价外 (OTM) 期权的价格比价内 (ITM) 或实值期权便宜，因为价外期权要求标的资产进一步变动，才能使期权价值（称为溢价）大幅增加。价外期权的执行价格与标的股票价格相比不利。

换句话说，价外期权在购买时不包含任何利润。

然而，标的股票价格的大幅波动可能会使期权获利。由于股票在期权到期前出现如此剧烈波动的可能性很低，因此购买该期权的溢价低于那些获利概率较高的期权。

看起来便宜的东西并不总是划算的，因为东西便宜往往是有原因的。话虽如此，如果正确选择并在合适的时间购买 OTM 期权，它可以带来丰厚的回报，因此很有吸引力。

虽然买入价外期权可能是一种有利可图的策略，但赚钱的可能性应该与其他策略进行比较，例如简单地买入标的股票，或买入价内或更接近价内的期权。

价外期权的诱惑

看涨期权

看涨期权赋予买方在期权到期前以预设执行价格购买标的股票的权利，但并非义务。如果期权的执行价格高于标的证券的当前价格，则看涨期权被视为价外期权。例如，如果股票交易价格为每股 22.50 美元，而执行价格为 25 美元，则看涨期权目前将处于“价外”状态。

换句话说，如果投资者可以在市场上以 22.50 美元的价格购买股票，他们就不会以 25 美元的价格购买。

看跌期权

看跌期权赋予买方在期权到期前以预设执行价格出售标的股票的权利，但没有义务。如果期权的执行价格低于标的证券的当前价格，则看跌期权被视为价外期权。例如，如果股票的交易价格为每股 22.50 美元，而执行价格为 20 美元，则看跌期权为“价外期权”。

换句话说，如果投资者可以在市场上以 22.50 美元的价格卖出股票，他们就不会以 20 美元的价格卖出股票。

OTM 和 ITM 的程度

价外期权（和价内期权）的程度因情况而异。如果看涨期权的执行价格为 75 美元，而股票交易价格为 50 美元，则该期权的价外价值非常大，期权的价格将非常低。另一方面，执行价格为 55 美元的看涨期权更接近 50 美元的当前价格，因此该期权的成本将高于执行价格为 75 美元的期权。

期权的价外价值越低，价格就越便宜，因为标的资产无法达到远期执行价格的可能性就越大。同样，到期日较近的价外期权的成本也低于到期日较远的期权。到期日较短的期权达到执行价格所需的时间较短，因此价格比到期日较长的价外期权更便宜。

OTM 期权也没有内在价值，这也是它们比 ITM 期权便宜的另一个重要原因。内在价值是股票当前价格与执行价格之间的差额所产生的利润。如果没有内在价值，期权的溢价将低于那些具有内在价值的期权。

从积极的一面来看，OTM 期权提供了巨大的杠杆机会。如果标的股票确实按照预期方向波动，OTM 期权最终成为价内期权，其价格的百分比涨幅将远高于交易者一开始就购买价内期权的情况。

由于成本较低且杠杆率较高，交易者通常更愿意购买 OTM 期权，而不是 ATM 或 ITM 期权。但就像所有事情一样，没有免费的午餐，需要考虑一些重要的权衡。为了最好地说明这一点，让我们看一个例子。

购买股票

假设交易员预计某只股票将在未来几周内上涨。该股票的交易价格为每股 47.20 美元。利用潜在上涨的最直接方法是购买 100 股股票。这将花费 4,720 美元。股票每上涨或下跌 1 美元，交易员就会获利或损失 100 美元。

购买价内期权

另一种选择是购买执行价格为 45 美元的 ITM 看涨期权。该期权距离到期仅剩 23 天，交易价格为 2.80 美元（一份合约的价格为 280 美元，可控制 100 股）。这笔交易的盈亏平衡价格为股票 47.80 美元（执行价格 45 美元 + 支付的 2.80 美元溢价）。

只要股价高于 47.80 美元，该期权就会与股票一起逐点上涨。如果期权到期时股票价格低于每股 45 美元，该期权将失效，并且会损失全部溢价金额。

这清楚地说明了杠杆的作用。交易员无需投入 4,720 美元来购买股票，而只需投入 280 美元即可获得溢价。在这个价格下，如果股价上涨超过每股 0.60 美元（从目前的 47.20 美元上涨至盈亏平衡点 47.80 美元），期权交易员将与冒着更大风险的股票交易员获得点对点的利润。但前提是收益必须在未来 23 天内发生，否则，280 美元的溢价将损失。

购买价外期权

如果交易者非常有信心标的股票很快就会出现大幅上涨，那么另一种选择就是购买执行价格为 50 美元的 OTM 看涨期权。由于该期权的执行价格比股票价格（47.20 美元）高出近 3 美元，而且距离到期日仅剩 23 天，因此该期权的交易价格仅为 0.35 美元（或一份 100 股合约的交易价格为 35 美元）。

交易员可以以与购买 45 个执行价格 ITM 看涨期权相同的成本购买 8 个执行价格为 50 的看涨期权。这样一来，她将承担与 45 个执行价格看涨期权持有人相同的美元风险（280 美元）。下跌风险相同，尽管损失全部溢价的概率更大。

作为交换，利润潜力更大。请注意下图中 x 轴的右侧。利润数字明显高于前面几张图上显示的数字。

购买诱人的“廉价” OTM 期权的陷阱在于平衡对更多杠杆的渴望与简单概率的现实。50 看涨期权的盈亏平衡价格为 50.35 美元（50 执行价加上 0.35 支付的溢价）。这个价格比股票的当前价格高 6.6%。换句话说，如果股票在未来 23 天内上涨幅度低于 6.6%，这笔交易就会亏损。

比较潜在的风险和回报

下图显示了三个头寸的相关数据，包括预期利润（以美元和百分比表示）。

表中需要注意的关键点是，如果股价涨至 53 美元，与股价仅涨至 50 美元/股相比，收益会有差异。如果股票在期权到期时上涨至 53 美元/股，则 OTM 50 看涨期权将获得高达 2,120 美元的收益，即 +757%，而 ITM 45 看涨期权的收益为 520 美元（即 +185%），多头股票头寸的收益为 +580 美元（即 +12%）。

然而，要实现这一点，股价必须在短短 23 天内上涨超过 12%（从 47.20 美元涨至 53 美元）。除非发生重大市场或公司事件，否则如此大的波动在短时间内通常是不现实的。

现在考虑一下，如果股票在期权到期日以每股 50 美元的价格收盘，会发生什么情况。购买 45 看涨期权的交易员以 220 美元或 +70% 的利润平仓。与此同时，50 看涨期权到期时一文不值，而 50 看涨期权的买家则损失 280 美元，即初始投资的 100%。尽管她正确预测了股价会上涨，但涨幅不够。

综述

投机者押注预期的大幅波动是可以接受的。但是，首先了解任何头寸所涉及的独特风险非常重要。考虑可能在盈利能力和概率之间提供更好权衡的替代方案也很重要。虽然 OTM 期权可能提供最大的收益，但如果成功的话，远期虚值期权变得价值不菲的可能性很低。

这些图表只是各种情况下盈利和亏损潜力的示例。每笔交易都是不同的，期权价格随着其他标的资产价格和其他变量的变化而不断变化。

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