有的行业里的公司只适合阶段持有，例如处于高增长势头的行业，或者景气程度向好的周期股，而有的行业里的公司，如果价格不是高估太多，超长期限的投资和持有能够最大限度地享受复利的增长。这背后的逻辑是这些行业能够长时期稳定地保持较高的超额收益。令人惊奇的是，一些世界闻名的投资大师在对超长K期持有的行业选择上，表现出高度的一致。

斯蒂芬·A.加里斯洛夫斯基是一位在加拿大声名显赫的投资富豪和慈善家，他在79岁时写了自己一生唯一的一本书《投资丛林》，总结自己50 年的投资经验。以下为他对一些值得长期投资行业的看法。

“你成功的关键点是选择在非周期行业内领先公司的股票，然后坚持持有它们多年。这种投资途径因为很少变动所以看似平淡枯燥，但这种做法是有效的，尤其是在你借鉴了专家的分析研究之后。谨守规则并留在投资的高速公路上，不要四处观望。”

“对花生酱、谷类食品、软饮料，或者剃须刀片的消费基本上是非周期性的。不仅如此，随着冷战结束，这些产品已经扩张到全球。业内领先公司具有单位产品成本较低的好处，从而能积聚更大的利润，进而提供更多的资金来推动它们的扩张。它们的市场网络非常强大，能被用于推广新开发的产品或者是通过收购而获得的产品。身为引领者，更大的利润空间允许它们在追求成长的同时获得股利，而第二名或第三名的公司很可能要从两者中选择一个。

像吉列、可口可乐、菲利普·莫里斯、联合利华、家乐氏、康尼格拉等这样的公司，就是值得考虑的公司类型。你应当查验它们在一个时期，例如，10 年期的收益和股利增长率。如果它们每5~7年增长一倍，那么这些公司就是你投资计划的候选者。更进一步，如果股价在10年中上涨了4倍而同时市盈率没有提高，那么这样的股票，就是你本应该在10年前就去购买的股票。”

“供你探寻的另一个非常肥沃的领域是医疗，包括业内领先的医疗产品供应商的股票。像雅培、强生、诺华(瑞士公司)、豪夫迈-罗氏(瑞士公司)、卡地纳健康集团(Cardinal Health)、 辉瑞、安进(Amgen) 等。这些都是重点关注对象，有着坚实的特许权和出色的研究设施。在我看来，这是一个绝妙的领域，其内的公司股票在我的投资组合中总是占有很大一部分。”

“零售和分销物流行业也会产生一些好股票，但这是一个比较微妙的领域。例如，业内领先的药品连锁店有着很棒的经过时间检验的业绩。但零售概念股经常只有有限的生命周期，并且很难延长。顶尖的食品连锁店被证明更可能比百货公司或专卖店存续得长久。不过，如果你能及早抓住一个好概念股，就像沃尔玛或者家得宝(Home Depot), 它能在许多年里向你提供15%的成长率。”

“在银行或保险领域很难找到15%的 稳定成长，但这样的增长确实存在，尤其是近来。竞争法律的变革模糊了证券包销、经纪业、保验业和银行业之间的界限，为发展创造出新机遇，其结果是世界范围的业务扩张。在这个领域中有许多股票提供每年12%~ 13%的稳定收益。当然，你应当看到利率，因为高利率倾向于抑制这些股票的价格。寻找那些常年提供高所有者权益收益率的金融股票，它们还要有一-条增长的收入线，要显示出不论是在顶端(毛收入)还是在底端(净收入)都有稳定的增长。我要再次说明，主要是要寻找业内领导者:如果管理良好，那么规模就能提供较低的单位成本和竞争优势，也就是这个道理，导致了现在强劲的兼并趋势。”

加里斯洛夫斯基对长期投资行业的选择:消费品、医疗、零售和分销物流、银行、保险。而他对高科技和强周期行业是持否定态度的。

“你要避免的，是不满足上面所讨论的行业范围。在高技术行业中，有许许多多公司可以在很多年里做得非常好，但之后就垮掉，正如苹果、王安电脑(Wang Labs)、 优利系统(Unisys) 和数字公司(Digital)，它们就是例子。”

