的融资额度。
只有经济增长疲软、通胀率下降至 2% 的目标以及债务市场持续紧张的局面，才可能导致当前货币政策路径的修改。
即使在这种假设情景下，每次干预措施也将根据经济和金融数据进行调整，以最好地控制与过度流动性扩张相关的风险。
结论
在金融分裂风险真实存在的背景下，法国巨额赤字和法兰西银行的倒闭加剧了市场对欧洲央行决策的敏感性。
尽管有些人将这些信号解读为对进一步货币政策干预到来的猜测——这可能转化为对比特币和其他加密货币的有利条件——但谨慎仍然至关重要，波动性仍然是主导风险。
对于投资者来说，信息是双重的：密切关注欧洲央行的流动和流动性信号，不要假设 2020 年的情况会重演，并将支持加密货币的叙事视为当前复杂经济格局中发挥作用的众多动态之一。