菲利普·費雪是增長投資者的老前輩。他要求公可具有高增長潛力，同時希望以具有良好投資價值的價格購買，而不論高盈利增長型股票是否偶爾失寵或成爲被忽視和以低於其內在價值拋售的對象。菲利普·費雪把主要精力集中在發現交易價格低於其長期前景價值的股票。這樣的股票一般很少見，因爲絕大多數高速成長的公司已經被市場充分認可，同時價格已經很高了，但是，實踐證明這樣的尋找是非常值得的。菲利普·費雪充分運用自己的能力，以識別支持公司高成長背後的基本因素然後對那些顯示出非凡價值的公司進行投資。

費雪很早就開始了他的職業投資生涯，在他的童年時代，他就聽到了他祖母和叔叔之間關於股票的談話，從此激發了他對股票投資的興趣：一個全新的世界向我開啓，通過儲蒼一些錢，我可以從這個國家數以百計的最重要企業中選擇任何一家公司購買其股票進行以營利爲目的的投資。如果我的選擇正確的話，投賁收益可以真正令我興奮。我願考判斷一家公司是否有可觀的增長所涉及的所有問題，這是一↑我可以學會並能很好地參與的遊戲，通過與我熟悉的看起來毫無生氣、不重要的和不令人興奮的任何其他公司比較，找到合適的對象。

1920年代中期，作爲一個少年，他嘗試少量買賣了一些股票。面對作爲內科醫生的父親說他是賭博的指責，他回答說他“並非天性冒險而僅僅是想抓住機會而已”，但同時也承認（幾年以後）早期的這些交易並沒有教給他什麼東西。真正讓他學到許多東西的地點是斯坦福大學的初級商學院。在19271928學年，作爲一年級學生他不得不每週花一天時間與鮑里斯·埃梅特教授（BorisEmmet）一起拜訪舊金山海灣區的公司。在訪問過程中，他能夠看到公司的實際運營情況更重要的是可以向管理者提間，進而瞭解公司的優勢和劣勢。此外，因爲費雪要給埃梅特教授開車，從而途中他能夠更多地聽到埃梅特教授關於公司的深刻見解。

隨譽時間的推移費雪具備了識別有着卓越管理且潛在增長超過目前速度的優質公司的能力。（在早期的概念中“增長型公司”尚未被金融界提出。）他也學會了銷售功能對於良好經營的重要性。如果要控制自己的命運，僅有輝煌的發明和高效率的製造是不夠的，公司需要有信任它們產品價值的客戶。更重要的是，公司必須能夠賣出它的產品也必須意識到分析不斷變化的需求和客戶的願望，並及時採取措施—換言之，這就是市場營銷。

1928年夏天，他作爲統計師一或用現在的話來說是股票分析師—加入獨立的舊金山銀行（San Francisco bank，後來成爲克羅克國家銀行的一部分）。”他的任務是調查新債券發行中的“不誠信”問題，該銀行成立了一個實質性的委員會來處理這方面的問題，但這井不適合他的口味。被賣出的僨券從不進行評估，客戶是根據“報告”來說服購買債券的，這種報告很膚淺，大部分內容是抄襲穆迪公司（Moody's）或標準普爾（StandardandPoors）的。

1928年秋季，費雪被允許真正承擔一些無線電股票分析業務，他拜訪了幾個無線電設備零售點，並尋求產業內三個主要競爭對手的意見。讓他感到驚訝的是結果高度一致，當時股票市場特別喜愛的公司竟然被公司客戶視爲最差的公司，另一家受歡迎的RCA公司則持有它自己的股票。然而Philco公司是明顯的贏家，它有優越的經營模式，這是贏得市場份額和高效率的關鍵。他調查了來自華爾街分析師的關於客戶眼中第一家最差業績公司的負面評論，但無法找到一個有關公司遇到麻煩的字。“這是我的第一個教訓，它後來成爲了我基本投資理念的一部分；閱讀公司公開財務記錄遠不足以證明投資合理，明智投資重要步驟之一是必須從最熟悉業務情況的人那裏瞭解一家公司的業務。

