现金充裕的苹果公司（AAPL）一直在回购其股票，以此来提高股价并提供股东价值。一些人也可能认为这表明这家科技巨头认为其股票的潜在回报是比重新投资回业务更好的投资。
要点
- 股票回购虽然可以带来好处，但近年来受到了质疑。
- 过去十年中，回购大幅增加，一些公司希望利用被低估的股票，而另一些公司则这样做是为了人为地推高股价。
- 回购有助于增加股票期权的价值，这是许多高管薪酬方案的一部分。
- 然而，回购计划比股息计划更容易实施。
很难对苹果的策略提出异议。随着这家科技巨头继续大规模销售 iPhone，其股价去年（截至 2021 年 9 月）上涨了 35% 以上。然而，苹果公司当然不是华尔街的常态，分析师们继续提出这样的问题：企业股票回购是一件好事吗？
4 个选择之一
对于拥有多余现金的公司来说，基本上有四种选择：
与股息类似，股票回购是向股东返还资本的一种方式。股息实际上是相当于股东总股票价值一定比例的现金红利；然而，股票回购要求股东将股票交给公司以获得现金。然后，这些股票将退出流通并退出市场。
回购国家
1980 年之前，回购并不常见。最近，它们变得更加频繁。根据《哈佛商业评论》的报告，2003 年至 2012 年间，标准普尔 500指数中的 449 家上市公司分配了 2.4 万亿美元（约占其收入的 54%）用于回购。不仅仅是苹果和亚马逊等巨头，小公司也参与了回购游戏。
2019年，美国企业股票回购总额接近7300亿美元。在过去的十年里，公司一直在稳步增加回购股票的现金数额。
根据《哈佛商业评论》最近的研究，美国一半以上的企业利润都用于股票回购。一些经济学家和投资者认为，使用多余的现金在公开市场上购买股票与公司应该做的事情相反，即通过再投资来促进增长（以及创造就业机会和产能）。
对此最大的社会担忧与机会成本有关——股票回购计划中流向股东的资金本可以用于维护和保养。平均而言，美国的固定资产和耐用消费品现在的历史比艾森豪威尔时代（20 世纪 50 年代）以来的任何时候都要老。人们对这个国家摇摇欲坠的道路和桥梁给予了很多关注，私人基础设施也受到忽视——尽管很少有人谈论。
回购的规模和频率已经变得如此之大，以至于即使是那些可能从此类公司行为中受益的股东也并非没有担忧。
贝莱德公司董事长兼首席执行官劳伦斯·芬克写道：“令我们担忧的是，在金融危机之后，许多公司都回避了对其公司未来增长的投资。” “太多公司削减了资本支出，甚至增加了债务，以提高股息和增加股票回购。”
据《哈佛商业评论》报道，2012年，美国上市公司委托书中薪酬最高的500名高管平均每人获得3030万美元，其中42%来自股票期权，41%来自股票奖励。因此，考虑到高管们通常持有大量公司股票，因此他们必须获得大量收益，他们几乎没有动力缩减回购规模。
通过增加对公司股票的需求，公开市场回购会自动提升其股价，即使只是暂时的，并且可以使公司达到季度每股收益(EPS) 目标。话虽如此，回购可以出于完全合法和建设性的原因进行。
股票回购的好处
股票回购背后的理论是，它们减少了市场上可用的股票数量，并且在所有条件相同的情况下，增加了剩余股票的每股收益，使股东受益。对于现金充裕的公司来说，提高每股收益的前景可能很诱人，尤其是在企业现金投资的平均收益率仅略高于 1% 的环境下。
此外，回购股票的公司通常认为：
- 该股票被低估，以当前市场价格买入是不错的选择。当亿万富翁投资者沃伦·巴菲特认为自己的公司伯克希尔哈撒韦公司（BRK.A）的股票交易价格过低时，他就会利用股票回购。然而，年度报告强调，伯克希尔的董事只会以他们认为远低于内在价值的价格授权回购。
- 回购将为股票创造一定程度的支撑，特别是在经济衰退时期或市场调整期间。
- 回购将提高股价。股票交易部分取决于供求关系，流通股数量的减少往往会导致价格上涨。因此，公司可以通过股票回购造成供应冲击，从而增加其股票价值。
回购也可以是公司保护自己免受敌意收购的一种方式，或者表明公司计划私有化。
回购的一些缺点