“在全世界我可以选择的几万只股票中，我真正需要看得最多只有50 ;只。我不需要买加拿大贝尔或者通用汽车，因为我不认为这些公司能在今后持续多年一直产生每年14%~ 16%的收益。同样的事情也适用于造纸业公司的股票，因为这个产业严重受周期支配，并且农林矿产品的收益很少能提供14%~ 16%的长期成长空间。“

《戴维斯王朝》讲述了戴维斯家族的祖孙三代一父亲 斯尔必·库洛姆，戴维斯、儿了斯尔必、孙了克里斯，通过对投资的执者，成就伟业的故事。第一代的库洛姆.戴维斯，在1947年38岁时，辞掉纽约州财政部保险司的官职，拿着妻子的5万美元用于股票投资，到1994年去世时，资产接近9亿美元。戴维斯第- -代40年来的年投资回报率为23%。第二代的斯尔必·戴维斯，在1969年开始经营纽约风险基金的28年中，有22年维持击败市场的表现。第三代的克里斯·戴维斯，继续活跃在基金管理的前沿，管理着规模达几百亿美元的戴维斯基金公司。戴维斯家族靠什么成就传奇呢?保险和银行业。在选择什么样的公司方面，他们信奉:“所售产品或服务永不过时。”下面为他们对一些行业的看法。

“保险公司同生产商相比，拥有许多得天独厚的优势。保险商的产品总是推陈出新，将客户的钱投资以获取利润，无需昂贵的工厂和实验室，也不制造污染，还能抵御经济裒退。经济低潮来临时，消费者推迟大宗购买(房屋、汽车、家用电器等)，但他们不能推迟交纳住房、汽车以及人寿保险费用。”

“一些保险公司已经度过了他们200岁生日，向销售的产品基本上没变，还是创始人在世时的那些产品。他们把客户的钱用于投资，从中渔利:而生产商永远得不到这样的机会。”

“银行不制造任何产品，因此不需要昂贵的工厂、精密的机械、仓库、研究室或高薪博士。银行不会造成污染，所以不用花钱购买控制污染的设备。它不出售小器具或成衣，因而无须聘用销售人员。它不用装运货物，因此没有运输费用。银行唯一的产品就是货币，从储户手中借款再贷给借款人。货币表现为多种形式(硬币、纸币和证券)，但永远不会过时，银行之间相互竞争，但银行业本身永远时兴。但这一点却不能套用到马车、油灯、客车、电报机、打字机、留声机和赚钱的名片夹，等到新点子一出现，这些知名产业就会遭到淘汰。帕洛阿图市的一个人哪天灵光一现发明的小玩意儿也可能会使硅谷一半的公司破产，但是银行业仍能继续存在。”

“银行业永不过时，因为金饯永不过时。斯尔必受雇的公司便是证明。纽约银行早在18世纪就已经创立，除了长命百岁，银行业还惹上了俗气的名声。正因为银行不会过时，所以也不能引领潮流，那么投资者就不会情愿花大力气购买银行股票。这样一来，你可以总是以较低价格买到银行股票，不用花许多钱，就能为银行的发展投资。银行是借他人之财发家致富的，但资金的配置必须谨慎才行。不计后果地发放贷款是职业劣根性，但风险可以由老练的经营者降到最低:说是老练，不如说是不让利欲熏心。”

“戴维斯对铝、橡胶、汽车或混凝上公司丝毫不感兴趣。诸如此类的生产商都需要造价很高的厂房，修理和不断革新会让他们的现金所剩无儿。他们会在经济萧条期赔钱，因此股票收益也不牢靠。他们总要引进新工序或新发明，这会使他们面临破产危机。纵观生产制造业的历史，没有几个公司能够长寿，只有那些不断革新改造的公司才能不被淘汰。”