費雪有一個近距離觀察1928年至1929年期間“難以置信的金融放蕩”的席位：

從1929年開始，我越來越堅信，不健康的劇烈熱潮……基於我新時代”令人詫異的理論股票連續攀升至更高的價位，由此得出結論，未來每股收益將年復一年地上漲被看成是一件理所當然。

1929年8月，他寫了一份報告，在報告中他預言未來6個月內將見證四分之一個世紀中最大熊市必將開始。雖然判斷正確但他像本傑明·格雷厄姆一樣，未能堅持自己的判斷。“我還是陷入了市場的誘感。他積攢了幾千美元並買進股票，這些股票看起來似乎仍然是廉價的，理由是它們還沒有上漲。在選擇這些公司的過程中，他並沒有向知道它們產品的人或公司員工進行諮詢，到1932年，他的股稟市值只剩下原來投入本金的很小一部分。費雪決心從他的經驗教訓中學習：“傻瓜和精明的人之間的主要區別是聰明人會從自己的錯誤中吸取教訓，而傻瓜從來不會”。一個教訓是相對歷史市盈率的低價格並非價值的擔保人投資者需要的是相對未來幾年盈利的低價格。他開始想辦法準確地預測從現在開始的幾年內公司的盈利狀況（在相當廣泛的範圍內）。

在他22歲的1930年，費雪加入了一個區域性的經紀公司，並被要求尋找適合購買或賣出的股票及其特徵。在這裏他可以手研究他認爲需要的技術。8個月以後，公司成爲了另一波經濟衰退的又一受害者公司因舊金山證券交易所破產而被暫停業務。與其做一個文書工作，不如成立他自己替客戶管理投資的費雪公司，但很遺憾他沒有得到客戶的青睞。

幾年來，他在一個小小的、沒有窗戶的辦公室裏極其努力地工作。到1932年，公司每月的淨利潤僅爲2.99美元，但到1933年就有了1000%的改善—一每月的淨利潤29美元！“我的期望很高，但在金融界我一無錢財，二無地位。″費雪最大限度地利用各種機會磨練他的投資理念，並擁有了一個高度忠誠的小客戶羣體。

對企業的調查目的在於發現一些關鍵的特質：優秀的員工、保持強有力的竟爭能力、短期運營和長期規劃妥善銜接、有足夠的潛力維持新產品線生產能力的多年持續增長。他嘗試一些“快進快出（Kinandout）”投資（面向短期盈利的交易），但他發現這是一項既費時又分心、回報很少的投資活動我考察了很多“快進快出”投資者，其中包括一些做得非常傑出的人，我知道，連續成功三火以後第四次更可能在災難中結束。多次購買比分散購買同等數量的多家有前途的公司股票並長期持有的風險要大得多。

他下定決心將他的天賦和精力限制在長期視野上，旨在取得長期重大收益。

第二次世界大戰期間的三年半時間裏，當費雪在空軍做案頭工作期間，投資業務被迫“擱淺”，這使他有足夠的時間來檢討過去十年投資的成功和失敗正是在此期間，他的投資原則被凝練成一個完全不同於投資學界普遍接受的方法。他熱衷於運用新的理念，並開始密切關注化工行業。他總結道，化工行業將在戰後時期經歷非常快速的增長。離開軍隊以後，他試圖找出最具吸引力的大型化工企業，他與瞭解這個行業的任何人進行交談，包括分銷商、化學教授、化工建設者和許多有可能說出化工企業特徵的人，並使這些涉及管理、競爭條件、創新和發明的信息與財務數據分析相結合。到1947年春季，他把投資組合選擇縮小到了一家公司—道氏化學公司（Dow Chemica Company）。

