視股票投資爲正規事業。巴菲特說:“ 依我所見，學習投資，僅需深人研究兩門課程，即如何評估一個企業和如何看待市場價格。”任何想跟隨巴菲特邁出成功投資第一步的人，首先都必須視股票投資爲-個正規事業。“ 每當蒙哥和我決定爲伯克希爾公同買進股票時，整個過程就像要買下一個私人企業一樣。我們重視標的公司業務的未來發展遠景、公司經營者的素質以及交易價格。”巴菲特繼續說。
“投資人最重要的就是以合理價格，投資一個業務單純、前景明確、未來10到20年獲利穩定高速增長的公司。經過時間驗證，你會發現只有少數公司才合乎這種標準。一旦發據出這類優秀公司，就該大舉投資。”
增加投資規模。巴菲特坦言:”如果沒有找到我願意將1/10資產投入並持有的股票標的時，就什麼都不買。因爲如果我不想投資很多，就表示這個投資標的不怎麼樣。”那麼投資人到底應該持有多少種股票呢?巴菲特認爲，必須視每個人的投資策略而定。如果你具備分析和評估企業的能力，就沒有必要分散持有太多的股票。那些廣泛分散投資的人通常都不知道自己真正在敬什麼。其實並沒有什麼硬性規定要求投資人必須在每個主要產業都有投資，你不必爲刻意分散風險面持有四五十種甚至一百多種股票。巴菲特質疑道:“如果一家企業主覺得集團旗下只要擁有10家公司就夠了，那麼這與只想投資買進10只股票又有什麼區別?”
廣泛分散投資其實也是一把雙刃劍，如果投資者不具備分折企業的能力，那麼像指數型基金廣泛分散投資並組合持股也許不失爲一個正確的選擇。然而，我們得明白，過分分散的投資則分散了對個別績優股票的集中持有，從而使整體獲利空間受到壓縮。就連那些現代投資理論教父都發現，分散85%的風險度，靠持有15種股票就可以辦到，面通常持有30只股票就能使風險分散達到95%。巴菲特表示:“如果你所投資的績優公司財務風險低，而且具有長期有利的發展前景，那麼爲什麼還要將資金分散在其他標的上而不加倉現成的績優股呢?”
減少投資組合的週轉率。千萬不要誤以爲經常買進賣出會提高投資組合的報酬率。我們都知道股票週轉率越高，產生的交易成本就越大，從而降低整體報酬率。對一些會被課徵稅收的投資，高週轉率造成的損失更大。每次一有獲利就售出股票，資本利得就被扣稅。只有持股不賣,投資組合中未實現的資本利得纔是你的。假定當初決定投資該公司的背景因素都沒有改變，繼續持有這些公司的股票將可使未實現利益以複利形式增長。
面對你的投資組合，就像是企業戴事長面對旗下所有轉投資公司一樣，母公司是不會輕易售讓“金母雞”的子公司的。不能只爲了眼前的- -些蠅頭微利而放棄未來長期巨大的獲利增長空間。操作投資組合股票正如同經營企業一樣，投資者持有績優公司的股票，必須耐心又耐心，就像企業對其投資的事業所顯示出的那份執著是一樣的道理。
運用另類業績評估指標。價值投資的策略傾向於看重基本面的評估，面不是價格。以基本面導向來進行投資，連同集中持股的策略-起可以讓投資人更多地瞭解公司的經營狀況，有效降低整體投資組合風險。依據這種投資策略，當價格波動時反而可以使投資人用合理的低價格買人更多的績優股。反之，以價格導向策略進行投資,勢必投資分散，投資者與標的公司的關係也變得鬆散，每當價格一有波動，就急着想脫手手中持有的股票。基本面導向的投資策略使投資人得以瞭解標的公司股票價格的長期走勢，因爲股票價格終將反映該股票基本面的價值。如果公司基本面良好，股票價格自然上漲;基本面轉差，股票價格當然要下跌。
依此基本策略，你已具備了成功概率較高的贏家優勢。相反，試圖推測短期股票價格走勢的投資方式則是必輸的玩法。雖然基本面導向的投資策略並不以短期股票價格變化作爲衡量標準，但是這並不意味着價值投資不需要評估標的公司的業績指標，只是需要用比較另類的指標去評價罷了。正如巴菲特一樣，價值投資人可以以標的公司未來的獲利增長來衡量投資組合的優良與否，比如以持有股票數乘以持有公司的每股盈餘，將其總和起來，就可以得知投資組合的總獲利能力。巴菲特解釋道:“投資人就像企業主一樣，目標都是使自己的投資組合或轉投資事業能在10年內或更多的時間裏獲得豐厚的利潤。”
