什麼是有擔保隔夜融資利率（SOFR）？

有擔保隔夜融資利率（SOFR）是美元計價衍生品和貸款的基準利率，取代了倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）。

SOFR 於 2023 年 6 月取代了 LIBOR，其提供的市場操縱機會和當前利率而非前瞻性利率和條款較少。

瞭解有擔保隔夜融資利率（SOFR）

SOFR是銀行用來爲美元計價衍生品和貸款定價的重要利率。每日SOFR基於美國國債回購市場的交易，在該市場中，投資者向銀行提供以其債券資產爲支撐的隔夜貸款。

SOFR 等基準利率在衍生品交易中至關重要，尤其是利率互換，企業和其他方使用它來管理利率風險並推測借貸成本的變化。

利率互換是指交易雙方將固定利率利息支付轉換爲浮動利率利息支付的協議。例如，在“普通”互換中，一方同意支付固定利率，而另一方則同意支付基於SOFR的浮動利率——該利率可能高於或低於SOFR，具體數值取決於該方的信用評級和利率狀況。

在這種情況下，當利率上升時，付款人會受益，因爲基於SOFR的付款價值現在更高了，即使支付給交易對手的固定利率付款成本保持不變。當利率下降時，情況正好相反。

SOFR的歷史

LIBOR 曾是投資者和銀行將其信貸協議掛鉤的常用利率。LIBOR 由五種貨幣和七種期限組成，通過計算全球主要銀行之間相互借貸的平均利率來確定。這五種貨幣分別是美元 ( USD )、歐元 ( EUR )、英鎊 ( GBP )、日元 ( JPY ) 和瑞士法郎 ( CHF )。最常用的 LIBOR 報價是三個月期美元利率，當時被稱爲現行 LIBOR 利率。

金融危機解決方案

2008年金融危機後，監管機構對過度依賴LIBOR愈發謹慎。首先，該利率主要基於接受調查的全球銀行的估算，並不一定基於實際交易。

2012年，十多家金融機構僞造數據，以便從基於 LIBOR 的衍生產品中獲取更大利潤的事件曝光，賦予銀行如此大自由的弊端開始顯現。

此外，金融危機後的銀行業監管規定導致銀行間借貸減少，這促使一些官員表示擔憂，認爲有限的交易量會使倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）更加不可靠。最終，負責編制LIBOR利率的英國監管機構表示，將在2021年後不再要求銀行提交銀行間借貸信息。這一變化促使全球發達國家爭相尋找最終能夠取代LIBOR的替代參考利率。

美聯儲行動

2017年，美聯儲（Fed）作出回應，組建了由幾家大型銀行組成的替代參考利率委員會，爲美國選擇替代參考利率。該委員會選擇了有擔保隔夜融資利率（SOFR，即隔夜利率）作爲美元計價合約的新基準。

紐約聯邦儲備銀行於 2018 年 4 月開始發佈 SOFR，作爲取代 LIBOR 的努力的一部分。

SOFR 與 LIBOR

與倫敦銀行同業拆借利率 (LIBOR) 不同，美國國債回購市場交易量巨大（2023 年 6 月約爲 4.8 萬億美元），理論上使其成爲借貸成本更準確的指標。

此外，有擔保隔夜融資利率（SOFR）基於可觀察交易的數據，而不是像 LIBOR 一般那樣基於估計（或僞造）的借款利率。

過渡到SOFR

2020 年 11 月 30 日，美聯儲宣佈將逐步淘汰 LIBOR，並最終在 2023 年 6 月前取代它。在同一公告中，銀行被指示在 2021 年底前停止使用 LIBOR 簽訂合同。

轉型挑戰

預計採用SOFR利率將對衍生品市場產生最大影響。然而，它也將在消費信貸產品（包括部分可調利率抵押貸款和私人學生貸款）以及商業票據等債務工具中發揮重要作用。

對於基於SOFR的可調利率抵押貸款，基準利率的變動決定了借款人在貸款固定利率期結束後需要支付的金額。如果貸款“重置”時SOFR利率較高，房主支付的利率也會更高。

特別注意事項

其他國家也尋求倫敦銀行同業拆借利率（LIBOR）的替代方案。例如，英國選擇英鎊隔夜平均指數（SONIA，隔夜貸款利率）作爲其未來英鎊合約的基準。

另一方面，歐洲中央銀行（ECB）選擇使用基於無擔保隔夜貸款的歐元隔夜指數平均利率（EONIA） ，而日本則採用自己的利率，稱爲東京隔夜平均利率（TONAR）。

綜述

擔保隔夜貸款利率 (SOFR) 是美元計價貸款及衍生品利率的基準。它於 2023 年取代了倫敦銀行間拆借利率 (LIBOR)，後者在 SOFR 被採用之前是全球公認的利率。SOFR 反映的是隔夜利率，而 LIBOR 是前瞻性利率，這使得 SOFR 更不易受到市場波動和操縱的影響。

相關文章