他作出購買道氏公司股票決策的推理過程爲我們提供了一些優質公司關鍵特性的領悟：

當我開始觸道氏公司各種各樣的人時，我發現已經出現的增長在各個管理層面均創逵了一個真正令人激動的場面，公司的每一位員工均對來來發展充滿信心。在第一次與公司執行官交談的過程中，我最喜歡的問題是：你認爲公司面臨的最重要的長期問題是什麼?當我向道氏公司總裁提出這個問題時，他的回答令我印象非常深刻：“爲了淌足公司擴大規模的需要，需要保持非正式關係的融洽，使處於公司不間屨次的人和不同部門之間可以繼續以完全非結構化方式互相溝通，且不會導數管理混亂，同時，公司將抓仰強大的壓力，使公司變爲準軍事化的組織。”我發現自己完全貨同公司的某些政策。道氏公司把自己的業務限制在化學品的生產上，即要麼是或有理由成爲本行業最有效和更大規模的生產者、有更好的化學工程與對生產更深入的瞭解，要麼是其他一些原因。道氏公司深深認識到，爲了保持領先，必須進行創造性的研究。道氏公司十分重視“人的因素”，尤其是具有在平期辨別人的非凡能力的意識，將道氏公司特有的政策和程序灌輸給他們。如粟發現看似聰明的人沒有做好工作，公司將努力給予幫助，給予他們嘗試其他可能更適合他們特點的工作機會。

第二次世界大戰後，世界對股票市場的前景普遍感到悲觀客戶要想取得良好業績非常困難。民衆普遍擔心戰爭之後將伴隨着經濟衰退，就像過去發生的情況一樣。隨着不祥預感的增強，股票價格下跌，但企業卻運營良好，盈利上升。啊！悲觀主義者說，經驗表明緊接着戰後盈利增長的將是企業破產。但時間一年年過去了，企業盈利持續增長，內在價值繼續上升，但股票價格卻被悲觀預言家所抑制，許多公司的清算價值遠遠超過其總市值。費雪抓住了這一機會，他能夠正確看待持消極看法的人羣，他把重點放在具有良好長期前景的優秀企業上。實際情況證實了他的觀點（在1930年代提出的）：市場具有走向極端和非理性悲觀的傾向，市場的極端悲觀情緒又投資者有利。

整個1950年代和1960年代，費雪公司的最大客戶數量只有12個，但他的回報是最好的，這一基金業績“明顯領先於市場整體”。

他相對較少地持有股票種類把相當大比例的資金投入到不知名公司。例如，1955年，他買了兩隻被普遍認爲是具有高度投機性的股票。它們是小公司，並以技術研發爲導向，它們不爲保守投資者或大機構所關注。“一些人批評我把風險基金投入到一個小“投機公司（speculativecompany）”，他們認爲這必將受到企業巨頭競爭之苦。”但這兩隻股票呈交了“壯觀”的業績，它們的名字是得克薩斯儀器公司（TexasInstruments）和摩托羅拉公司。

在1960年代，即使是在積累了幾十年經驗以後，費雪仍然會作出錯誤的投資但這不包括他真正理解的行業，他就如何評估爲工業品市場提供服務的製造企業以及爲製造商提供服務的技術領先公司提出了一個全面的知識體系，他知道如何評價它們的優勢以及可能的陷阱。

分析表明，消費產品公司的評估齋要不同的技能和知識集。這同樣適用於房地產、礦業或傳媒業。要真正瞭解究竟是什麼基本經濟力量在起作用，每一個行業都是困難的，很少人具備理解超過一個或兩個部門所需的天才素質：“一個分析師必須學會限制他或她的能力涉獵範圍，好好地照顧手頭上的羊”。

1980年，在反思一生的投資得失時，費雪指出：1960年代可能是個例外，在不到10年的時間裏普遍看法是普通股投資是的，因爲許多因素超出了管理層的控制範圍，這些因素過於強烈，以至於他們無法控制公司的命運。然而，在每一個十年中都存在購買股票的收益率達到百分之數百這樣的美好機會。在這幾十年中，當處於下跌趨勢時，即使是當時的“投機寵兒（speculativedarlings）”也可能成爲災難的陷阱，“對於那些盲目跟進的人羣應該花時間真正瞭解他們正在做的事情”。對於那些致力於瞭解事實的人來說，未來的10年同樣將給他們壯麗的機會，如果他們不知道傑出投資的重要原則，也將面臨同樣的陷阱。旨在尋找不費心思又簡單的選股方法的人其財富之路將充滿危險的誘惑。本章其餘部分（實際上是整本書）將幫助投資者走向成熟，避免被誘惑所捲入。

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