學習思考概率。我們都知道巴菲特鍾情於玩橋牌,因此對他和蒙哥將玩橋牌的策略和投資策略來加以相提並論並不感到奇怪。蒙哥說:“ 我們的投資策略就如同玩橋牌一樣，就是要評估贏得對方的概率。”巴菲特最喜歡一本由西蒙(S. T.Simon)所寫的《爲什麼你玩橋牌會輸》( Why You Last at Bridge)的書，其中的見解可供價值投資者借鑑。西蒙認爲:“除了真正的專業玩家以外，很少有人願意花費心力將數學原理融人橋牌中。但贏家通常不是靠非凡的牌技，而是靠敏銳的數學感覺。”
任何紙牌遊戲包括橋牌、二十一點等，都與數學有關。投資也涉及數學，但不需要什麼太高深的數學知識，大概只要有高中程度即可。在投資過程中，數學的運用仍需要輔以主觀的機率分析，此種技能是由投資經驗累積而成的。巴菲特在很多場合都說過，他是一個生意人，因爲他懂得如何投資，所以才能出類拔萃。
只要你花時間研究股票，閱讀公聞年報和貿易雜誌，潛心調查公司的基本面變化而非股票的價格變化，自然而然你就能計算出概率來，同時也能快速掌握隱截在股價變動後面的公司基本面的真實增長狀況。巴菲特指出:“你應該可以看到一些週而復始的商業模式和行爲，而華爾街卻對這些視若無睹。”
如果你是重視公司基本面的投資人，你就會發現你能夠輕鬆地思考投資獲利的概率，這也是你的競爭利基。西蒙說:“ 總而言之，無法將數學原理融人橋牌中去的橋牌手，是難成大器的!"
認識誤判的心理分析。概率論創始者之一帕斯卡爾曾經說過:“每個人的心靈隨時都同時存在着正與邪的意念。”蒙哥也曾對心理學和投資之間的相互影響有過精闢見解,他認爲:“人的心靈同時具有強大的力量和誤判的瑕疵。”心理學對投資的影響非常重要，投資人即便在對公司基本面和概率都掌握得很好的情況F，也可能因爲情緒超越理性而作出不當的投資判斷。在那個時候，就是價值投資策略和其他投資策略再好也都將無濟於事。換句話說，單憑價值投資策略還不充分，還需要投資人有成熟的心理來配合價值投資策略。蒙哥說:“大家在採取價值投資策略前，都必須斟酌自己的心理狀況是否能配合。如果虧損使爾感到非常受挫折，面投資過程中有時號損義是無法避免的，那麼我建議你還是採取其他的傳統策略，免得使你的生活很難過。”巴菲特也認同這點，他說:“雖然公司的基本面最終會反映在股票價格上,但如果你的心靈不夠堅定，你可能因爲投資信念崩潰而變得不知所措。”
不理會市場預測。誰會想到1997年年底，世界第二大經濟強國日本竟陷人自第二次世界大戰以來最大的經濟蕭條危機中?誰又會預測到俄羅斯無力償還大筆外債、東南亞金融市場紛紛重傷倒地，美國道瓊斯工業指數在6周內跌了1800點，然後3個月內又能重新創出新高?答案是;沒有人能預知這種種結果。就算有人聲稱他曾準確地預測過市場或預知過以上的這些事，他們也未必能再次準確地預測類似事件。
作爲全球經濟一部分的各國股票市場，是一個永恆進化且隨時處於調節狀態的複合系統。單純的預測模式在短期看似乎還有效，但從中長期的觀點看最終將失效。預測的結果雖然很誘人，但如果真的想要依賴它來進行有效投資，就顯得再愚蠢不過了。
值得提醒的是，巴菲特說過股票市場有時是有效率的，卻沒有說過股票市場是水遠有效率的，股價也常常不能完全反映出公司的內部價值。其中的一-個原因就是投資人心理上的過度反應，從而造成對基本面誤判的結果。價值投資人可以利用這些價格與價值不符的時機來進行投資，可是一旦摻雜了對總體經濟或股市未來表現的心理預測，投資人的價值投資策略優勢就可能被打折扣，甚至化爲烏有。
