利用債券判斷買股票的時機
我觀察到這種波動性指標運用在債券市場上，可以給出一個顯示利率已經觸底的指標。我的設想是如果利率的趨勢觸底——債券價格就會開始上漲，那麼不久之後股票應該會跟隨反應。
圖4-7展示了債券市場周線的波動止損的差值。我們的交易規則是要在債券市場收盤價高於波動止損點時，尋找買進股票的時機。這種情形應該出現在股票已經下跌一段時間，或是在熊市已經確立的時候。我們現在利用債券價格趨勢作爲購買股票的指引。債券價格周收盤價超過波動止損，代表購買股票的時機出現。
接下來的幾張圖形顯示，從1982年起利用這種方法操作的業績，你可以自己檢查這些結果。請注意這個指標只能用作進場的指引，而不是賣出股票的指引。
1982年8月13日，星期五，債券的價格收盤在波動基準之上，這表明股價即將開始上漲。問題是漲勢是否真的要開始了？正如你看到的那樣，在同一周裏股價築底完成，一場巨大的牛市開始了，到目前爲止這還是人類史上規模最大的牛市。
圖4-7 1982~1983年債券波動止損圖（周線圖）
如圖4-8所示，熊市的陰影在1984年的華爾街遊蕩，股價一直下跌到這一年的8月。投資者都很擔心。新的熊市開始了？這是不是股市持續下跌的開始？
從華爾街的董事會會議室和酒吧間，到小鎮上的居民家中，這個問題爭論不休。在股價持續下跌期間，只要看看債券市場的表現就可以解決這個爭論。1984年夏天，債券價格開始上漲；然後在8月3日截止的這一週之前，收盤價格超過波動基準點，一週之後，空頭市場最低點出現！這個波動基準的規則宣告了重大的多頭市場重新開始，以這麼簡單的指標而言，這種成績的確不差！那麼，下次這個指標還能成功嗎？
圖4-8 1984~1985年債券波動止損圖（周線圖）
到1986年下半年，股市顯然已經陷入了困境，如圖4-9所示。雖然股價沒有大幅下跌，卻一直停滯不前。這讓投資的人處於疑慮當中，不知道接下來的走勢如何。這個時候應該買進還是應該賣出呢？
如果你關注的不是新聞報紙的頭條，而是債券市場，你就會注意到，在1986年12月5日截止的這一週，債券收盤價格再度越波動基準點，這表明當時應該買進——應該對行情表示樂觀，而不是悲觀。這個買進信號立即催生了大幅持續的上漲，股價在1987年再創歷史新高。
圖4-9 1986~1987年債券波動止損圖（周線圖）
接着這一年股價崩盤，這是投資者在全球任何一個國家的市場中都未曾見過的單日最大的跌幅（見圖4-10）。這次帶來了真正的恐慌，證券公司倒閉，投資人的保證金完全耗盡，共同基金的資產規模突然從30億美元縮水到20億美元——這一切都發生在片刻之間。在那個決定命運的10月裏，投資人恐慌至極。他們不知道應該怎麼辦，就拼命地賣出更多的股票，這引發了大規模的變現，並嚴重衝擊了個股的股價，這次暴跌帶來的影響遠不止如此。
在崩盤這一週裏，我正在非洲進行長途徒步旅遊。當聽到一天下跌600點的消息的時候，我正住在肯尼亞山狩獵俱樂部裏。恐慌已經發展成爲危機，歷史上也只有1929年的大崩盤可以與之相比了。幾小時之後，住在豪華酒店中的人超過2/3都在收拾行李，更改航班行程，準備回家控制損失。我看到有女人在餐廳裏哭泣，身邊是面色蒼白的男士陪着她們。這場景讓人不忍多看，然而虧損本來就不是一件開心的事。
圖4-10 1988~1989年債券波動止損圖（周線圖）
