Aave Labs推出了Horizon ，這是一個將代幣化的現實世界資產 (RWA) 連接到鏈上信貸流的基礎設施。據The Block報道，其目標是使用受監管的抵押品獲得穩定幣貸款，從而釋放高達 250 億美元的價值，而這些價值目前在傳統渠道中尚未得到充分利用。
這一估計與市場分析一致，根據我們的深入分析，到 2025 年 6 月，代幣化 RWA 的總價值將接近 240 億美元，與 2022 年相比增長近五倍。需要注意的是，重點在於在受監管的世界和可編程金融之間搭建運營橋樑。
根據RWA.xyz收集的數據以及我們編輯團隊的分析，機構對 RWA 產品的採用有所增加，尤其是短期工具和代幣化政府基金；這解釋了爲什麼像 Horizon 這樣的解決方案最初專注於國債和短期基金。市場分析師還指出，如果管理得當，發行人強制合規與穩定幣市場的整合可以降低銀行的邊際融資成本，提高結算速度和抵押品的可見性。
Aave：什麼是 Horizon 以及它對受監管金融有何影響
Horizon基於 Aave 協議構建，允許符合條件的交易對手存入代幣化的風險加權資產（例如美國國債或機構基金份額），作爲穩定幣信用額度的抵押品。本質上，它將遺留系統中“鎖定”的資產轉化爲可立即部署的鏈上資本，並根據 KYC/AML 法規的要求整合合規規則。其運營連續性是一個值得關注的方面：可以在不放棄監管要求的情況下快速調動資源。
工作原理簡介
- 入職：授權實體通過 KYC/AML 檢查並被啓用，這意味着它們已被 RWA 代幣發行者列入白名單。
- 抵押品存款：代幣化的 RWA 被分配爲 Horizon 平臺上的抵押品。
- 評估：鏈上的淨資產價值（NAV）通過預言機實時更新，反映了抵押品的價格。
- 貸款：機構可以通過抵押獲得穩定幣，全天候運營。
- 風險管理：如果資產淨值低於預定閾值，則會觸發自動保護和清算程序。
Horizon 背後的團隊：合作伙伴和技術棧
Horizon的誕生得益於與金融和技術合作夥伴的合作，這些合作伙伴致力於確保代幣化、定價和合規性。其中包括負責 RWA 代幣化和生命週期管理的Centrifuge ，以及專注於機構基金代幣化的Superstate 。
同樣重要的是Circle在穩定幣發行和結算基礎設施方面所發揮的作用，以及與VanEck和Hamilton Lane等資產管理公司的合作。Chainlink的預言機系統保證了金融數據的安全性和鏈上資產淨值的確定性。在此背景下，技術棧涵蓋了整個週期：發行、託管、數據和結算。
爲什麼銀行和管理者對此感興趣
Horizon 將受監管的代幣化與高流動性的穩定幣市場連接起來，幫助機構縮短融資時間並降低成本。如此一來，銀行和其他受監管實體便可在遵守嚴格監管標準的同時獲取鏈上資本。這有望在風險狀況不變的情況下優化流動性。
- 效率：全天候運營，即時結算，並通過本地審計實現完全可追溯性。
- 合規性：每次轉移都與白名單以及發行人在代幣級別施加的權利和限制綁定。
- 透明度：抵押品、利率和風險閾值的數據可在鏈上驗證。
- 互操作性：Horizon 與市場上現有的主流穩定幣和數據基礎設施相集成。
發行時允許抵押
Horizon 首批接受作爲抵押品的工具包括代幣化基金和證券。例如，超級州短期美國政府證券基金 (USTB)以代幣化形式提供對短期美國國債的敞口，而Centrifuge / Janus Henderson Anemoy 國債基金 (JTRSY)則是基於美國政府證券的基金，專爲機構鏈上使用而設計， Janus Henderson已確認了這一點。值得注意的是，隨着發行和託管流程的成熟，該列表可能會擴展。
