价值投资
哪些因素对经济长期增长至关重要？
- 经济的长期增长潜力很重要尽管巴菲特说宏观经济不重要，但是同样在2015年的伯克希尔·哈撒韦股东大会，面对着心中充满对美国宏观经济与股市不确定性的外国投资者，股神巴菲特反问道，过去238年中，有谁看空美国并从中获益了呢?在那次大会上，巳菲特不仅将自己的伯克希尔·哈撒韦公司的成功归功于搭了美国经济和投资环境的顺风车，
基本面分析容易出现的常见问题有哪些？ 基本面分析容易出现什么常见问题？
- 价值投资者对于企业基本面的分析一般会包括相关的经济层面、行业层面和企业层面。这三个层面是一个体系庞大、内容繁杂的集合。一般的分析是不可能穷尽每一个层面的所有影响因素，这一点也就决定了基本面的分析是有较大局限性的。作为能力和精力均有限的个人投资者只能选择非常有限的范围和有限的投资标的数量。
为什么说持有现金也是一种投资策略？ 持有现金的投资策略有什么好处？
- 手中有粮，心中不慌。这是一句中国式的智慧格言。在股票投资中，手中的现金就是粮食，就是弹药，只要粮食、弹药充足才能把握主动，才能取得较好的投资效果。在股市投资中持有一定比例的现金，可以对股票投资起到以下三个方面的良好作用: 1.有利于克服投资心态不稳的人性弱点。
优秀企业的股票为什么要长期持有？ 为什么要长期持有优秀企业的股票？
- 持股时间是整个股票投资策略的有机组成部分。其长短没有一定之规，最主要的还是视采取什么样的操作策略而定。如果没有什么操作策略就会对持股时间出现思维混乱，往往受主观情绪干扰而显得具有较大的随机性和盲目性。持股时间的随机性和盲目性将成为你快速亏损的罪魁祸首。
投资业绩衡量的非市场化是什么？ 怎样理解投资业绩衡量的非市场化？
- 一个股份制企业的股东，对于企业经营的好坏并不是依据股市上的股价判断的，短期或年度是以企业盈利水平为标准，长期而是以股东所有者权益或分红的增加为标准。
为什么构建适合的投资组合？ 构建适合的投资组合的原因是什么？
- 在股票投资组合策略.上一直存在着两个派系，一为集中派，一为分散派。两者都有一个很好的比喻，集中一派为:把所有鸡蛋放在一个篮子里，然后看好它。分散一派为:不要把所有鸡蛋放在一个篮子里。 为什么要说集中投资和分散投资的问题呢?原来在证券投资界始终存在提高收益与降低风险的平衡策略。
什么是自由现金流估值法？ 自由现金流估值法的含义是什么？
- 自由现金流量是指扣除营运资本支出与资本投资之后的经营活动所带来的现金流量。自由现金流量= (税后净营业利润+折旧及摊销)一(资本支出+营运资本增加)企l业的价值是企业续存期内自由现金流量以其加权平均资本成本为贴现率折现的现值，它体现了企业资金的时间价值、风险以及持续发展能力。
投资者怎样避免“利润警报”带来的危害？
- 以“事先约定”改善投资业绩的另一个例子是利润等报。如果你的关注对象是短期，那么，你就一定要当心利润警报。不过，每当出现利润警报的时候，我们却总是喜欢为企业找一些借口。你可能会向公司管理层咨询，而对方也总会无一例外地向你保证：这只是暂时性存货积压或是意料之外的竞争压力造成的，到了下个季度，一切都会迎刃而解。
投资者怎样避免移情鸿沟及拖延症的危害？
- 假设你的工作是校对员，现在需要校对一些文章，每篇文章的长度均为10页左右。你可以自己确定期限，然后在最后期限到来时提交所有工作，或是按出版公司预先确定的期限进行校对。大多数会选择自己确定期限的人，然后在最后按期提交：道理很简单，他们可以按自己喜欢的速度完成工作，只要自己想完成，就随时可以完成。
投资者为什么会出现“熊市心理”？
- 无论熊市还是牛市，干扰投资者理性判断的心理障碍都不计其数，而且变化无常。但是在熊市中，情绪却成为制造恐惧与混乱、遏制理性分析的罪魁祸首。试验表明，在损失面前，那些无所畏惧的人往往比恐惧者表现得更理性。因此，如果我们能谨记所罗门国王大臣的话：产，切辉煌与挫折都会随风而去。
为什么成长型投资依旧是让投资者捶胸顿足的必经之路？
- 我们再来看一个可能给成长型投资者带来希望的预测—分析师的预测。以前，我们通常采用一年期的增长率—但成长型基金经理却大声疾呼“不公”，他们认为，一年的时间太短。于是，我们不妨看看分析师的长期收益增长率预测。我们可以认为，这些数字代表了分析师对5年期收益增长率的观点。
