在整個20世紀80年代，華爾街變得對逆向投資理論越來越有興趣。隨着數據庫的不斷完善，對這個策略是有效的肯定變得越來越多。
這股潮流不斷獲得力量，比如，丹尼斯．史塔曼(Denms Stattman)和巴爾．羅森伯格(BarrRosenberg),肯尼斯．裏德(Kenneth Reid)、羅納德．蘭斯坦(Ronald Lan-stem)也發現了，低市淨率股票的表現優於高市淨率股票和市場平均水平。同時，證據顯示貝塔值對預測股票沒有價值。儘管經濟原教旨主義者在長達30年時間裏都在試圖捍衛自身的存在，但是那些討厭的“黑天鵝”卻仍然不期而至。低市盈率股票表現優異而波動性不大，這是對有效市場理論的致命
對於這一新教派，那些可憐的信奉者做了些什麼？既然所有證據都無法被隱藏，答案必然是成爲第一個發現它們的人。這就是尤金．法瑪，這位有效市場的信徒的所作所爲。在20世紀年代，學術界把他們自己的旗幟堅定地插在了新發現的逆向投資策略上。
在一篇革命性的論文中，法瑪教授對過去30年的市場做了有洞見的研究，也得到了與尼克爾森、巴蘇、史塔曼、羅森伯格等人，以及我在20世紀七八十年代的成果一致的發現：逆向投資策略是有效的。更糟糕的是，正如第6章所說，貝塔值是沒用的。宣傳了30年的聲稱逆向投資因其風險高才能提供高回報的說法被一掃光。正如我們看到的，通過量度風險水平的貝塔值也證實了這一點。
公平地講，法瑪和弗蘭奇確曾引用過巴蘇、史塔曼和羅森伯格等人的成果，甚至還有雷．波爾。波爾曾爭辯說，低市盈率的股票包含了所有不可分離的乃至未曾發現的風險，他的觀點曾被有效市場人士廣泛接受。
波爾論文中的推理論證頗似18世紀流行的熱的燃素說。根據該理論，一些元素更易燃燒是因爲它們含有更多的燃素，而其他不易燃燒的元素則相反。燃素被認爲是沒有重量和氣味的，也無法被探測到，然而它卻是存在的。如果不是這樣的話，燃燒怎麼會發生呢？如果低市盈率股票是無風險的，這個策略是如何跑贏市場的呢？是的，這是似是而非的循環論證。但是，波爾、法瑪等人正是在用這個邏輯來爲有效市場理論辯護。和燃素說一樣，那些理論家通過創造精心設計的唬人的因素，抵禦那些無法解釋的現象，以保護自己。（正如我們已經看到的，有效市場假說充滿了這類自我辯護。）