隨着代幣化和合規流程的發展，該路線圖預見了抵押品將逐步擴展到其他資產類別。
評估與風險：鏈上資產淨值和預言機
Horizon 集成了 Chainlink 提供的鏈上資產淨值 (NAV) ，Chainlink 會將基金的資產淨值直接發佈在區塊鏈上。該系統能夠對抵押品價值進行官方且可驗證的衡量，並通過數據預言機定期更新。實際上，它減少了定價的模糊性，並實現了風險觸發的自動化。
爲什麼它至關重要
- 可靠的定價：該系統降低了錯誤或可操縱估值的風險。
- 自動化管理：自動啓用閾值、追加保證金和清算，確保流程的透明度。
- 合規性：簡化審計、報告和與監管要求的協調。
無摩擦合規：代幣門控和開放市場
合規性由發行人在代幣層面強制執行，即所謂的發行人強制合規：只有經過驗證的錢包才能持有和轉移 RWA。同時，融資發生在無需許可的穩定幣市場上，將機構要求與鏈上流動性相結合。在這種平衡中，代幣門檻與資本的開放交易並存。
市場潛力：釋放 250 億美元風險加權資產
據 The Block 報道，目前高達 250 億美元的代幣化風險資產 (RWA) 尚未得到充分利用。Aave Labs 旨在通過 Horizon 釋放這種流動性，加速現實世界資產在鏈上環境中的流通，併爲受監管實體開闢新的融資渠道。從長遠來看，其影響還可能影響日常資金管理。
操作參數和要求（指示性）
- 合格交易對手：符合條件的機構，需經過 KYC/AML 驗證、白名單和合同協議。
- 擔保因素：貸款價值比（LTV）設定保守，並根據抵押品的風險狀況而變化。
- 費率和費用：根據市場條件和協議政策而變化，可能產生髮起費和託管成本。
- 清算：基於鏈上資產淨值閾值和二級市場可用性的自動化機制。
- 營業時間：保證全天候訪問和管理運營，並提供可編程的結算選項。
批評聲音和未決問題
- 管轄權和投資者權利：需要更明確主管法院和破產情況下代幣的處理方式。
- 預言機的彈性：它們的運行依賴於可靠的數據饋送，需要保護機制（斷路器）和冗餘解決方案。
- KYC/AML 跨鏈：不同網絡和驗證標準之間的互操作性可能會帶來挑戰，並有待提高同質性。
- 總成本：在鏈上費用、託管費、管理和利差之間，必須仔細監控借貸的總成本。
- IT 集成：連接傳統的財務和銀行系統以及任何必要的會計調整都需要時間和有針對性的投資。
對銀行流動性管理的預期影響
使用代幣化風險加權資產 (RWA) 作爲抵押品，開闢了新的融資渠道。資金管理部門和融資部門將能夠獲得針對受監管資產的穩定幣，從而受益於更短的結算時間以及對擔保和契約的實時可見性。最終，預計短期融資將更加靈活。
如果機構採用率持續增長，Horizon 將成爲傳統金融與鏈上基礎設施之間穩固的橋樑。高技術標準、數據質量和清晰的監管支持下的安全可擴展性，對於其快速落地至關重要。在此背景下，監管變革將發揮重要作用。
常問問題
僅限合格交易對手方訪問
Horizon 的使用僅限於通過嚴格合規性檢查並遵守發行代幣所規定的規則的機構實體。
對銀行運營的影響
銀行可以將傳統資產轉化爲鏈上抵押品，在遵守監管要求並確保可審計性的同時，獲得穩定幣的流動性。其運營優勢在於能夠實現契約和風險指標的自動化。
結論
Aave Labs 的 Horizon 標誌着邁向市場的具體一步，得益於集成的鏈上資產淨值系統、開放市場和合規性，代幣化風險資產 (RWA) 能夠高效地爲受監管實體提供融資。未來的挑戰在於如何安全地擴展規模，利用高技術標準、數據質量和監管透明度來加速這一新型金融基礎設施的普及。最終，很大程度上取決於運營韌性以及政策與技術的契合度。