什么是拍卖利率债券（ARB）？
拍卖利率债券（ARB），也称为拍卖利率证券（ARS），是一种利率可调整的债务证券。期限为20至30年的固定期限。利率定期重置。非营利机构和市政当局利用 ARB 作为降低长期融资借贷成本的手段。
拍卖利率债券以尽可能低的收益率出清市场的利率出售。此过程可确保所有投标人获得相同的债券回报。自2008年以来，对这些债券的需求变得缺乏流动性。
拍卖利率债券的基础知识
许多投资者投资拍卖利率债券是因为其高投资等级、免税地位和现金等价地位。然而，他们不再进行交易。在大多数情况下，他们免缴联邦、州和地方税。由于风险增加且性质复杂，ARB 的税后收益率略高于货币市场和存款证 (CD)。此外，拍卖利率债券的流动性不如货币市场基金，因此 CD 可能更难交易。
拍卖利率债券的利率是通过修改后的荷兰式拍卖确定的。荷兰式拍卖是一种公开发售拍卖结构，在接受所有出价后确定发售价格。该方法可以确定总产品可以出售的最高利率和最低收益率。在这种类型的拍卖中，投资者对他们愿意购买的金额和他们期望获得的收益进行出价。
根据美国证券交易委员会(SEC) 的规定，拍卖利率债券或证券每 7、14、28 或 35 天定期重新设定其利率。学生贷款提供者、市政当局、公共当局和机构借款人使用 ARB。 2007-08年金融危机后，拍卖活动很少，市场流动性不足。金融业监管局 (FINRA)、美国证券交易委员会 (SEC) 和州总检察长与这些投资的主要卖家达成协议。大多数大型经纪商已经回购或更换了 ARB。
中长期债券 ARB 的作用与短期债券类似，因为债券的时间表是按设定的时间表重置的。荷兰式拍卖结构的运作方式是在接受出价后设定价格，考虑到可用的最高报价。
要点
- 拍卖利率债券 (ARB) 是一种 20-30 年期债券，其利率可通过市场拍卖确定。
- ARB 通过荷兰式拍卖进行出售，债券的出售利率将以尽可能低的收益率出清市场。
- ARB 拍卖每 7 天、28 天或 35 天举行一次，届时价格会重置。
- 许多市政债券以及美国财政部都使用荷兰式拍卖结构来出售其证券。
荷兰式拍卖和 ARB 示例
如果您有兴趣投资一家使用荷兰式拍卖模式进行首次公开募股 (IPO) 的公司，您将与所有其他感兴趣的投资者一起向该公司提交出价。出价将包括股份数量以及您愿意为其支付的价格。您可以选择以每股 200 美元的价格输入 50 股的出价，而其他投资者可以以每股 190 美元的价格提交 200 股的出价。
公司收集所有利益相关方的出价，然后以接受的最低出价为成本确定所有股票的价格。这种方法意味着，如果他们接受投资者提出的每股 190 美元的报价，尽管他们购买了 200 股，而您只购买了 50 股，您仍将支付每股 190 美元。
美国财政部使用荷兰式拍卖结构来出售其证券。尽管 ARB 使用类似的结构，但当拍卖因缺乏买家而失败时，会对债券持有人和债券发行人产生负面影响。债券持有人无法出售本应具有流动性的投资，发行人被迫支付更高的违约率。