2025 年 8 月 25 日向美國證券交易委員會提交的 S-1 文件： Canary Capital推出美國加密貨幣 ETF“ Canary American‑Made Crypto ETF ”，股票代碼爲MRCA ，旨在提供對主要源自美國的數字資產的投資機會，並計劃在Cboe BZX上市。
該基金旨在透明地複製專有指數，通過直接敞口（不涉及槓桿和衍生品）進行操作，並委託受美國監管的信託機構進行託管。需要注意的是，該設置是刻意爲之，並具有簡單易懂的運營架構。
根據對公開文件和市場運營商報告的分析數據，SEC 對加密產品的澄清要求往往集中在託管、治理和與質押相關的風險上。
行業分析師觀察到，像“美國製造”要求這樣的地理過濾器可以促進合規方面的監管對話，同時不會消除對操作細節的需求（例如，託管人名稱和削減政策）。
過去，在類似的流程中，美國證券交易委員會要求在 30 至 120 天的時間範圍內提供文件整合。
MRCA 提供什麼新
MRCA 的創建旨在將資金引導至與美國發展、治理或基礎設施密切相關的協議和代幣。該提案包括：
- 通過直接購買合格代幣對指數進行物理複製；
- 排除穩定幣、memecoin以及與傳統貨幣或資產掛鉤的代幣；
- 每季度對指數進行重新平衡，並採用與流動性和合規性相關的標準；
- 有可能通過第三方提供商對權益證明共識資產進行質押，並將獎勵再投資於資產淨值；
- 委託受監管的信託機構（例如，總部位於南達科他州）進行保管，並管理大部分冷藏儲備（保管洞察）。
“美國製造區塊鏈指數”：選擇標準和排除
“美國製造”指數僅包括在美國創建、開採或主要管理並在成熟平臺上交易的加密貨幣。
准入由獨立監督委員會進行評估，並要求符合特定的最低市場要求。值得關注的是，該委員會注重原產地和治理的可追溯性。
納入要求
- 保管：代幣必須由美國的信託或受監管的託管銀行保管。
- 流動性和深度：資產必須具有足夠的流動性，並在多個公認的交易所上市；
- 經過獨立委員會的盡職調查和批准，持續監控技術和法律風險；
- 排除：穩定幣、memecoin 和與傳統貨幣或資產掛鉤的代幣。
重新平衡和權重
該籃子採用每季度（每90天）進行一次再平衡，根據流動性、資本化程度和合規性來更新資產的構成和權重，並引入了有助於降低特質風險的反集中度限制。在此背景下，權重管理顯得務實。
託管和質押：基金的運作
這些數字資產將由美國一家受監管的信託機構持有，並採取嚴格的控制措施，以確保儲備的隔離和安全，主要存儲在冷庫中。
對於採用權益證明 (PoS)機制的資產，信託可以將質押委託給第三方提供商，將任何收益再投資到基金資產中，並採取削減、鎖定期和運營風險等保障措施。值得注意的是，招股說明書闡明瞭該基金將如何在沒有金融槓桿或衍生品的情況下運作。
潛在候選人和“美國血統”標準
符合標準的項目（需驗證託管基礎設施的存在和足夠的流動性）包括 Solana (SOL)、Ripple/XRP、Chainlink (LINK)、Stellar (XLM)，以及某些情況下的 Algorand (ALGO)。
“美國製造”要求指的是開發、治理或基礎設施具有強烈美國特徵的項目，即使在某些情況下其來源可能是部分的或有爭議的。
在這種情況下，地理過濾器可能會排除比特幣和以太幣等資產，這些資產被認爲是全球生態系統的體現，而不是唯一歸因於美國。
監管流程：申請狀態和後續步驟
Canary Capital 已向美國證券交易委員會 (SEC) 提交了S-1 表格，旨在獲得在芝加哥期權交易所 (Cboe) BZX （股票代碼： MRCA ）上市的批准。標準流程要求 SEC 宣佈招股說明書“生效”，對於以加密貨幣爲基礎的 ETF，可能還需要交易所通過19b-4 表格批准上市程序。
招股說明書和 SEC 有效性聲明的發佈可能需要不同的時間（從幾天到 120 多天不等，取決於整合要求）。
對於上市流程， Cboe 的上市規則和要求以及 19b-4也適用，這需要交易所提供額外的文件。
時機仍然很敏感：在近年來批准首批現貨 ETF 之後，SEC 繼續仔細評估涉及質押或多資產敞口的產品；未來幾個月，延遲或要求澄清都是現實的假設。
與美國其他加密貨幣ETF的比較
- 地理重點：MRCA 專注於“美國製造”代幣，與廣泛市場敞口基金或專注於 BTC 或 ETH 等單一資產的基金有所區別；
- 質押：利用第三方提供商在 PoS 上獲取獎勵的可能性是監管背景下的一個討論點，尤其是與第一批現貨 ETF 相比，後者通常不包括鏈上質押；
- 直接敞口：與單一資產的現貨產品一樣，MRCA避免衍生品和槓桿，專注於指數的“物理”複製。
對投資者和市場的影響
- 優點：資產來源更加透明、託管更加規範、定期重新平衡、由獨立委員會進行選擇；
- 反對意見：地域集中度和排除BTC/ETH等資產會降低市場代表性，此外還有Staking和代幣分類的潛在監管風險，以及個別協議的特定風險。
常見問題
與其他ETF相比的獨特之處
MRCA 因關注美國原產代幣以及要求資產必須存放在美國監管的機構而脫穎而出。
指數重新平衡的頻率
每季度進行一次重新平衡（每 90 天），以根據定義的資格標準更新組成和權重。