Aave Labs推出了Horizon ，这是一个将代币化的现实世界资产 (RWA) 连接到链上信贷流的基础设施。据The Block报道，其目标是使用受监管的抵押品获得稳定币贷款，从而释放高达 250 亿美元的价值，而这些价值目前在传统渠道中尚未得到充分利用。
这一估计与市场分析一致，根据我们的深入分析，到 2025 年 6 月，代币化 RWA 的总价值将接近 240 亿美元，与 2022 年相比增长近五倍。需要注意的是，重点在于在受监管的世界和可编程金融之间搭建运营桥梁。
根据RWA.xyz收集的数据以及我们编辑团队的分析，机构对 RWA 产品的采用有所增加，尤其是短期工具和代币化政府基金；这解释了为什么像 Horizon 这样的解决方案最初专注于国债和短期基金。市场分析师还指出，如果管理得当，发行人强制合规与稳定币市场的整合可以降低银行的边际融资成本，提高结算速度和抵押品的可见性。
Aave：什么是 Horizon 以及它对受监管金融有何影响
Horizon基于 Aave 协议构建，允许符合条件的交易对手存入代币化的风险加权资产（例如美国国债或机构基金份额），作为稳定币信用额度的抵押品。本质上，它将遗留系统中“锁定”的资产转化为可立即部署的链上资本，并根据 KYC/AML 法规的要求整合合规规则。其运营连续性是一个值得关注的方面：可以在不放弃监管要求的情况下快速调动资源。
工作原理简介
- 入职：授权实体通过 KYC/AML 检查并被启用，这意味着它们已被 RWA 代币发行者列入白名单。
- 抵押品存款：代币化的 RWA 被分配为 Horizon 平台上的抵押品。
- 评估：链上的净资产价值（NAV）通过预言机实时更新，反映了抵押品的价格。
- 贷款：机构可以通过抵押获得稳定币，全天候运营。
- 风险管理：如果资产净值低于预定阈值，则会触发自动保护和清算程序。
Horizon 背后的团队：合作伙伴和技术栈
Horizon的诞生得益于与金融和技术合作伙伴的合作，这些合作伙伴致力于确保代币化、定价和合规性。其中包括负责 RWA 代币化和生命周期管理的Centrifuge ，以及专注于机构基金代币化的Superstate 。
同样重要的是Circle在稳定币发行和结算基础设施方面所发挥的作用，以及与VanEck和Hamilton Lane等资产管理公司的合作。Chainlink的预言机系统保证了金融数据的安全性和链上资产净值的确定性。在此背景下，技术栈涵盖了整个周期：发行、托管、数据和结算。
为什么银行和管理者对此感兴趣
Horizon 将受监管的代币化与高流动性的稳定币市场连接起来，帮助机构缩短融资时间并降低成本。如此一来，银行和其他受监管实体便可在遵守严格监管标准的同时获取链上资本。这有望在风险状况不变的情况下优化流动性。
- 效率：全天候运营，即时结算，并通过本地审计实现完全可追溯性。
- 合规性：每次转移都与白名单以及发行人在代币级别施加的权利和限制绑定。
- 透明度：抵押品、利率和风险阈值的数据可在链上验证。
- 互操作性：Horizon 与市场上现有的主流稳定币和数据基础设施相集成。
发行时允许抵押
Horizon 首批接受作为抵押品的工具包括代币化基金和证券。例如，超级州短期美国政府证券基金 (USTB)以代币化形式提供对短期美国国债的敞口，而Centrifuge / Janus Henderson Anemoy 国债基金 (JTRSY)则是基于美国政府证券的基金，专为机构链上使用而设计， Janus Henderson已确认了这一点。值得注意的是，随着发行和托管流程的成熟，该列表可能会扩展。
随着代币化和合规流程的发展，该路线图预见了抵押品将逐步扩展到其他资产类别。
评估与风险：链上资产净值和预言机
Horizon 集成了 Chainlink 提供的链上资产净值 (NAV) ，Chainlink 会将基金的资产净值直接发布在区块链上。该系统能够对抵押品价值进行官方且可验证的衡量，并通过数据预言机定期更新。实际上，它减少了定价的模糊性，并实现了风险触发的自动化。
为什么它至关重要
- 可靠的定价：该系统降低了错误或可操纵估值的风险。
- 自动化管理：自动启用阈值、追加保证金和清算，确保流程的透明度。
- 合规性：简化审计、报告和与监管要求的协调。
无摩擦合规：代币门控和开放市场
合规性由发行人在代币层面强制执行，即所谓的发行人强制合规：只有经过验证的钱包才能持有和转移 RWA。同时，融资发生在无需许可的稳定币市场上，将机构要求与链上流动性相结合。在这种平衡中，代币门槛与资本的开放交易并存。
市场潜力：释放 250 亿美元风险加权资产
据 The Block 报道，目前高达 250 亿美元的代币化风险资产 (RWA) 尚未得到充分利用。Aave Labs 旨在通过 Horizon 释放这种流动性，加速现实世界资产在链上环境中的流通，并为受监管实体开辟新的融资渠道。从长远来看，其影响还可能影响日常资金管理。
操作参数和要求（指示性）
- 合格交易对手：符合条件的机构，需经过 KYC/AML 验证、白名单和合同协议。
- 担保因素：贷款价值比（LTV）设定保守，并根据抵押品的风险状况而变化。
- 费率和费用：根据市场条件和协议政策而变化，可能产生发起费和托管成本。
- 清算：基于链上资产净值阈值和二级市场可用性的自动化机制。
- 营业时间：保证全天候访问和管理运营，并提供可编程的结算选项。
批评声音和未决问题
- 管辖权和投资者权利：需要更明确主管法院和破产情况下代币的处理方式。
- 预言机的弹性：它们的运行依赖于可靠的数据馈送，需要保护机制（断路器）和冗余解决方案。
- KYC/AML 跨链：不同网络和验证标准之间的互操作性可能会带来挑战，并有待提高同质性。
- 总成本：在链上费用、托管费、管理和利差之间，必须仔细监控借贷的总成本。
- IT 集成：连接传统的财务和银行系统以及任何必要的会计调整都需要时间和有针对性的投资。
对银行流动性管理的预期影响
使用代币化风险加权资产 (RWA) 作为抵押品，开辟了新的融资渠道。资金管理部门和融资部门将能够获得针对受监管资产的稳定币，从而受益于更短的结算时间以及对担保和契约的实时可见性。最终，预计短期融资将更加灵活。
如果机构采用率持续增长，Horizon 将成为传统金融与链上基础设施之间稳固的桥梁。高技术标准、数据质量和清晰的监管支持下的安全可扩展性，对于其快速落地至关重要。在此背景下，监管变革将发挥重要作用。
常问问题
仅限合格交易对手方访问
Horizon 的使用仅限于通过严格合规性检查并遵守发行代币所规定的规则的机构实体。
对银行运营的影响
银行可以将传统资产转化为链上抵押品，在遵守监管要求并确保可审计性的同时，获得稳定币的流动性。其运营优势在于能够实现契约和风险指标的自动化。
结论
Aave Labs 的 Horizon 标志着迈向市场的具体一步，得益于集成的链上资产净值系统、开放市场和合规性，代币化风险资产 (RWA) 能够高效地为受监管实体提供融资。未来的挑战在于如何安全地扩展规模，利用高技术标准、数据质量和监管透明度来加速这一新型金融基础设施的普及。最终，很大程度上取决于运营韧性以及政策与技术的契合度。