监管已成为重塑欧盟欧元稳定币的关键催化剂，尤其是在加密资产市场框架生效之后。
2024年6月30日，加密资产市场（MiCA）框架的实施标志着欧盟范围内数字资产（包括与欧元挂钩的稳定币）的发行和监管方式发生了结构性转变。MiCA通过强制执行关于储备质量、透明度、赎回权和发行人授权的统一规则，降低了运营的不确定性，并加强了消费者保护标准。
因此，欧元稳定币市场已进入转型阶段，现有代币正在适应更严格的要求，而新获授权的发行方正在推出完全合规的产品。此外，这一更清晰的稳定币监管框架创建了一套适用于所有成员国的统一规则，从而支持跨境活动。
本报告分析了欧元挂钩稳定币市场在MiCA推出后的第一个完整年度的发展情况。报告主要基于三个数据来源，描绘了MiCA推出后的早期市场动态，并评估了市场需求、使用情况和公众关注的焦点。
分析的第一支柱是对欧盟范围内的消费者进行调查，以评估当前的加密货币支付行为。该调查还评估了受监管的欧元计价代币在日常消费、汇款和在线交易中的潜在需求基础。然而，为了避免过度依赖情绪数据，调查结果会结合客观的市场指标进行解读。
第二部分是对市场数据的评估，包括市值水平和交易量趋势，用于识别资产使用结构的变化。此外，合规稳定币和非合规稳定币之间流动性分布的变化有助于揭示零售和机构用户正在进行的投资组合再平衡操作。
第三项指标是对欧盟成员国公众搜索活动的分析，以此作为消费者购买或转移受监管欧元资产兴趣的代表。这三项指标共同构成了一个综合视角，展现了监管清晰度如何影响市场行为、哪些资产获得了市场青睐，以及在主要市场中，哪些领域的兴趣正在加速增长或出现分化。
自MiCA于2024年6月30日提交申请以来，欧元挂钩稳定币的格局发生了显著变化。该法规建立了一套严格的框架，要求代币必须由流动性储备完全支持，并需详细披露储备构成和托管情况。此外，它还强制执行强有力的投资者保护措施，包括确保合规代币持有者享有面值赎回权。
这一新的明确性促使多种与欧元挂钩、明确定位为符合MiCA标准的资产发行和采用。与此同时，算法交易或不合规的设计在欧洲平台上面临退市或访问受限，市场需求逐渐转向受监管的替代方案。早期的赢家是那些获得授权并迅速调整其结构的发行机构。
在众多新推出或大幅扩展的产品中， Membrane Finance的EURe （通常简称为EUROe）尤为引人注目。它是芬兰授权电子货币机构发行的首批正式符合 MiCA 标准的稳定币之一，目标用户涵盖机构用户和DeFi应用。其他获得 MiCA 认证并正在扩大市场份额的代币还包括Schuman Financial的EURØP和StablR的EURR ，它们都强调合规性和欧洲市场定位。
这些新项目与传统的欧元挂钩代币形成鲜明对比，它们严格遵守MiCA关于储备金、报告和赎回的规定。尽管如此，许多老项目正在更新其结构，以在日益青睐符合MiCA标准的稳定币的交易所上市和机构整合体系中保持竞争力。
尽管MiCA正在重塑一些成熟代币的市场地位，但它们仍然发挥着重要作用。Circle发行的Euro Coin (EURC)仍然是领先的欧元支持资产，它完全符合MiCA的要求，并拥有充足的储备金，可在多个区块链上运行，支持交易、支付和资金管理功能。
Stasis Euro (EURS)是一种较早发行的欧元稳定币，由现金和流动性证券组合支持，历史上主要面向机构和交易用户。然而，随着新兴发行商致力于全面遵守欧盟规则并强调提高透明度，它目前面临着日益激烈的竞争。由Tether运营的Euro Tether (EURT)仍在交易所广泛使用，但尚未获得 MiCA 授权，这导致其应用受到限制并受到更严格的监管审查。
Angle Euro (EURA)是一种超额抵押、专注于去中心化金融 (DeFi) 的欧元资产，并非 1:1 法币支持的稳定币。因此，其模型需要进行调整，才能在监管更加严格的环境下保持吸引力。法国兴业银行发行的EUR CoinVertible (EURCV)是一种完全由法币支持的机构代币，已获得意大利证券交易委员会 (MiCA) 的授权，主要用于代币化证券和批发支付，有望成为银行级基础设施的标杆。
Celo Euro (cEUR)专为Celo生态系统内的移动优先 DeFi 而设计，但目前不受欧盟 MiCA 法规的监管。Monerium EUR (EURe)是一种链上电子货币，受电子货币规则监管，与 Membrane 的 EUROe 产品有所不同。此外，诸如Synthetix EUR (sEUR)之类的合成工具，提供加密货币支持的合成欧元敞口，其功能更像是衍生品，而非传统的支付代币。
