价值投资
为什么说资本资产定价模型（CAPM）等于“垃圾”？
- 资本资产定价模型（CAPM）是一个阴谋。它总会悄然无声地渗透到各种各样与金融有关的讨论之中。只要提到阿尔法系数和贝塔系数，我们就会不由自主地想到CAPM。实证检验表明，这个结论本身就是一个伪证。无论在形式上，还是在实质上，它都是不成立的。
![[彼得•伯恩斯坦的演讲稿]逝者的奴隶 peter-bernsteins-speech-a-slave-to-the-deceased](/assets/image/Ex2faQFy4A.jpg)
[彼得•伯恩斯坦的演讲稿]逝者的奴隶
- 说句实话，我根本就不关心EMH到底是不是学术胭品。但对于EMH的真正危害，凯恩斯早已经一语击中要害：“许多实干家自以为不受任何学术理论的影响，但却往往当了某个已故经济学家的奴隶。”所以，还是让我们先看看EMH给投资界留下的遗产：首先，同时也是最重要的就是资本资产定价模型（CAPM）。
如何挑选股票？公司质量好坏怎么判断
- 投机是一种努力，它来必能够靠小笔本金牟得巨额财富。投資也是一种努力，它应该能够避免大额本金遭受巨额亏损。小弗雷德●施韦特，《客户的游艇在哪里》现在我们要开始一项重要的工作，如何在成千上万家公开交易的公司中找到陨星”这一瑰宝。在你决定购买哪只股票之前，你需要掌握大量信息。
什么时候是买入的时机?
- 什么时候是买入的时机?我们的目标是以低于内在价值的价格购买优质公司的股票。理想情况下，我们在股价已经下跌，但呈回升态势时买进。我们寻求那些下挫但没有崩盘的股票，这个模式如同飞机的飞行轨迹，起先下降，着陆后再缓缓爬升。
人口变动中的日本经济衰退有什么影响
- 人口变动中的日本经济衰退为阐述本章的观点，我们与20世纪80年代同样经历了人口变动的8本作个比照。形同美国今8的情形，在20世纪80年代，占8本人口最大比例的群体也开始接近他们的退休年龄。
以合理的价格购买 筛选公司股票
- 以合理的价格购买经过的质量筛选之后，140家候选公司胜出，但我们尚未完成拔除莠草的工作。下一步我们要使用另一套筛选标准，对这些候选公司作进一步精致筛选。这套标准聚焦于定价。
资本资产定价模型（CAPM）的现状与未来是什么样的？
- 大多数高等学府仍然把CAPM作为最基本的资产定价模型（也可能同时采纳APT模型）。法玛和弗伦奇（2004）认为：CAPM的吸引力在于，它为我们如何衡黄风险以及与其收益与风险的关系提供了一种强大而易于接受的预浏工具。不幸的是，这个模型的实证记录却非常楷糕—太过于糟糕，以至于根本就不能为它的实践运用提供有说服力的证据。
投资者应该如何面对伪科学的蒙蔽性？
- 迪恩娜•斯科尔尼克•维斯伯格等人的最新研究揭示出伪科学欺骗和蒙蔽我们的种种方式，以及我们在面对伪科学性的答案时是多么的不堪一击。
投资者看电视有助于改善数学能力吗？
- 大卫•麦凯伯和阿兰•卡斯泰尔在2008年发表的论文，为我们认识伪科学的盲目性提供了又一个力证。他们请试验对象阅读三篇短文，每篇文章均描述了虚拟的脑部成像研究结果。这些文章的结论均没有相应的数据支持，这就给试验对象在评价结论的合理性时留下了值得怀疑的空间。
![[伪科学与金融]数字的横征暴敛与安全边际的荒谬无聊 pseudoscience-and-finance-the-expropriation-of-numbers-and-the-absurdity-of-the-margin-of-safety](/assets/image/Eqw54XeXH6.jpg)
[伪科学与金融]数字的横征暴敛与安全边际的荒谬无聊
- 在现代金融领域中，人们对数字的偏爱已经取代了对批判性思想的追求和探索。只要是能和数字联系到一起的事情，就会被人们奉为福音真理。研究表明，人们经常被伪科学所愚弄。只要让事情变得更复杂，就能让人们越加信以为真!风险经理、分析师和咨询顾问都是用伪科学制造安全幻觉的罪魁祸首。