“道琼斯指数由重工业巨头所主宰，橡胶、汽车、水泥和铝业公司(如今它们中的大多数已不如当年)。这些行业中的公司都被吹捧为高质量、低风险、适于任何投资组合中的长期投资。尽管当时罗尔兹金属公司和美国铝业公司已经开始站不稳脚跟，但大多数分析师都没有预测到，废弃的精炼厂和关闭的厂房将会闲置破败;更没有分析出，这些本是坚韧不拔的工业怎么会陷入亏损的泥潭而一蹶不振， 又怎么让投资者始终摇头叹息。快餐店、购物中心和连锁专卖店将会红遍全国，但谁又料到麦当劳、唐金甜麦圈和肯德基能够有朝一日比无所不能的美国钢铁公司还要更有价值，给予股东更为丰厚的回报?”

“他也忘不了罗尔兹铝业公司。事情过去40年，斯尔必仍然后悔在1960年的一篇报告中推荐它。罗尔兹铝业是四大铝业公司之一，其余三个是美国铝业公司、加拿大铝业公司和恺撒铝业公司，四家公司主导世界铝市场。“二战”前，美国铝业公司享受垄断特权，为了重新引入竞争机制，政府建造铝厂，并出售给罗尔兹和恺撒公司。为了加大企业存活概率，政府提供零利息贷款，让这两家公司买下工厂，贷款被称作“需求证明书”。同时，这一反托拉斯行动迫使美国铝业公司新建了其加拿大子公司，即加拿大铝业公司，成为四强之一。市场对铝的需求很高，所以四家公司的生意都源源不断。工人们加班生产，在朝鲜战争期间拼命完成订单。公司声称从汽车到家具、机车到桥梁，几乎每件东西都能用这种轻质金属制造,还向飞机制造商承诺了巨大的潜在销售量。”

“金属铝的新用途确实让人兴奋，但市场供给却远远人于需求。价格下降、利润全无，股价演绎蹦极。40年后，罗尔兹和其他金属公司股票耍比艾森豪威尔总统时期、强尼马塞斯述是童星的时候还要廉价。斯尔必亲眼目睹了购买高价成长股的后果，也终于了解到公司经营者一般都会尽量地报喜不报忧。”

三《投资者的未来》中的长期投资行业

西格尔所著《投资者的未来》一书研究了从1957~2003年46年间标准普尔500家原始公司的股价收益率，其中表现最好的20家公司与标准普尔500指数的整体收益差距极大。 在表现最好的20家公司中，有两个行业牢率占据着统治地位:高知名度的消费品牌公司和著名的大型制药企业。这些公司都获得了广泛的认同和消费者的信赖。它们在过去半个世纪里经历了经济环境和政治气候的巨大变化并最终生存下来。此外，这些公司都积极地开拓了国际市场。表4-3 所示为20家公司收益率情况。

其中11家是世界知名的消费品公司。小脚趾圈公司一直生产棒棒糖，好时食品也是糖果、巧克力生产商，箭牌公司生产口香糖，它们生产的产品和100年前如出一辙。亨氏则是番茄酱的代名词，大部分家庭的餐桌少不了它。可口可乐和百事可乐生产碳酸饮料，菲利普·莫里斯和富俊公司是烟草企业。高露洁棕榄和宝洁都是生产家用卫生品的公司。西格尔认为这些公司的持续成功，源于在美国乃至全世界树立强有力的品牌形象。备受尊敬与信赖的品牌使得公司可以将产品价格提高到竞争价格之上，为投资者带来更多利润。

其余还有6家知名制药企业:雅培、百时美施贵宝、辉瑞、默克、先灵葆雅、惠氏。即使经济低迷的时候，人们也会生病，需要治疗，而且医生开出什么药，患者就要买什么药，不能自主选择，无法讨价还价，需求稳定，利润率高，这自然成就了医疗行业。

让我们看看伯克希尔公司2014年前儿大重仓股，如表4-4所示。

巴菲特目前持有的五大重仓股可口可乐、IBM、富国银行、运通、宝洁，都有100年以上经营历史，占他所持股票市值70%以上，前十大重仓股占市值90%以上。重仓的行业分布在金融、消费品、能源、传媒、零售、医疗、科技等。

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