等待有利投資機會。託伊.科布(Toy Cobb)曾說:“威廉斯等球的時間比別人都多，是因爲他要等最適合打擊的球。”嚴格的選球訓練是造就成廉斯成爲過去75年來唯一有四成棒球打擊都的強棒球手。巴菲特也非常崇拜威廉斯，他在很多場合都希望伯克希爾公司的股東們能分享威康斯的打擊策略。威廉斯在《棒球打擊技巧》(The Sience of Hiting) -書裏剖析r他的打擊技,巧與讀者分享。他將好球帶劃分爲77個棒球大小的格子。巴菲特假設:“當球處在最佳位置的時候才揮棒，這是威廉斯有四成打擊率的原因。如果他選擇又低又偏外角的位置揮棒，打擊率就會降低爲只有二成二。”
威廉斷的打擊策略如運用到投資上顯然至爲恰當,巴菲特認爲，投資就像面對一系列投球-樣，想要有較好的成績，就必須等待投資標的的最佳機會的到來。巴菲特表示，許多投資人的成績不好，是因爲常常在球帶位置不好的時候揮棒。也許投資人並非不能認清一個好球(一家好公司),可事實上忍不住、亂揮棒纔是造成成績差的主要原因。那麼要怎樣做才能克服這種毛病呢?巴菲特建議投資人要想象自己握着一張只能使用20格的“終身投資決策卡”,規定你的一生只能作20次投資抉擇，每次揮棒後此卡就被剪掉一格、剩下的投資機會也就越來越少，如此，你纔可能鎮選每一次的投資機會和投資時機。對又低又偏外角的球儘量不要揮棒，威廉斯就是寧願冒被三振出局的風險去等待最佳打點時機的到來。投資者是否能從威廉斯的等待最佳打點時機中獲得啓迪呢?
價值投資謹記。就像要享受飄車的快感就必須揹負安全駕駛責任、熟讀操作手冊一樣， 如果投資人決定要採取價值投資策略，就必須切實遵守以下原則:
在沒有確定是否將投資股票當做經營企業--樣之前不要輕言投資;:
靠己的努力分析標的公司的基本面狀況，同時也分析你所不喜歡的公司的基本面，使自已成爲對該公司或產業最明白的人:
如果你沒有準備最少要持有股票超過5年以上，就不要輕言採取價值投資，對講究投資安全的人來說，持股時間越長，其安全保障就越大;
投資組合切忌融資，切記，突然而來的金融風暴以及隨之而來的保證金迫討，將可能使未來有可能大獲贏利的投資組合比爲泡影;
修身養性以配合執行價值投資策略。
作爲價值投資人，最重要的目標就是努力去了解你的投資標的。如果你願意比一般投資人付出更多的精力來分析標的公司，你就會掌握更大的競爭優勢。巴菲特表示，其實價值投資策略#沒有超出任何投資人的理解範圍。我非常同意他的這一說法，因爲你甚至不需要有什麼財務專業碩t級的評估能力，就能輕易靠價值投資策略賺錢。但是有一條是必須再次強調的，就是花時間和精力來研究所投資的標的公司的經營過程，就像巴菲特說的:“投資其實比你想的容易，但看起來很難,成功的投資不需要太艱深的數學和難懂的符號，不需要去了解衍生性金融商品和國際匯率的波動，也不需要費心思去猜測國家金融政策的變化，更不需要去追遂那些市場大師對股價走勢的分析預測。”然而遺憾的是，許多投資人寧願花時間無聊地迫逐當下市場狀況,也不願意花時間去研讀公司的年度報告。但是請相信，-味相信股票市場上那種東拼西湊的小道消息或慣用-些旁門左道來作爲投資策略，是絕對比不上花幾十分鐘閱讀投資標的公司的最新背運和財務報告來得實用和有效。
投資與投機的界限。凱恩斯、格雷厄姆、巴菲特等偉大的投資思想家都曾對投資和投機的差異表示過自己的看法。凱恩斯認爲:“投資是賭資產未來報酬率所進行的活動，而投機則是賭市場心理的活動。”格雷厄姆認爲:“投資是一種經過深人研究的保本獲利行爲.而任何沒有達到上述要求的理財行爲都應被視爲投機。”巴菲特深信:“ 如果你是一名價值投資人，那麼，你一定會研究標的公司的未來發展，如果你是投機客，你就不會去理睬標的公司的營運狀況，而只會預測它的未來股價的可能走勢。”-般來說，這些偉大的投資思想家都同意投機客只在意股票價格未來的走勢，而投資人則在意標的公司基本面狀況的說法。如果他們的看法無誤，那麼當今金融市場的主流勢力是投機而非投資。