投资者为什么会出现一些“诱惑性细节”？
- 在发布于1989年的论文中，鲁斯•加纳尔及其同事首次发现，影响人们判断能力的往往是“有趣”但却“毫无意义”的噪声。在他们的论文中，试验对象将阅读三段文字，比如：有些昆虫是独居的，有些则是群居的。独居的黄蜂被称为蛛底蜂。泥黄蜂就是一种裸底蜂。
资本资产定价模型（CAPM）在什么情况下没有效果？
- 大量证据已经无可辨别地说明—CAPM在实践中是行不通的。现在，我们需要回答的问题就是它何以失败。和每一个合格的经济学家一样，我在第一次学习CAPM的时候，老师也告诉我，一种理论的判断标准应该是实践中的成功，而不是它的前提和假设。但是，按照上面的证据，我们或许有必要简单剖析一下它的基本假设。
如何深入理解DCF估值模型及思维？
- DCF估值模型及思维贴现现金流量法(DiscountedCashFlow)是金融界广泛使用的一种公司价值评估方法，它是把公司末来特定期间内的预期自由现金流贴现为当前现值。而自由现金流是公司产生的，在满足了再投资需要之后剩余的现金流量，这部分现金流量是在不影响公司持续发展的前提下可供分配给企业资本供应者的最大现金额。
重要的公司分析技巧与方法有哪些？
- 分析技巧与方法公司分析的技巧与方法说起来也简单，只要肯下功夫阅读一个上市公司披露过的所有报告(包括招股书、定期财报、临时报告等)，并将重大事件记录下来，不断将公司预测和现实进行对照，那么这个公司出色与否会:了然于心。能够看到上市公司历史上每一个发展过程正是上市公司股权投资的最大好处。
如何更准确评估公司内在价值？评估的难点有哪些？
- 估值体系确定公司内在价值并不是件容易的事，难在两点:第一，公司的价值虽然短期内相对稳定，但是长期看一定会发生变动，尤其在经济高速增长的中国，很多公司在短短儿年间就完成了国外相同公司儿+年才完成的发展历程，公司的价值变动得非常剧烈，难以令人把握:第二，即绝大部分的投资者对公司的价值判断没有一个系统和全面的认识，
何为市净率？如何深入分析利用市净率？
- 市净率市净率(PB.pricetobookvalue)指的是每股股价与每股净资产的比率，或者以公司股票市值除以公司净资产。一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低，但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及公司经营情况、盈利能力等因素。
如何理解市盈率？其使用中有哪些问题需要考虑？
- 市盈率市盈率也称“PE”、“股价收益比率”或“市价盈利比率”，由股价除以每股收益得出，也可用公司市值除以净利润得出。市盈率是股票估值最常运用的指标之一，它理解容易，但在具体使用中仍有很多问题需要考虑。市值率的倒数就是当前的股票投资报酬率，市盈率估值法本质是永续零增长的贴现模型，p=epslr,pleps=1/r。
如何准确识别财务造假？
- 财务造假识别投资者对公司进行价值判断的前提是分析的财务报表是真实的，但现;实是复杂的，如果所分析的财务报表是虚假的，即便再好看，公司又有何价值可言?财务造假一般分为三种类型，虚增利润、减少利润和平滑利润，当中以虚增利润危害最大，因而本节主要介绍的是规避虛增利润的风险。
为什么糟糕的投资业绩是相对业绩比较的必然产物？
- 当然，答案很简单：大多数基金经理关心的并不是总风险水平，而是与业绩基准（市场指数）而言的相对风险。究其直接原因，就是塞斯•卡拉曼（Seth Klarman）所说的存在于当今基金管理公司中的“短期相对业绩竞争”。卡拉曼认为大多数机构投资者“就像追逐自己尾巴的狗”。
折现现金流（DCF）理论中有哪些互动问题？
- 我认为，在DCF的计算中，最后一个问题就是前两类问题的相互作用。几乎每个DCF都以终值计算为终点，在这个过程中，我们首先要进行10年期的预测，然后再预测10年以后的增长率，最终通过现值系数对这些未来的现金流进行资本化。