根据CoinDesk最近发布的、 Onchain Foundation的 Leon Waidmann 提出的估计，根据平均管理资产（AUM）和当前费用，贝莱德每年从其比特币和以太币ETF 中赚取约2.6 亿美元。
在此背景下，年化数据凸显了这家全球最大资产管理公司在短时间内取得的规模效应。更新：文中数据和图表截至2025年9月23日，快照取自公开数据仪表盘和发行人招股说明书。
根据我们的编辑团队从公开报告和市场仪表板收集的数据，该估计与招股说明书和可用的季度报告一致。
接受咨询的行业分析师指出，AUM 迅速集中在少数发行人手中，这一现象在 2024 年初已趋于稳定，并持续到 2025 年。这些直接验证增强了所示规模的可靠性。
在美国市场份额方面，领先地位也很明显：贝莱德的主要现货比特币 ETF 持有该行业一半以上的资产。
对于许多传统运营商来说，这是一个明确的信号：受监管的加密工具已经从实验阶段进入商业成熟阶段，但仍是一个不断发展的市场。
收入：这2.6亿美元里有什么
2.6亿的估值来自于基金平均资产的管理费。这部分贡献主要来自比特币ETF，其次是以太坊产品：根据CoinDesk发布的数据，比特币ETF和以太坊产品分别约为2.18亿和4200万。需要注意的是，这一分布既反映了资产基础，也反映了一段时间内的资金流动情况。
这些收入是经常性且相对可预测的收入，与资产基础和净流量挂钩。然而，促销、费用下调和市场变化可能会改变这一状况，从而影响年化数据。
为什么这对机构如此重要
对于银行、保险公司和管理机构而言，这些数字堪称经济基准：一家受监管的企业，收费明确，并拥有机构托管基础设施。其吸引力显而易见：在同等运营条件下，很少有顶级管理机构能在如此短的时间内创造如此巨额的利润。
与此同时，一些关键问题依然存在：资产集中在少数发行人手中、费用竞争压力以及不断变化的监管风险。事实上，这些因素可能会影响未来的盈利能力。
美国市场份额：当前情况
根据Dune Analytics和VettaFi等公司的仪表板显示，贝莱德占据美国现货比特币市场约57.5% 的份额。
其旗舰ETF目前管理着约850亿美元的资产管理规模；富达紧随其后，管理规模约为228亿美元，市场份额约为15.4%。尽管如此，其资产余额仍保持动态变化，并反映价格走势。
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|贝莱德|约 850 亿美元|约 57.5% |
|富达| 约 228 亿美元 | 约 15.4% |
| 其他（ARK 21Shares、Invesco/Galaxy、VanEck 等）| 其余市场 | ~27.1% |
指示性数据，已四舍五入；汇率可能根据每日流量和价格趋势而有所不同。根据引用的仪表板，快照和百分比截至 2025 年 9 月 23 日更新。
加密货币 ETF 的真正盈利方式
管理人根据资产管理规模收取管理费。有时还会收取额外费用，例如授权做市商的创建/赎回费。
交易价差并不代表管理者的收入，因为它们属于二级市场的流动性提供者。
综上所述，资产规模和净流量的增加会带来更高的经常性收入，而费用削减和市场低迷则会降低年化总收入。在此背景下，主要的杠杆作用仍然是资产管理规模（AUM）的广度。
对比特币价格的影响：情景与反情景
通过 ETF 流入的资本以及可能纳入养老金计划可能会支持需求，超越经典的减半周期。
Bitwise 的 André Dragosch表示，在有利的情况下，到 2025 年底，比特币的价格可能达到200,000 美元。
其他分析师，例如Bitget 的 Ryan Lee ，则强调大规模认购将如何促进未来几周的价格发现过程。然而，宏观波动、监管发展以及风险轮动可能会减缓这一动态，甚至导致阶段性回调。
风险和未决问题
- 费用战：竞争可能会压缩利润率并减少年收入。
- 集中度：少数发行人的份额过高，而托管人数量有限，会增加操作风险。
- 监管：以太币和稳定币的潜在监管变化可能会改变流量和分配。
- 流动性：在市场压力时期，价差扩大和跟踪误差可能会暂时恶化。
基本时间表
- 2024 年 1 月 11 日：现货比特币 ETF 在美国首次亮相。
- 2024 年：顶级资产管理公司的进入和崛起。
- 2025 年：合并股份并扩大面向机构客户和财务顾问的分销。
快速常见问题解答
将加密货币纳入美国退休计划将如何改变市场？
在宏观经济条件不变的情况下，通过稳定且长期的资金流动来扩大投资者基础，可以缓解偶发性波动，并支持对比特币更稳定的需求。然而，其效果将取决于实际的采用速度。
结论
贝莱德约 2.6 亿美元的年化收入加上其在资产管理规模方面的主导地位，使其成为美国加密货币 ETF 生态系统的中心。尽管其他大型基金管理公司可以复制该模式，但未来的发展轨迹将取决于费用、监管发展和竞争。
在全球市场，风险是双重的：数字资产的制度化以及对比特币价格形成的潜在结构性影响。当前形势表明，比特币将得到更广泛的采用，尽管这并非没有可能的权衡。