股市大盤上升和下跌的空間研究
不同宏觀環境F,股市相對於其他大類資產對資金的吸引力變化決定了股市的大方向,而趨勢-旦形成，就會形成自我強化,其幅度往往會超出我們的預料,那麼如何判斷股市向上或者向下的幅度以及持續的時間,如何尋找股市趨勢拐點出現的先兆呢?這方面,本書推薦使用“正反兩面研究”的分析框架來輔助思考。
正反兩面研究分析適用於大類資產、投資機會、行業、股等領域,其框架如下:
股市大盤簡
●利空1,
●利空2;
●利空3;
●趨勢過程中新增利空1;
●趨勢過程中新增利空2(持續週期較長時);
...利空的積累決定了股市下跌趨勢的持續程度(堰塞湖)。
●利多1;
●利多2;
●利多3;
●趨勢過程中新增利多1;
●趨勢過程中新增利多2(持續週期較長時);
...利多的積累決定了股市上漲趨勢的持續程度K壓抑的彈簧)。
市場對利多利空的反應有一定滯後性。重大刺激因素引發股市趨勢的形成(引爆),之後利多或者利空將被深度挖掘。
這就是投資者通常所感受到的“股市一漲,什麼利好都出來了”和“股市一跌,什麼利空都出來了”,這反映了投資者的一種從衆心理,而“從衆思維”是人類社會的自然現象,永遠無法改變。
反映到股市上,就會出現“有重大利好股市不漲”或者“有重大利空股市不跌”的情況,其實不是不漲也不是不跌,“不是不報,時候不到;時候- 到,統統報銷”。真實的利多利空遲早會在股市中反映出來,但是要等到投資者“羣體思維”的注意力轉過來的時候。
明白了這一點,相信我們在股市投資中就會多一分耐心,少一分浮躁。對於股市運行的節奏也會有更好的把握。
下面我們利用2001年6月14日~2005年6月6日的漫漫熊市的開端.其間的一次強勁反彈及隨後的再跌行情分三階段分析其中的緣由,找到對未來行情判斷的可資借鑑之處。
2001年6月14日~2005年6月6日的熊市開端之正反兩面因素儲備
2001年6月時股市已積累的利空因素(堰塞湖)
(1)相對於實際利率水平,2001年6月14日的股市整體市盈率水平缺乏競爭力
2001年6月14日,所有A股整體市盈率(整體法TTM)爲68倍,一年定期存款利率爲2. 25%(理論上支撐45倍PE)(物價指數圍繞100%上下波動,暫予忽略),從長線投資價值來看,買股票不如存銀行了。A股流通市值從1995年佔GDP的1. 3%增加到2000年佔GDP的15.7%,國內投機資金的總量能否滿足日益龐大的市場資金需求?
(2)經濟前景預期悲觀
1. GDP增速自2000年第1季度的9%開始減速,到2001年2季度已經下降到8.1%。上市公司盈利能力持續下降,全部A股淨資產收益率從1994年16. 69%下滑到2000年的10. 29%,總資產淨利率從8.55%下降到4. 14%。2001年企業經營環境普遍惡化,2001年預期利潤嚴重下滑。
2. 國際股市2000年下半年至2001年上半年紛紛步人快速下跌。
(3)股市作爲權益類投資渠道的競爭力下降
1. 賭場論逐漸被接受,股市炒作主模式危機跡象明顯。在股市服務於國企改革指導思想F,A股市場接納了很多爛企業。2001年1月,吳敬璉發表“中國股市賭場論”。2000年12月25日下午,莊家操縱的中科創業開始暴跌,一連10個跌停板。2001 年4月,證監會處罰億安科技莊家:沒收違法所得4. 49億元,另處罰款4.49億元。
2. 2000年2月,周小川上任證監會主席:12月4日,周小川表示證監會有決心妥善解央A、B股和國有股不流通兩大歷史遺留問題。1994年被擱置的全流通問題再次提上議事日程。
3. 1994~2001年7年間大牛市導致大量違規資金大量流人股市。
4. 1996~2001年,我國私營企業的註冊資金由3752億元增加到18212億元，年均增長37% ,遠高於國家整體的固定資產投資增幅以及儲蓄存款增長率。隨着私營企業規模越來越大,在民間投資環境變好的情況下,其對股市資金的分流效應將越來越明顯(2000年底A股流通總市值爲1.56萬億元)。