格雷厄姆在最後告別人世之前曾接受直爾斯.埃利斯(Charles Elis)的訪談。埃利斯是格林威治合夥公司(Grewich Parter)的合夥人，也是《打敗輸家》(Winning the Ioe's Came)-書的作者。 他於1976年爲《財務分析師》期刊訪談格雷厄姆。埃利斯回憶當時格甫厄姆談投資和投機的看法時似乎並不在意市場上的投機風氣，因爲他認爲市場上本來就存在許多投機客。但;使格雷厄姆感到困擾的是，許多原本想真正投資的人也常常自覺不自覺地在市場上沾染一些投機習性。
其實，投資和投機兩者之間的界限一直是一個見仁見智的爭議話題，雙方的支持者也彼此口誅筆伐。而我則認爲，如果從採取價值投資策略的角度來研究投資，投資人必然會對標的公司的營運狀況和股票價格表現有更深的認識。而如果投資人採取廣泛分散的投資策略,將會發現股票週轉率高，交易成本也隨之增加。反過來，低週轉率投資可以提升可能的獲利空間。當投資者發現每天都忙於追漲殺跌，到頭來只是一場遊戲場夢的時候， 他們就會開始累積真正的投資知識和策略，也會和投機市場漸行漸遠。研究表明，知識的累積絕對可以增加我們的投資報酬，同時降低整體風險。我還相信知識將最終分隔投資和投機的界限。投資者會發現，投資人的知識水平越提高，他的思考和行爲就越不可能被純粹的投機意念主導。
知名投資理財作家羅.掣爾諾(Ron Chemow)表示:“金融環境體系反映出社會價值。”我非常認同這一點，只要我們的價值觀開始出現偏差，市場就會指引我們朝向投機行爲。投資人在投資這條路上蹣跚獨行，跌倒了又調整好自己的步伐再出發，而後再犯錯誤再次摔倒。而終止這種週而復始的惡性循環的方法就是教育自己堅定不移地樹立起正E確的投資理念和方法。
在伯克希爾公司的一次會議中，巴菲特和蒙哥曾被問到是否能教育新一代投資人樹立正確的理財觀念和方法時，他們兩人頻感這個問題切中要害。其實他們兩人很早就已開始從事這項教育任務。伯克希爾公司的年度會議之所以那麼出名，就在於它-向簡潔明瞭，沒有一點雜七雜八的廢話，富有極高的教育價值。我建議大家參閱亨利.埃默生(Henry Emerson)寫的《傑出投資人文摘》(Oustanding Insestor Digest)來了解這兩位投資大師的許多訪談和演講內容，擷取他們的思想精華。巴菲特和蒙哥在公開場合的一言一行，都在向成千上萬的投資人傳授他們正確的投資理念，使得投資人受益匪淺;豈止是一時受益，肯定是終身受益。
蒙哥最爲人稱道的是，“從別人智慧的結晶中汲取精華，而不是自以爲可以坐着單憑幻想就知道天下所有的事情，沒有人有這麼聰明"。巴菲特非常認同蒙哥的這一看法，他說:“我通常都靠自己大量閱讀，學習別人的知識和創見，因爲我不認爲自己有很多原創性觀念。我之前就說過，我讀格雷厄姆的書，也讀費雪的書，我的許多觀點都是從閱讀他們的書中得來的。”他還曾說:“你可以從別人的書中學習到許多東西，而不需要自已動腦筋創造新知,重要的是要充分從別人身上汲取到最好的東西。”
求知的過程就像是旅行。巴菲特和蒙哥把前人的智慧納爲己用，融人自己的認知中，並慷慨地傳授給那些充滿活力、思想開放又努力好學的投資人。蒙哥曾說:“許多人非常排斥學習任何新知。”巴菲特也表示:“更驚人的是，他們也排斥那些對他們來說有絕大好處的新知。他們排斥多用腦思考，也排斥改變自己的想法。我曾引用過法國思想家伯特蘭.盧梭( Bentrand Russel)的話: 大部分人寧願死，也不願花腦筋思考。’”從投資理財的現實環境看，盧梭的看法有道理!