多年来，人们一直认为股票回购对股东来说是一件完全积极的事情。然而，回购也有一些缺点。判断公司财务状况的最重要指标之一是每股收益。 EPS 将公司的总收益除以已发行股票数量；数字越高表明财务状况越强。
通过回购股票，公司减少了已发行股票的数量。因此，股票回购使公司能够提高这一指标，而无需实际增加其收益或采取任何措施来支持其财务实力不断增强的想法。
举例来说，考虑一家年收入为 1000 万美元、流通股为 500,000 股的公司。那么，这家公司的 EPS 是 20 美元。如果它回购 100,000 股已发行股票，其每股收益会立即增加到 25 美元，尽管其盈利没有变化。使用每股收益来衡量财务状况的投资者可能会认为该公司比每股收益为 20 美元的类似公司更强大，而实际上，使用回购策略导致了 5 美元的差异。
回购引起争议的主要原因：
- 对每股收益的影响可能会人为地提振股价，并掩盖财务问题，而仔细研究公司的比率就会发现这些问题。
- 公司将利用回购作为一种方式，让高管能够利用股票期权计划，同时不稀释每股收益。
- 回购可能会造成股价短期上涨，有人说这会让内部人士获利，同时欺骗其他投资者。这种价格上涨一开始可能看起来不错，但积极影响通常是短暂的，当市场意识到公司没有采取任何措施来增加其实际价值时，就会恢复平衡。那些在上涨后买入的人可能会赔钱。
对回购的批评
一些公司回购股票以筹集资金进行再投资。一切都很好，直到资金不再注入公司为止。 2017年7月，新经济思维研究所发表了一篇题为《美国制药公司的金融化商业模式》的论文，内容涉及制药公司及其股票回购和股息策略。
研究发现，股票回购并未用于公司发展，而且在许多情况下，股票回购总额超过了研发(R&D) 支出的资金。报告指出：
制药公司以“股东价值最大化”（MSV）的名义，将高药价产生的利润用于大规模回购公司股票，其唯一目的是操纵性推高股价。激励这些回购的是基于股票的薪酬，奖励高级管理人员的股价“表现”。
而且，如上所述，回购对股价的任何提振似乎都是短暂的。与苹果一样，埃克森美孚和 IBM 也进行了大量股票回购。 CNBC 2017 年 5 月的一篇文章称，自世纪之交以来，埃克森美孚的流通股总额已下跌 40%，IBM 的流通股较 1995 年的峰值下跌了 60%。文章指出，这不仅符合“金融工程”，但它也会影响根据这些公司的权重估值的整体股票指数。
回购与股息
如前所述，回购和股息可以是分配多余现金和补偿股东的方式。如果有选择的话，大多数投资者会选择股息而不是高价值股票；许多人依赖股息提供的定期支付。
正是出于这个原因，公司可能会对制定股息计划持谨慎态度。一旦股东习惯了派息，就很难停止或减少派息——即使这可能是最好的做法。也就是说，大多数盈利的公司确实会支付股息。
回购确实使所有股东受益，因为回购股票时，股东可以获得市场价值，再加上公司的溢价。如果股价随后上涨，那些在公开市场上出售股票的人将看到实实在在的好处。现在不出售股份的其他股东可能会看到价格下跌，但当他们最终在未来某个时候出售股份时却无法意识到收益。
综述
股票回购计划对于公司管理层和股东来说一直都有其优点和缺点。但近年来，随着股票回购频率的增加，股票回购的实际价值受到质疑。一些公司财务分析师认为，公司利用它们作为一种不诚实的方法来抬高某些财务比率，例如为股东提供利益的每股收益。股票回购还使公司能够通过影响供应量的突然减少来对股价施加上行压力。
投资者不应仅根据公司的回购计划来判断股票，尽管在考虑投资时值得关注。一家过于激进地回购自己股票的公司很可能在其他方面鲁莽行事，而一家只在最严格的情况下（股价过低、股票持有量不高）才回购股票的公司更有可能受到股东的批评。真正将最大利益放在心上。
您还应该记住，要关注稳定增长、合理市盈率倍数的价格以及适应性等因素。这样，您将有更好的机会参与价值创造而不是价值提取。
一些专家认为，当前市场高水平的回购导致公司为股票支付过高的价格，这样做是为了安抚大股东。对于投资个股的客户来说，知识渊博的财务顾问可以帮助分析特定股票的长期前景，并可以超越此类短期公司行为来实现公司的实际价值。