如果這些投資人花點時間研究債券市場，應該就會看出很多讓人難以相信的牛市信號：黑色星期五那天（1987年10月23日），債券市場收盤再度超越波動基準。崩盤結束的幾乎和它開始的速度一樣快。1987年崩盤之後股市開始整理，市場恢復正常的秩序，新一輪的上漲又開始了。新的牛市是如何到來的，這個問題爭論了幾年時間，但有一點是確定的：我們債券市場給出的指標當時正處精確的買入點！知道這一點的投資人可以隨心所欲地買入所有的股票，在別人賠錢的時候大賺一筆。
1990年之前，形勢對股票投資非常有利，但根據我們的十年形態，這正是市場要開始下跌的時候。畢竟，那一年不是尾數爲0的年份嗎？這些年份中股票下跌的概率很大。知道這一點很好，但是更好的是知道在什麼時候買進。如果使用我們這種依據債券市場預測股市的方法，投資者應該會注意到，在1990年11月9日結束的那一週，債券價格低於波動基準點，距離股市觸底創下低點之後只有四個星期，非常接近最低點了（見圖4-11）。當時股價還沒有開始上漲。隨着新一輪的上漲，在這種低價位買進股票的投資者很快就會獲利。現在你是不是發現這種指標很有效？
圖4-11 1990~1992年債券波動止損圖（周線圖）
接着一切順利，直到1994年，股市開始停滯不前，震盪起伏——似乎失去了方向（見圖4-12）。股票的浮盈不再一路向上。下跌的影子若隱若現。投資者擔驚受怕，擔心會再發生像1987年一樣的崩盤。這個令人痛苦的“無處可去”的股市會恢復健康，還是會消沉下去？
圖4-12 1993~1996年債券波動止損圖（周線圖）
1994年12月23日，股價已經反彈了三個星期，但過去出現過很多類似的反彈之後股價都是進一步下跌的，但這次有一些不同：這一週國債收盤價突破了波動基準。買進信號出現了，這告訴投資者利率可能下降，股價很可能上漲。
有趣的是，這次買入信號恰好出現在以5結尾的年份之初，形成了1982~1990年上漲速度最快的牛市。我們的債券市場趨勢變化的指標清楚地指出，這是牛市的買入時機。
2000年年中，“互聯網泡沫”破裂，股市下跌的幅度超出任何人的預期。曾經價格超過100美元的股票跌到了80美元，接着又跌到了50美元，然後跌到了30美元，最後超出所有人的想象，跌到了10美元，甚至短期還曾跌到5美元。雖然1987年時股價暴跌，卻在一個月內就結束。企業恢復生氣，迎來了更好更光明的歲月，但是2000年的暴跌卻並非如此。不但股市沒有復甦，在我看來（在下面我討論個股的時候，你就會發現這點）大部分股票永遠都不會重回高點，至少在接下來的6~12年中不會。
你可能已經注意到1982~2001年，我們採用的簡單債券市場波動基準指標提前預測出每一次重要的買點。我要提醒你，這個方法並沒有什麼神奇的地方。這個方法有效的原因不是波動基準的真正價值，而是我們有一種客觀的方法可以判定債券市場什麼時候最可能觸底，這點很重要，因爲債券市場築底時表示股市的底部已經來臨或即將出現。
股票與債券的關係是投資領域的基本問題。這種關係不是在兩點之間不知所云的技術線條、無法證實的圖表技術或者垃圾的量化預測方法。我們討論的是經濟真正的推動力：利率。利率推動了經濟，而不是股價圖表；經濟條件影響經濟和股市的運行。在評估利率方面，除了波動性指標之外，我不知道還有什麼更簡單更好的方法。
圖4-13所示的是這種簡單的指標在1999~2002年股市慘烈下跌期間的預測結果。這段時間只有兩個買進信號，第一個信號在2001年8月24日出現，距離這一年的最低點只有4個星期；2002年的買入信號出現在以6月21日結束的那個星期，距離這一年的最低點只有5個星期。
圖4-13 1999~2002年債券波動止損圖（周線圖）