什么是裂缝？
裂解价差或裂解价差是能源市场中使用的术语，表示原油与由此衍生的批发石油产品（如航空燃料、煤油、家用取暖油和汽油）价格之间的差异。
裂解或裂解价差是能源期货中用于确定炼油利润的一种交易策略。裂解是炼油公司盈利的主要指标之一。裂解使炼油公司能够对冲与原油和石油产品相关的风险。
通过同时购买原油期货和卖出石油产品期货，交易者试图通过价差建立起石油精炼的虚拟头寸。
要点
- 裂解一词源于原油的流化催化裂解，用于将原油精炼成石油产品
- 裂解价差交易可以让炼油商对冲价格风险。
- 单一产品裂解价差反映的是一桶原油与一桶特定产品之间的价格差。炼油商和投资者也会针对多种产品实施裂解策略。
- 炼油厂从原油中生产的石油产品的比例也会影响裂解价差。这些产品包括沥青、航空燃料、柴油、汽油和煤油。
了解裂缝
裂解一词源于原油的流化催化裂解，该工艺用于将原油精炼成石油产品，例如汽油和取暖油。裂解是一种简单的计算方法，通常用于估算炼油利润，基于炼油厂生产的一两种石油产品。然而，裂解不考虑炼油厂的收入和成本，只考虑每桶原油的价格成本。
原油价格与成品油价格之间的对比可以反映出市场的供应状况。裂解价差通常是通过做多原油期货、做空汽油和取暖油期货而形成的对冲。
影响裂缝的因素
炼油厂从原油中生产的石油产品的比例也会影响裂解价差。这些产品包括沥青、航空燃料、柴油、汽油和煤油。在某些情况下，生产的比例会根据当地市场的需求而变化。
产品组合还取决于所加工原油的种类。重质原油更难提炼成汽油等轻质产品。采用较简单提炼工艺的炼油厂可能在利用重质原油生产产品的能力方面受到限制。
裂缝示例
单品破解
单一产品裂解价差反映了一桶原油和一桶特定产品之间的价格差。例如，一家原油炼油商认为汽油价格在未来两个月将保持强劲，并希望现在锁定利润。2 月份，该炼油商注意到 5 月西德克萨斯中质原油 (WTI) 期货交易价格为每桶 45 美元，而 6 月纽约港RBOB 汽油期货交易价格为每加仑 2.15 美元，即每桶 90.30 美元。该炼油商认为，这是一个有利的单一产品裂解价差，即每桶 45.30 美元，即 90.30 美元 - 45 美元。
由于炼油商购买原油是为了将其精炼成石油产品，因此炼油商决定购买 5 月 WTI 原油期货，同时出售 6 月 RBOB 汽油期货。因此，炼油商锁定了 45.30 美元的价差。
多种产品破解
炼油商和投资者还针对多种产品实施裂解策略。例如，炼油商旨在对冲 WTI 原油价格上涨和石油产品价格下跌的风险。炼油商可以使用 3-2-1 裂解价差对冲风险。
如果使用相同的 WTI 原油和 RBOB 汽油期货价格和到期日，炼油商可以购买三份原油期货合约并出售两份 RBOB 汽油期货合约。假设 6 月份取暖油期货交易价格为每加仑 1.40 美元，即每桶 58.80 美元，炼油商还将出售一份该商品的期货合约。因此，炼油商锁定了每桶 34.80 美元的有利利润，即 ($58.80 + 2 * $90.30 – 3 * $45)/3。