2025 年 8 月 25 日向美国证券交易委员会提交的 S-1 文件： Canary Capital推出美国加密货币 ETF“ Canary American‑Made Crypto ETF ”，股票代码为MRCA ，旨在提供对主要源自美国的数字资产的投资机会，并计划在Cboe BZX上市。
该基金旨在透明地复制专有指数，通过直接敞口（不涉及杠杆和衍生品）进行操作，并委托受美国监管的信托机构进行托管。需要注意的是，该设置是刻意为之，并具有简单易懂的运营架构。
根据对公开文件和市场运营商报告的分析数据，SEC 对加密产品的澄清要求往往集中在托管、治理和与质押相关的风险上。
行业分析师观察到，像“美国制造”要求这样的地理过滤器可以促进合规方面的监管对话，同时不会消除对操作细节的需求（例如，托管人名称和削减政策）。
过去，在类似的流程中，美国证券交易委员会要求在 30 至 120 天的时间范围内提供文件整合。
MRCA 提供什么新
MRCA 的创建旨在将资金引导至与美国发展、治理或基础设施密切相关的协议和代币。该提案包括：
- 通过直接购买合格代币对指数进行物理复制；
- 排除稳定币、memecoin以及与传统货币或资产挂钩的代币；
- 每季度对指数进行重新平衡，并采用与流动性和合规性相关的标准；
- 有可能通过第三方提供商对权益证明共识资产进行质押，并将奖励再投资于资产净值；
- 委托受监管的信托机构（例如，总部位于南达科他州）进行保管，并管理大部分冷藏储备（保管洞察）。
“美国制造区块链指数”：选择标准和排除
“美国制造”指数仅包括在美国创建、开采或主要管理并在成熟平台上交易的加密货币。
准入由独立监督委员会进行评估，并要求符合特定的最低市场要求。值得关注的是，该委员会注重原产地和治理的可追溯性。
纳入要求
- 保管：代币必须由美国的信托或受监管的托管银行保管。
- 流动性和深度：资产必须具有足够的流动性，并在多个公认的交易所上市；
- 经过独立委员会的尽职调查和批准，持续监控技术和法律风险；
- 排除：稳定币、memecoin 和与传统货币或资产挂钩的代币。
重新平衡和权重
该篮子采用每季度（每90天）进行一次再平衡，根据流动性、资本化程度和合规性来更新资产的构成和权重，并引入了有助于降低特质风险的反集中度限制。在此背景下，权重管理显得务实。
托管和质押：基金的运作
这些数字资产将由美国一家受监管的信托机构持有，并采取严格的控制措施，以确保储备的隔离和安全，主要存储在冷库中。
对于采用权益证明 (PoS)机制的资产，信托可以将质押委托给第三方提供商，将任何收益再投资到基金资产中，并采取削减、锁定期和运营风险等保障措施。值得注意的是，招股说明书阐明了该基金将如何在没有金融杠杆或衍生品的情况下运作。
潜在候选人和“美国血统”标准
符合标准的项目（需验证托管基础设施的存在和足够的流动性）包括 Solana (SOL)、Ripple/XRP、Chainlink (LINK)、Stellar (XLM)，以及某些情况下的 Algorand (ALGO)。
“美国制造”要求指的是开发、治理或基础设施具有强烈美国特征的项目，即使在某些情况下其来源可能是部分的或有争议的。
在这种情况下，地理过滤器可能会排除比特币和以太币等资产，这些资产被认为是全球生态系统的体现，而不是唯一归因于美国。
监管流程：申请状态和后续步骤
Canary Capital 已向美国证券交易委员会 (SEC) 提交了S-1 表格，旨在获得在芝加哥期权交易所 (Cboe) BZX （股票代码： MRCA ）上市的批准。标准流程要求 SEC 宣布招股说明书“生效”，对于以加密货币为基础的 ETF，可能还需要交易所通过19b-4 表格批准上市程序。
招股说明书和 SEC 有效性声明的发布可能需要不同的时间（从几天到 120 多天不等，取决于整合要求）。
对于上市流程， Cboe 的上市规则和要求以及 19b-4也适用，这需要交易所提供额外的文件。
时机仍然很敏感：在近年来批准首批现货 ETF 之后，SEC 继续仔细评估涉及质押或多资产敞口的产品；未来几个月，延迟或要求澄清都是现实的假设。
与美国其他加密货币ETF的比较
- 地理重点：MRCA 专注于“美国制造”代币，与广泛市场敞口基金或专注于 BTC 或 ETH 等单一资产的基金有所区别；
- 质押：利用第三方提供商在 PoS 上获取奖励的可能性是监管背景下的一个讨论点，尤其是与第一批现货 ETF 相比，后者通常不包括链上质押；
- 直接敞口：与单一资产的现货产品一样，MRCA避免衍生品和杠杆，专注于指数的“物理”复制。
对投资者和市场的影响
- 优点：资产来源更加透明、托管更加规范、定期重新平衡、由独立委员会进行选择；
- 反对意见：地域集中度和排除BTC/ETH等资产会降低市场代表性，此外还有Staking和代币分类的潜在监管风险，以及个别协议的特定风险。
常见问题
与其他ETF相比的独特之处
MRCA 因关注美国原产代币以及要求资产必须存放在美国监管的机构而脱颖而出。
指数重新平衡的频率
每季度进行一次重新平衡（每 90 天），以根据定义的资格标准更新组成和权重。