監管已成爲重塑歐盟歐元穩定幣的關鍵催化劑，尤其是在加密資產市場框架生效之後。
2024年6月30日，加密資產市場（MiCA）框架的實施標誌着歐盟範圍內數字資產（包括與歐元掛鉤的穩定幣）的發行和監管方式發生了結構性轉變。MiCA通過強制執行關於儲備質量、透明度、贖回權和發行人授權的統一規則，降低了運營的不確定性，並加強了消費者保護標準。
因此，歐元穩定幣市場已進入轉型階段，現有代幣正在適應更嚴格的要求，而新獲授權的發行方正在推出完全合規的產品。此外，這一更清晰的穩定幣監管框架創建了一套適用於所有成員國的統一規則，從而支持跨境活動。
本報告分析了歐元掛鉤穩定幣市場在MiCA推出後的第一個完整年度的發展情況。報告主要基於三個數據來源，描繪了MiCA推出後的早期市場動態，並評估了市場需求、使用情況和公衆關注的焦點。
分析的第一支柱是對歐盟範圍內的消費者進行調查，以評估當前的加密貨幣支付行爲。該調查還評估了受監管的歐元計價代幣在日常消費、匯款和在線交易中的潛在需求基礎。然而，爲了避免過度依賴情緒數據，調查結果會結合客觀的市場指標進行解讀。
第二部分是對市場數據的評估，包括市值水平和交易量趨勢，用於識別資產使用結構的變化。此外，合規穩定幣和非合規穩定幣之間流動性分佈的變化有助於揭示零售和機構用戶正在進行的投資組合再平衡操作。
第三項指標是對歐盟成員國公衆搜索活動的分析，以此作爲消費者購買或轉移受監管歐元資產興趣的代表。這三項指標共同構成了一個綜合視角，展現了監管清晰度如何影響市場行爲、哪些資產獲得了市場青睞，以及在主要市場中，哪些領域的興趣正在加速增長或出現分化。
自MiCA於2024年6月30日提交申請以來，歐元掛鉤穩定幣的格局發生了顯著變化。該法規建立了一套嚴格的框架，要求代幣必須由流動性儲備完全支持，並需詳細披露儲備構成和託管情況。此外，它還強制執行強有力的投資者保護措施，包括確保合規代幣持有者享有面值贖回權。
這一新的明確性促使多種與歐元掛鉤、明確定位爲符合MiCA標準的資產發行和採用。與此同時，算法交易或不合規的設計在歐洲平臺上面臨退市或訪問受限，市場需求逐漸轉向受監管的替代方案。早期的贏家是那些獲得授權並迅速調整其結構的發行機構。
在衆多新推出或大幅擴展的產品中， Membrane Finance的EURe （通常簡稱爲EUROe）尤爲引人注目。它是芬蘭授權電子貨幣機構發行的首批正式符合 MiCA 標準的穩定幣之一，目標用戶涵蓋機構用戶和DeFi應用。其他獲得 MiCA 認證並正在擴大市場份額的代幣還包括Schuman Financial的EURØP和StablR的EURR ，它們都強調合規性和歐洲市場定位。
這些新項目與傳統的歐元掛鉤代幣形成鮮明對比，它們嚴格遵守MiCA關於儲備金、報告和贖回的規定。儘管如此，許多老項目正在更新其結構，以在日益青睞符合MiCA標準的穩定幣的交易所上市和機構整合體系中保持競爭力。
儘管MiCA正在重塑一些成熟代幣的市場地位，但它們仍然發揮着重要作用。Circle發行的Euro Coin (EURC)仍然是領先的歐元支持資產，它完全符合MiCA的要求，並擁有充足的儲備金，可在多個區塊鏈上運行，支持交易、支付和資金管理功能。
Stasis Euro (EURS)是一種較早發行的歐元穩定幣，由現金和流動性證券組合支持，歷史上主要面向機構和交易用戶。然而，隨着新興發行商致力於全面遵守歐盟規則並強調提高透明度，它目前面臨着日益激烈的競爭。由Tether運營的Euro Tether (EURT)仍在交易所廣泛使用，但尚未獲得 MiCA 授權，這導致其應用受到限制並受到更嚴格的監管審查。
Angle Euro (EURA)是一種超額抵押、專注於去中心化金融 (DeFi) 的歐元資產，並非 1:1 法幣支持的穩定幣。因此，其模型需要進行調整，才能在監管更加嚴格的環境下保持吸引力。法國興業銀行發行的EUR CoinVertible (EURCV)是一種完全由法幣支持的機構代幣，已獲得意大利證券交易委員會 (MiCA) 的授權，主要用於代幣化證券和批發支付，有望成爲銀行級基礎設施的標杆。
Celo Euro (cEUR)專爲Celo生態系統內的移動優先 DeFi 而設計，但目前不受歐盟 MiCA 法規的監管。Monerium EUR (EURe)是一種鏈上電子貨幣，受電子貨幣規則監管，與 Membrane 的 EUROe 產品有所不同。此外，諸如Synthetix EUR (sEUR)之類的合成工具，提供加密貨幣支持的合成歐元敞口，其功能更像是衍生品，而非傳統的支付代幣。