學習價值投資學派典範。蒙哥說:“我們的投資策略其實很簡單，但令我們感到不解的是很少人願意使用它。伯克希爾公司的許多股東已經起而效尤，你們大家也都非常清楚這種策略。但是大學和其他學術機構都不把這種策略當做操作的標準。這種現象本身就是個非常有趣的問題:如果我們是對的話，那爲什麼這麼多投資人仍然堅持錯的一方?”蒙哥的反問-針見血地指出了這樣一個基本問題，即爲什麼人們總是排斥接受一種新觀念，或者說爲什麼人們要拒絕接受已經-再被證明是很成功的投資策略和觀念。對這個問題，只有湯姆斯.庫恩(ThomasKuhn)纔是最有資格回答的。
庫恩於1996年去世，生前是著名的物理學家兼哲學家。庫恩在1962年的著作《科學革命的結構》( The Snucture of Sienific Reroution) 被認爲是20世紀後半葉最有影響力的經典哲學著作之一。這本書非常暢銷，銷量超過-一百多萬本，許多歐美大學的社會科學課程裏都將它作爲重點書目來閱讀。該書主要介紹“典範" (paradigm) 的概念和後來衍生的“ 典範轉移”的內容。庫恩認爲，科學進化的過程井非很順利,雖然人們在直覺上認爲科學發現的過程就是將新的發明像砌磚-樣加在已知的發明之上。但庫恩表示有時科學的發明是靠危機產生的，只有當危機來臨時,科學的發明創造才得以被社會用來治理危機而被承認。因此，構建一門新的科學，第-步就是要將當時的主流思考模式和典範徹底拆除。
歷史的演變似乎和庫恩的理論相吻合。哥白尼的理論推翻了當時以地球爲宇宙中心的看法，愛因斯坦的相對論使歐幾里得幾何學相形失色。庫恩認爲，從這些例證中可以看出，每個典範在被轉移前通常都會經歷充滿危機的時代。有些人認爲現在正在爭論不休的廣泛分散投資組合和價值投資組合到底孰優孰劣正是庫恩認爲的觀念準備轉移的危機時刻。庫恩繼續表述道:“在典範轉移前，我們會先看到一些異常的事物出現。”巴菲特說:“我對‘比較異常的事物’這個詞非常感興趣。‘比較異常的事物’指的是通常學術界無法解釋的事物，因爲學術界寧願排除這些新的事物和理論，也不願承認它們。”
一些年來，在美國學術界，一直試圖將巴菲特及其投資學派當做異常人物和流派來看待，他們把巴菲特及其流派僅僅看成是一個成功的特例，未來恐怕很難再出現像巴菲特這樣的現象。有些經濟學家再度套用他們最經典的猩猩例子來加以比喻，他們說:“如果你將足夠多的猩猩放在一間房間裏，從統計學觀點看，很有可能其中就有一隻會有所謂的‘巴菲特現象’。”如果上述經濟學家的比喻是合乎邏輯的話，那麼他們又如何解釋凱恩斯、費雪、蒙哥、辛普森、魯安等衆多投資大師脫穎而出的現象呢?他們又如何解釋這些大師間的傳承現象呢?
新的典範正在成型的理由之一可能是因爲舊的奧範開始崩潰，當這種現象開始發生時，舊的典範通常會有崩潰前的奮力一擊.企圖挽回最後必然要敗北的頹勢。當托勒密(Polemy)的” 地球宇宙中心說”無法解釋許多星體運行現象時，一些天文學家便開始添油加醋，企圖替托勒密理論打圓場，他們堅信託勒密沒錯，只是他的理論需要稍加修正而已。人們可能幼稚地認爲，現在的科學家早已更新換代，他們隨時都準備吸收新的甚至相當不一樣的觀念，然後共同努力去塑造新的奧範。庫恩卻不這麼認爲:“雖然舊典範的支持者已經開始喪失信心並且考慮嘗試其他的方法，但他們仍然不輕言放棄以前曾將他們帶入新奧範面現在早已陳舊的典範。”在投資市場上也是如此。早已駕輕就熟的既有的投資模武在投資人腦中根深蒂固，如今要馬上接受典範轉移，不論從心智、情緒還是經費上來說，都將是一個代價不菲的風險。
歷史上發生過的典範轉移和更選事件,常常需要數年。數十年甚至幾個世紀才能完成這樣-個漤長的過程，因爲需要足夠的時間來教育和爭取新的支持者。當舊典範已經確定不符合新時代的要求時，新典範才得以大舉進人人們的日常生活中。在典範轉移完成之前，最大的挑戰莫過於新典範的創造者和支持者是否能在充滿敵意的世界裏堅持下來。
要能在一個典範轉移中生存，是需要留出常人的反抗精神和擁有堅定不移的信念的。巴菲特價值投資學派的那些大師在過去幾十年里正是通過親身的實戰磨鍊了上述這種特質，纔有了今天享譽世界的投資績效。他們的這種在典範轉移中表現出來的偉大特質，難道不值得我們今天的投資者學習嗎?