投资者极度悲观、利润警报与心动时刻指的是什么？
- 心理时间旅行会让我们无所适从。在一天中最冷静的时候，我们根本就无法预知自己在盛怒之下会作何反应。约翰•邓普顿爵士认为，“市场极度悲观时也是最佳时机”，但是当每个人都在绝望地抛售时，买进又谈何容易。解决这个问题的一个潜在方案就是“事先约定”。失去无拘无束的自由会给我们带来恐惧，但这也是我们避免理性被情感绑架的最佳方法。
投资者怎样克服“移情鸿沟”这个问题？
- 在移情鸿沟这个问题上，麻省理工学院斯隆管理学院的丹•艾瑞里（Dan Ariely）和卡耐基梅隆大学行为经济学家乔治•洛温施坦（George Loewenstein）在2006年进行的试验始终是最让我情有独钟的典型事例。他们以10美元的成本在加州大学的研究生中招募了35名男生。
投资者怎样进行极度悲观下的交易？
- 约翰•邓普顿爵士有一句名言，“市场极度悲观时是最佳的买进时机，而极度乐观之时，则是最佳的抛出时机”。极少有人会同意这个观点。当每个人都在绝望地抛售时，逆势买进谈何容易—而这种桎梏就是所谓“移情鸿沟”的定义。
通胀之路与廉价保险的源头来自什么？
- 英国及欧洲股票市场均已达到进入资金抽回阶段的估值水平，这一市场形态将为长期投资者提供极具价值空间的机会。和以往一样，我始终不看好短期投资。同样，我也多次谈到，在短期内，便宜股票往往会变得更便宜，而昂贵的股票也往往会变得更昂贵。但是，市场估值绝对是长期收益的决定性要素。
![[通账/通缩保值工具之一]通胀保值债券TIPS one-of-the-accountdeflationary-hedging-tools-inflation-hedging-bond-tips](/assets/image/AmnDsBHfhB.jpg)
[通账/通缩保值工具之一]通胀保值债券TIPS
- 霍华德•马克思（Howard Marks）最近曾指出，目前的投资决策必须关注于“价值、可获得性以及持续性”。这些因素也是我在2008年10月底提出的三要素方法的核心。第一个要素就是现金。这也是过去几年市场缺少投资机会这一明显特征的产物；第二个要素是同时存在于债券市场和股票市场的深度价值机会；第三个要素则是廉价保险。
罗默的“大萧条”教训对投资者有什么启示？
- 在阅读了费雪在20世纪30年代的这段分析之后，我最近又看到现任奥巴马总统经济顾问委员会主席克里斯蒂娜•罗默的一篇演说稿。罗默在学术界的声望源于她解释“大萧条”的原因，尤其是对终结“大萧条”的原因。在这次演说中，罗默总结了“大萧条”为当前形势提供的六个教训。
![[通账/通缩保值工具之二]黄金 accountingdeflationary-hedging-instrument-ii-gold](/assets/image/7qLVMGQBWw.jpg)
[通账/通缩保值工具之二]黄金
- 我在2008年10月底提出的第二种通胀/通缩保值工具是黄金。目前，我出于多种原因而关心黄金，但绝非因为它的名义内在价值：我对开采成本之外的黄金估值确实知之甚少。但是，从保险角度看，黄金则不乏吸引力。最明显的是，在目前的竞争性贬值环境下，黄金是一种不可能贬值的通货。因此，它提供了一种规避此类“以邻为壑”政策的保值工具。
费雪及其“大萧条”的“债务一通缩理论”是什么？
- 抓住便宜货—不是此时，更待何时阿尔伯特和我经常在会__七指出，我们对通胀和通缩形势不敢说确信无疑。我以前曾说过，信贷泡沫破裂造成的通缩和政策反应带来的通胀压力，已经让我感到精疲力竭。当我们读到通货紧缩主张者的文章时，我们禁不住会点头称是，而后，当我们听到再通胀主张者的言论时，我们同样会感到略有同感。
伯南克的政策选项是什么？
- 2000年，伯南克在与日木政府官员的谈话，也是我们最后需要注意的一点。伯南克在这次谈话中坦然承认通缩在高债务环境下对经济带来的巨大威胁，“与金本位之类的传统经济环境相比，零通胀或轻度通缩在当前环境下带来的威胁更大。因为现代经济比19世纪经济更依赖于信贷，尤其是长期信贷”。