Parallel (PAR)是一種面向鏈上信貸市場的去中心化金融 (DeFi) 超額抵押歐元資產，而StablR Euro (EURR)則由現金儲備完全支持，完全符合 MiCA 法規，專注於交易所和機構用途。這些工具共同展現了不同模式如何共存，用戶可以根據自身需求區分交易風險敞口、支付和抵押品需求。
MiCA的最終結果是生態系統發生了轉變，機構投資者和具有監管意識的用戶越來越重視那些儲備金報告清晰、發行有牌照支持且保障措施完善的代幣。因此，歐盟市場份額正圍繞着符合規定的歐元工具（如EURC 、 EURCV）以及EURØP和EURR等新進入者進行整合，而傳統和不受監管的機制則面臨着日益嚴峻的運營挑戰。
歐盟範圍內的公開搜索數據顯示，自《歐盟穩定幣法案》（MiCA）生效以來，與“如何購買歐盟穩定幣”相關的搜索量急劇上升。從實施後的第一個月到目前，大多數成員國的此類搜索量均顯著增長，表明人們對受監管的歐元數字工具的認知度和好奇心顯著提高。
芬蘭的增長率高達400% ，位居榜首，凸顯了其作爲早期採用者市場的地位。意大利和羅馬尼亞緊隨其後，增長率分別爲313.3%和300% 。此外，瑞典、德國和荷蘭等國的增長率均超過280% ，表明消費者對受監管的數字支付方式普遍感興趣。
奧地利和比利時的增長率達到271.4% ，愛爾蘭的增長率爲250% 。波蘭、匈牙利、立陶宛和葡萄牙等中東歐市場的增長率在200%至216.7%之間。歐盟整體平均增長率達到198.3% ，進一步印證了多個經濟區域對投資的興趣日益濃厚。
其他幾個國家也呈現出溫和的增長態勢。克羅地亞、捷克、丹麥和愛沙尼亞的增幅均爲150% ，法國的增幅爲145.7% 。然而，保加利亞和斯洛文尼亞的增幅較低，爲100% ，西班牙爲85.7% 。塞浦路斯、希臘、盧森堡和斯洛伐克的增幅均爲50% 。
拉脫維亞是唯一一個搜索量出現下滑的國家，其搜索活動比參考水平低了33.3% 。儘管如此，總體趨勢表明，儘管存在地域差異，但歐盟大多數市場的公衆對歐元計價數字支付資產的關注度呈上升趨勢。
在歐盟大多數國家，與購買或轉移三種最主要的歐元掛鉤代幣——cEUR 、 EURC和EURT——相關的搜索量，從 MiCA 實施後的第一個月至今均有所增長。這些趨勢讓我們能夠更細緻地瞭解用戶如何區分不同的資產。
塞浦路斯的代幣特定增長率最高，達到133.3% ，斯洛伐克緊隨其後，增長率爲100% 。奧地利、捷克和瑞典的增長率在80%至87.5%之間，而荷蘭和意大利的增長率分別爲64.3%和58.3% 。此外，這些數據表明，用戶教育和交易所的可用性在代幣普及過程中起着至關重要的作用。
保加利亞和立陶宛的增幅均達到50% ，德國、芬蘭、波蘭和葡萄牙的增幅在31.3%至46.7%之間。包括羅馬尼亞、法國和西班牙在內的幾個市場增幅較爲溫和。丹麥和希臘分別增長了14.3%和9.1% ，反映出市場參與度較爲謹慎。
然而，並非所有國家的走勢都相同。斯洛文尼亞、比利時和匈牙利的跌幅在14.3%至18.2%之間，這表明市場可能已經飽和，或者當地用戶的偏好發生了轉變。馬耳他的跌幅最大，比參考水平低了50% ，這凸顯出一些市場可能正在圍繞更窄的代幣或替代工具進行整合。
隨着歐盟監管政策的明朗化、機構應用的普及以及跨境支付應用的擴展，歐元掛鉤代幣市場預計將在2026年之前持續發展。MiCA的全面實施爲儲備管理、發行方監管和運營標準提供了統一的框架。此外，這一框架對於將代幣化資產整合到主流金融和支付基礎設施中至關重要。
未來幾年，增長將取決於幾個條件。首先是獲得MiCA授權的發行機構拓展分銷渠道和深化銀行合作關係的速度。其次是隨着代幣化證券和可編程支付的日益普及，金融機構對基於代幣的結算方式的採納程度。第三是隨着支付應用場景和交易所准入的不斷發展，消費者對歐元計價數字資產的需求將如何演變。
隨着歐洲各平臺不斷完善其上線內容以符合《歐盟貨幣與數字資產監管法案》（MiCA），人們普遍預期，市場將持續從不合規或合成的歐元工具轉向完全受監管的資產。然而，由於消費者意識、國家數字資產政策和當地金融生態系統的差異，各成員國採用歐元資產的速度可能仍會有所不同。在此背景下，歐元穩定幣有望在2026年前在歐盟數字資產領域扮演更加明確的角色。
總體而言，監管確定性、機構參與和用戶興趣的不斷增長表明，下一階段的發展將以擴大合規基礎設施、明確用例和支持代幣化支付和鏈上金融服務的創新爲中心。