担保隔夜融资利率(SOFR)的定义和历史

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什么是有担保隔夜融资利率(SOFR)?

有担保隔夜融资利率(SOFR)是美元计价衍生品和贷款的基准利率,取代了伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)。

SOFR 于 2023 年 6 月取代了 LIBOR,其提供的市场操纵机会和当前利率而非前瞻性利率和条款较少。

重点摘要

  • 有担保隔夜融资利率(SOFR)是美元计价衍生品和贷款的基准利率,取代了伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)。
  • SOFR 基于国债回购市场的交易,并且比 LIBOR 更可取,因为它基于可观察交易的数据,而不是估计的未来借款利率。
  • 虽然SOFR成为美元计价衍生品和贷款的基准利率,但其他国家也寻求自己的替代利率,例如SONIA和EONIA。

了解有担保隔夜融资利率(SOFR)

SOFR是银行用来为美元计价衍生品和贷款定价的重要利率。每日SOFR基于美国国债回购市场的交易,在该市场中,投资者向银行提供以其债券资产为支撑的隔夜贷款。

SOFR 等基准利率在衍生品交易中至关重要,尤其是利率互换,企业和其他方使用它来管理利率风险并推测借贷成本的变化。

利率互换是指交易双方将固定利率利息支付转换为浮动利率利息支付的协议。例如,在“普通”互换中,一方同意支付固定利率,而另一方则同意支付基于SOFR的浮动利率——该利率可能高于或低于SOFR,具体数值取决于该方的信用评级和利率状况。

在这种情况下,当利率上升时,付款人会受益,因为基于SOFR的付款价值现在更高了,即使支付给交易对手的固定利率付款成本保持不变。当利率下降时,情况正好相反。

SOFR的历史

LIBOR 曾是投资者和银行将其信贷协议挂钩的常用利率。LIBOR 由五种货币和七种期限组成,通过计算全球主要银行之间相互借贷的平均利率来确定。这五种货币分别是美元 ( USD )、欧元 ( EUR )、英镑 ( GBP )、日元 ( JPY ) 和瑞士法郎 ( CHF )。最常用的 LIBOR 报价是三个月期美元利率,当时被称为现行 LIBOR 利率。

金融危机解决方案

2008年金融危机后,监管机构对过度依赖LIBOR愈发谨慎。首先,该利率主要基于接受调查的全球银行的估算,并不一定基于实际交易。

2012年,十多家金融机构伪造数据,以便从基于 LIBOR 的衍生产品中获取更大利润的事件曝光,赋予银行如此大自由的弊端开始显现。

此外,金融危机后的银行业监管规定导致银行间借贷减少,这促使一些官员表示担忧,认为有限的交易量会使伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)更加不可靠。最终,负责编制LIBOR利率的英国监管机构表示,将在2021年后不再要求银行提交银行间借贷信息。这一变化促使全球发达国家争相寻找最终能够取代LIBOR的替代参考利率

美联储行动

2017年,美联储(Fed)作出回应,组建了由几家大型银行组成的替代参考利率委员会,为美国选择替代参考利率。该委员会选择了有担保隔夜融资利率(SOFR,即隔夜利率)作为美元计价合约的新基准。

纽约联邦储备银行于 2018 年 4 月开始发布 SOFR,作为取代 LIBOR 的努力的一部分。

SOFR 与 LIBOR

与伦敦银行同业拆借利率 (LIBOR) 不同,美国国债回购市场交易量巨大(2023 年 6 月约为 4.8 万亿美元),理论上使其成为借贷成本更准确的指标。

此外,有担保隔夜融资利率(SOFR)基于可观察交易的数据,而不是像 LIBOR 一般那样基于估计(或伪造)的借款利率。

过渡到SOFR

2020 年 11 月 30 日,美联储宣布将逐步淘汰 LIBOR,并最终在 2023 年 6 月前取代它。在同一公告中,银行被指示在 2021 年底前停止使用 LIBOR 签订合同。

LIBOR 和有担保隔夜融资利率 (SOFR) 一直并存,直到 2023 年 6 月,SOFR 才成为美国的标准

转型挑战

预计采用SOFR利率将对衍生品市场产生最大影响。然而,它也将在消费信贷产品(包括部分可调利率抵押贷款和私人学生贷款)以及商业票据等债务工具中发挥重要作用。

对于基于SOFR的可调利率抵押贷款,基准利率的变动决定了借款人在贷款固定利率期结束后需要支付的金额。如果贷款“重置”时SOFR利率较高,房主支付的利率也会更高。

特别注意事项

其他国家也寻求伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)的替代方案。例如,英国选择英镑隔夜平均指数(SONIA,隔夜贷款利率)作为其未来英镑合约的基准。

另一方面,欧洲中央银行(ECB)选择使用基于无担保隔夜贷款的欧元隔夜指数平均利率(EONIA) ,而日本则采用自己的利率,称为东京隔夜平均利率(TONAR)。

当前有担保隔夜融资利率是多少?

根据纽约联邦储备银行的数据,2023 年 6 月 1 日,SOFR 为 5.08%。

LIBOR 和 SOFR 有什么区别?

SOFR 衡量的是使用美国国债作为抵押品的隔夜现金借款的广义成本。LIBOR 是银行间国际借款的利率,已于 2023 年 6 月失效。

有 3 个月 SOFR 利率吗?

美联储不公布三个月的 SOFR 利率,但芝加哥商品交易所为衍生品市场公布一个月、三个月、六个月和十二个月的 SOFR 利率。

结论

担保隔夜贷款利率 (SOFR) 是美元计价贷款及衍生品利率的基准。它于 2023 年取代了伦敦银行间拆借利率 (LIBOR),后者在 SOFR 被采用之前是全球公认的利率。SOFR 反映的是隔夜利率,而 LIBOR 是前瞻性利率,这使得 SOFR 更不易受到市场波动和操纵的影响。

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