Parallel (PAR)是一种面向链上信贷市场的去中心化金融 (DeFi) 超额抵押欧元资产，而StablR Euro (EURR)则由现金储备完全支持，完全符合 MiCA 法规，专注于交易所和机构用途。这些工具共同展现了不同模式如何共存，用户可以根据自身需求区分交易风险敞口、支付和抵押品需求。
MiCA的最终结果是生态系统发生了转变，机构投资者和具有监管意识的用户越来越重视那些储备金报告清晰、发行有牌照支持且保障措施完善的代币。因此，欧盟市场份额正围绕着符合规定的欧元工具（如EURC 、 EURCV）以及EURØP和EURR等新进入者进行整合，而传统和不受监管的机制则面临着日益严峻的运营挑战。
欧盟范围内的公开搜索数据显示，自《欧盟稳定币法案》（MiCA）生效以来，与“如何购买欧盟稳定币”相关的搜索量急剧上升。从实施后的第一个月到目前，大多数成员国的此类搜索量均显著增长，表明人们对受监管的欧元数字工具的认知度和好奇心显著提高。
芬兰的增长率高达400% ，位居榜首，凸显了其作为早期采用者市场的地位。意大利和罗马尼亚紧随其后，增长率分别为313.3%和300% 。此外，瑞典、德国和荷兰等国的增长率均超过280% ，表明消费者对受监管的数字支付方式普遍感兴趣。
奥地利和比利时的增长率达到271.4% ，爱尔兰的增长率为250% 。波兰、匈牙利、立陶宛和葡萄牙等中东欧市场的增长率在200%至216.7%之间。欧盟整体平均增长率达到198.3% ，进一步印证了多个经济区域对投资的兴趣日益浓厚。
其他几个国家也呈现出温和的增长态势。克罗地亚、捷克、丹麦和爱沙尼亚的增幅均为150% ，法国的增幅为145.7% 。然而，保加利亚和斯洛文尼亚的增幅较低，为100% ，西班牙为85.7% 。塞浦路斯、希腊、卢森堡和斯洛伐克的增幅均为50% 。
拉脱维亚是唯一一个搜索量出现下滑的国家，其搜索活动比参考水平低了33.3% 。尽管如此，总体趋势表明，尽管存在地域差异，但欧盟大多数市场的公众对欧元计价数字支付资产的关注度呈上升趋势。
在欧盟大多数国家，与购买或转移三种最主要的欧元挂钩代币——cEUR 、 EURC和EURT——相关的搜索量，从 MiCA 实施后的第一个月至今均有所增长。这些趋势让我们能够更细致地了解用户如何区分不同的资产。
塞浦路斯的代币特定增长率最高，达到133.3% ，斯洛伐克紧随其后，增长率为100% 。奥地利、捷克和瑞典的增长率在80%至87.5%之间，而荷兰和意大利的增长率分别为64.3%和58.3% 。此外，这些数据表明，用户教育和交易所的可用性在代币普及过程中起着至关重要的作用。
保加利亚和立陶宛的增幅均达到50% ，德国、芬兰、波兰和葡萄牙的增幅在31.3%至46.7%之间。包括罗马尼亚、法国和西班牙在内的几个市场增幅较为温和。丹麦和希腊分别增长了14.3%和9.1% ，反映出市场参与度较为谨慎。
然而，并非所有国家的走势都相同。斯洛文尼亚、比利时和匈牙利的跌幅在14.3%至18.2%之间，这表明市场可能已经饱和，或者当地用户的偏好发生了转变。马耳他的跌幅最大，比参考水平低了50% ，这凸显出一些市场可能正在围绕更窄的代币或替代工具进行整合。
随着欧盟监管政策的明朗化、机构应用的普及以及跨境支付应用的扩展，欧元挂钩代币市场预计将在2026年之前持续发展。MiCA的全面实施为储备管理、发行方监管和运营标准提供了统一的框架。此外，这一框架对于将代币化资产整合到主流金融和支付基础设施中至关重要。
未来几年，增长将取决于几个条件。首先是获得MiCA授权的发行机构拓展分销渠道和深化银行合作关系的速度。其次是随着代币化证券和可编程支付的日益普及，金融机构对基于代币的结算方式的采纳程度。第三是随着支付应用场景和交易所准入的不断发展，消费者对欧元计价数字资产的需求将如何演变。
随着欧洲各平台不断完善其上线内容以符合《欧盟货币与数字资产监管法案》（MiCA），人们普遍预期，市场将持续从不合规或合成的欧元工具转向完全受监管的资产。然而，由于消费者意识、国家数字资产政策和当地金融生态系统的差异，各成员国采用欧元资产的速度可能仍会有所不同。在此背景下，欧元稳定币有望在2026年前在欧盟数字资产领域扮演更加明确的角色。
总体而言，监管确定性、机构参与和用户兴趣的不断增长表明，下一阶段的发展将以扩大合规基础设施、明确用例和支持代币化支付和链上金融服务的创新为中心。