荷兰郁金香球茎市场泡沫是什么？
荷兰郁金香球茎市场泡沫，又称郁金香狂热，是历史上最著名的市场泡沫和崩盘之一。它发生在17世纪初至中期的荷兰，当时投机行为将郁金香球茎的价格推向了极端。在市场巅峰时期，最稀有的郁金香球茎的交易价格高达普通人年薪的六倍。
如今，郁金香狂热的故事成为投资中过度贪婪和投机可能导致的陷阱的寓言。
要点
- 荷兰郁金香球茎市场泡沫是有史以来最著名的资产泡沫和崩盘之一。
- 在泡沫最严重的时候，郁金香的售价约为 10,000 荷兰盾，相当于阿姆斯特丹大运河边一栋豪宅的价值。
- 郁金香于 1593 年引入荷兰，而热潮主要出现在 1634 年至 1637 年。
- 近期学术研究对郁金香狂热的真实程度提出了质疑，认为它可能被夸大为贪婪和过度的象征。
荷兰郁金香球茎市场泡沫的历史
郁金香最早出现在16世纪的欧洲，经由香料贸易之路传入欧洲，赋予了这些进口花卉一种异域风情，它们与欧洲大陆的其他本土花卉截然不同。因此，郁金香成为富人花园中的奢侈品也就不足为奇了。据《经济与自由图书馆》记载，“任何有钱人如果没有收藏郁金香，都会被视为品味低下的表现。”
荷兰社会中产阶级（当时欧洲其他地区尚无如此发达的中产阶级）追随富裕阶层，试图效仿富裕的邻国，也对郁金香有所需求。最初，郁金香被视为身份象征，人们购买它的唯一原因就是价格昂贵。
但与此同时，郁金香也以脆弱而闻名，如果不精心培育，很容易枯萎。17世纪初，专业的郁金香栽培者开始在荷兰本地改进郁金香的种植和生产技术，并由此建立了一个蓬勃发展的商业产业，至今仍在延续。
据《史密森尼杂志》报道，荷兰人发现郁金香可以从种子或母球茎上长出的芽中长出。从种子长出的球茎需要7到12年才能开花，但球茎本身第二年就能开花。所谓的“破球”郁金香是一种带有条纹和多色图案的郁金香，而不是由花叶病毒株进化而来的单一纯色。这种变异促使人们对稀有的“破球”郁金香的需求不断增长，最终导致其市场价格高昂。
郁金香席卷荷兰
1634年，郁金香狂热席卷荷兰。经济与自由图书馆写道：“荷兰人对拥有[郁金香球茎]的狂热如此强烈，以至于该国的普通产业被忽视，甚至连最底层的民众也开始参与郁金香贸易。”
一株烟球的价值可能高达4000甚至5500弗罗林。由于17世纪30年代的弗罗林是重量和品质不确定的金币，因此很难准确估算其如今的美元价值。但苏格兰记者查尔斯·麦凯在其1841年出版的著名著作《非同寻常的大众妄想和群众疯狂回忆录》中，确实提供了一些参考：此外，4桶啤酒的价格为32弗罗林。这大约相当于1008加仑啤酒，或65桶啤酒。一桶库尔斯淡啤的价格约为120美元，因此4桶啤酒≈7800美元，1弗罗林≈244美元。这意味着，以今天的货币价值计算，最好的郁金香售价高达100万美元以上（但许多球茎的交易价格在5万至15万美元之间）。到1636年，郁金香贸易的需求量如此之大，以至于在阿姆斯特丹证券交易所、鹿特丹、哈勒姆和其他城镇都建立了定期的郁金香交易市场。
当时，专业交易员（股票经纪人）也纷纷加入进来，似乎每个人都能通过持有一些稀有的郁金香球茎来赚钱。事实上，当时人们似乎觉得郁金香的价格只会上涨，“人们对郁金香的热情将永存”。
这种快速下跌很大程度上是由于人们赊账购买球茎，希望通过出售球茎获利来偿还贷款。但一旦价格开始下跌，持有者就被迫不惜一切代价出售球茎，并因此宣布破产。
人们开始利用杠杆购买郁金香，利用保证金衍生品合约购买超出自身承受能力的商品。然而，随着价格上涨，信心迅速崩盘。到1637年底，价格开始下跌，且从未回升。
泡沫破裂
到1637年底，泡沫破裂。买家宣布无法支付先前商定的高价，市场崩溃。虽然这并未对国家经济造成毁灭性打击，但却严重损害了社会预期。这一事件摧毁了建立在信任基础上的关系，以及人们的支付意愿和支付能力。
据《史密森尼杂志》报道，荷兰加尔文教徒夸大了经济崩溃的景象，因为他们担心郁金香驱动的消费主义繁荣会导致社会衰败。他们坚称如此巨大的财富是邪恶的，这种信念至今依然存在。
现实世界中的极端购买行为
几代人以来，人们对郁金香的痴迷一直萦绕在公众的脑海中，并成为多部书籍的主题，其中包括黛博拉·莫加奇的小说《郁金香狂热》。根据民间传说，郁金香热潮在17世纪30年代席卷了荷兰社会的各个阶层。麦凯写道：“从最富有的商人到最贫穷的烟囱清洁工，都纷纷投身于郁金香的争夺战中，高价收购球茎，然后再以更高的价格转售。”
郁金香狂热是金融泡沫一般周期的模型：
- 投资者失去了理性预期。
