反向交易所交易基金（ETF）寻求提供基础指数的反向回报。为了实现投资成果，反向ETF通常使用衍生证券，例如掉期协议、远期合约、期货合约和期权。反向 ETF 专为寻求针对各自基础指数进行战术日内交易的投机交易者和投资者而设计。

反向ETF只寻求与其基准表现相反的投资结果。例如，假设反向 ETF 旨在追踪标准普尔 500 指数的反向表现。因此，如果标普500指数上涨1%，理论上ETF应该下跌1%，反之亦然。

复合风险

复利风险是影响反向ETF的主要风险类型之一。持有时间超过一天的反向 ETF 会受到复利回报的影响。由于反向 ETF 的单日投资目标是提供与其基础指数的倒数一倍的投资结果，因此该基金的表现可能会在超过一天的时间内与其投资目标有所不同。

希望持有反向 ETF 时间超过一天的投资者必须积极管理和重新平衡其头寸，以降低复利风险。

例如，ProShares Short S&P 500 (SH) 是一种反向 ETF，旨在提供扣除费用和开支之前的每日投资结果，对应于 S&P 500 指数每日表现的倒数或-1 倍。复利回报的影响导致 SH 的回报与标准普尔 500 指数的回报相差 -1 倍。

截至2021年12月31日，根据过去12个月的数据，SH的资产净值（NAV）总回报率为-28.94%，而标准普尔500指数的回报率超过26%。

在市场高度动荡时期，复利回报的影响变得更加明显。在高波动时期，复利回报的影响会导致反向 ETF 的投资结果在超过一天的时间内与基础指数回报倒数的一倍有很大差异。

例如，假设标准普尔 500 指数为 1,950，投机投资者以 20 美元购买 SH。该指数收盘上涨 1%，至 1,969.50 点，SH 收盘于 19.80 美元。然而，第二天该指数收盘下跌 3%，报 1,910.42。因此，SH 收盘上涨 3%，至 20.39 美元。第三天，标准普尔 500 指数下跌 5%，至 1,814.90，SH 上涨 5%，至 21.41 美元。由于这种高波动性，复合效应是显而易见的。该指数下跌9.3%。然而，SH 增长了 7.1%。

衍生证券风险

许多反向 ETF 通过使用衍生品来提供风险敞口。衍生证券被视为激进投资，使反向 ETF 面临更多风险，例如相关风险、信用风险和流动性风险。掉期合约是指一方在特定期间内将预定金融工具的现金流量与交易对手方的金融工具的现金流量进行交换的合同。

指数和 ETF掉期旨在跟踪其基础指数或证券的表现。由于费用比率和其他因素（例如滚动期货合约的负面影响），ETF 的表现可能无法完美跟踪指数的反向表现。因此，与仅采用指数掉期的基金相比，使用ETF掉期的反向ETF通常会带来更大的相关风险，并且可能无法与其标的指数实现高度相关性。

此外，使用掉期协议的反向 ETF 也面临信用风险。交易对手可能不愿意或无法履行其义务，因此，与交易对手签订的掉期协议的价值可能会大幅下降。衍生证券往往带有流动性风险，持有衍生证券的反向基金可能无法及时买卖其持有的衍生证券，或者可能无法以合理的价格出售其持有的衍生证券。

相关风险

反向ETF还面临相关风险，这可能是由许多因素造成的，例如高额费用、交易成本、费用、流动性不足和投资方法。尽管反向ETF寻求与其基础指数提供高度负相关性，但这些ETF通常每天重新平衡其投资组合，这导致调整投资组合时产生更高的费用和交易成本。

此外，重组和指数重新平衡事件可能会导致反向基金对其基准的暴露不足或过度暴露。这些因素可能会降低反向 ETF 与其标的指数在这些事件发生当天或前后的反向相关性。

期货合约是交易所交易的衍生品，具有特定数量的特定标的证券的预定交割日期，或者可以在预定日期结算为现金。对于使用期货合约的反向 ETF，在现货溢价期间，基金将其头寸转入成本更低、日期更远的期货合约。相反，在期货溢价市场中，基金将其头寸转入价格更高、期限更远的期货。

由于负展期收益率和正展期收益率的影响，投资于期货合约的反向ETF不太可能每天与其标的指数保持完全负相关。

卖空风险

反向ETF可能通过使用掉期和期货合约等衍生证券来寻求空头敞口，这可能导致这些基金面临与卖空证券相关的风险。整体波动水平上升和空头标的证券流动性水平下降是卖空衍生证券的两大风险。这些风险可能会降低卖空基金的回报，从而造成损失。

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