- 心理偏见导致资产或行业价格大幅上涨。
- 正反馈循环持续推高价格。
- 投资者意识到他们持有的资产价格不合理。
- 由于大规模抛售，价格暴跌，绝大多数人破产。
在Beanie Babies 、棒球卡、非同质化代币 (NFT)和航运股的价格中也观察到了类似的周期。
当时，荷兰投机者斥巨资购买仅能开一周花的球茎——许多公司成立的唯一目的就是交易郁金香。然而，郁金香交易在17世纪30年代末达到了顶峰。
17世纪，荷兰货币是荷兰盾，这比欧元的使用更早。在泡沫经济最严重的时候，郁金香的售价约为1万荷兰盾。17世纪30年代，1万荷兰盾的价格大致相当于阿姆斯特丹大运河边一栋豪宅的价值。
荷兰郁金香狂热真的存在吗？
1841年，麦凯发表了他的经典分析著作《非同寻常的大众妄想与群体疯狂》。麦凯（他从未在荷兰居住过，甚至从未到访过）记录了数次著名的资产价格泡沫，例如密西西比骗局、南海泡沫以及17世纪的郁金香狂热。正是通过麦凯关于这一主题的简短章节，郁金香狂热才得以普及，成为资产泡沫的典型范例。
由于郁金香种植的时机，需求压力和供应之间总是存在几年的滞后。在正常情况下，这并非问题，因为未来的消费合同是提前一年或更长时间签订的。但17世纪30年代的价格上涨如此之快，而且是在当年种下的球茎已经种植之后，种植者根本没有机会根据价格上涨来增加产量。经济学家厄尔·汤普森（Earl Thompson）实际上已经确定，由于这种生产滞后，以及种植者签订了在以后日期出售郁金香的合法合同（类似于期货合约），而这些合同由荷兰政府严格执行，价格上涨仅仅是因为供应商无法满足所有需求。事实上，在此期间，新郁金香球茎的实际销量一直保持在正常水平。
汤普森利用合同中具体收益的数据指出，“郁金香球茎合同价格与理性经济模型的定价非常接近……‘郁金香狂热’之前、期间和之后的郁金香合同价格似乎充分体现了‘市场效率’。”事实上，到 1638 年，郁金香产量已上升至与早期需求相匹配，而早期需求当时已经减弱，导致市场供过于求，价格进一步下跌。
研究郁金香狂热的经济学家厄尔·汤普森得出结论，这种“狂热”实际上是对合同义务要求的理性反应。
伦敦国王学院历史学家安妮·戈德加（Anne Goldgar）也撰写了大量关于郁金香狂热的文章，她赞同汤普森的观点，并对其“泡沫性”表示质疑。戈德加认为，尽管郁金香狂热或许并非经济泡沫或投机泡沫，但它却因其他原因给荷兰人带来了巨大的创伤。“尽管金融危机影响到的只是极少数人，但郁金香狂热的冲击却相当巨大，”她写道。
事实上，戈德加进一步指出，“郁金香泡沫”根本不是一场狂热（尽管确实有一些人为一些非常稀有的球茎支付了高价，也有一些人损失惨重）。相反，这个故事被纳入了公众讨论，成为一则道德警示：贪婪是坏事，追逐价格可能很危险。
什么是郁金香狂热？
郁金香狂热是 17 世纪发生的一次重大商品泡沫，当时荷兰投资者开始疯狂购买郁金香，导致郁金香价格达到前所未有的高位。
郁金香狂热与市场泡沫有何关系？
郁金香狂热反映了泡沫的普遍周期，从非理性的偏见和群体心理将资产价格推高至不可持续的水平，到最终价格崩盘。郁金香狂热的例子如今被用来比喻其他投机性资产，例如加密货币或网络股。
郁金香狂热如何影响荷兰经济？
正如记者查尔斯·麦凯所写，郁金香狂热及其最终的崩溃并未损害荷兰经济，但仍造成了一些附带损害。历史学家安妮·戈德加从法庭记录中发现，当承诺以100或1000荷兰盾购买一朵郁金香的买家拒绝付款时，他们声誉受损，关系破裂。作者表示，这些违约行为在一个以贸易和广泛信贷关系为基础的经济体中造成了一定程度的“文化冲击”。
郁金香狂热与比特币有何关系？
比特币市场经常被拿来与郁金香狂热作比较，因为两者都引发了人们对一种几乎没有明显用途的产品进行高度投机的价格波动。比特币价格往往会在大幅上涨后暴跌，呈现出许多典型的泡沫迹象。
结论
17世纪的荷兰郁金香狂热常被引述为贪婪、过度和金融狂热的典型例子。当时，郁金香球茎价格飙升，其背后并非基本面因素，而是源于对错失良机的恐惧和群体心理。然而，最近的分析质疑，郁金香狂热是否真的就是如今人们所指的、与其他泡沫（例如2001年之前的网络股泡沫、2008年之前的次贷房地产市场或2022年之前的加密货币市场）相关的广泛金融危机。事实上，这些学者认为，郁金香狂热的概念被过分夸大，被当作一个寓言或教训来驯服贪婪和过度。事实上，郁金香球茎泡沫和崩盘的实际规模和严重程度远比我们被引导相信的要小得多。