[价值股真的比成长股更危险吗?]风险之三:经营周期风险

  |  

随着他们最偏爱的两个风险衡量法宝被彻底击碎,那些依旧坚守EMH绝不动摇的顽固派只能求助于最后一根稻草,他们声称,价值股在经济危机期间(即经济衰退期) 表现更差。

这就需要我们对经济衰退进行分析。我们的第一个选择是由怀特模型(Wright)推导出的衰退概率。该模型根据收益曲线的斜率及输入资金水平,得出未来12个月出现经济衰退的概率估计值(见图6-5)。


图6-5 由怀特模型推导未来12个月经济衰退的概率

按照“价值即风险”的定律,在市场衰退期,价值股的表现应极差。价值股的表现在衰退期依旧好于成长股。价值股组合在经济衰退期的年均收益率约为13%,在经济增长期的年均收益率约为22%;而成长股的衰退期年均收益率为5%,增长期的年均收益率为17%。由此可见,价值股年均收益率在衰退期超过成长股7.5%以上,在增长期超过近10%。因此,没有证据表明价值股在衰退期的表现更糟糕!

作为检验,我们不妨看看GDP预测值和价值股收益的关系。这里也有一个小小的问题,因为经济学家从来就没有成功地预测过经济衰退,因此,我们显然不能采用有关经济衰退的预测数据。相反,我们采用了两种完全不同的方法。第一种方法就是在GDP增长率预测低于2%时,研究价值股的市场表现。

同样,我们没找到任何能表明价值股在经济衰退期业绩不佳的证据。不管预测如何,价值股的市场表现几乎没有变化。不过,在预测GDP将呈现低增长率的时候,成长股的表现却明显好于正常情况,但依旧不能和价值股相提并论!

莱里特萨•佩特科娃(Ralitsa Petkova)和张路(Lu Zhang)在2005年发表的一篇论文声称,他们发现,价值股的风险确实高于成长股。他们采用了有条件的CAPM模型,并以违约溢价,即信用利差期权,、风险溢价,股息率短期利率模拟经济形势。他们认为,这些变址是“从以往时间序列预测资料中提炼出的标准”。这无异于承认,他们在进行“数据挖掘”,在庞大的数据库中寻找出有价值的隐含规律,并据此建立模型);而他们选择的变量则依赖于以往预测收益率的相关证据。

2007年,迈克尔•库拍和斯蒂法诺•古贝里尼对佩特科娃和张路的结论进行了检验。他们采用了更多的条件变量,其中很多变量与经济周期的关联性要好于佩特科娃和张路选用的变量,如行业产量和先行指标等。他们为这些条件变量设置了2047个特定环境,结果显示,在90%的情况下,价值股的风险并不比成长股高!换句话说,佩特科娃和张路的结论不过是数据挖掘的结果而已,只能代表概率上的统计结果。

EMH的倡导者们总希望我们能相信,价值股的表现总要超过成长股,因为它的风险更大,但现实中的证据根本就不支持这一点。针对长期指标的检验表明,价值股并不比成长股更危险,甚至风险度比成长股还要低。因此,和有效市场假设的其他观点一样,从风险角度解释价值溢价同样空洞乏味,毫无意义。

推荐阅读

相关文章

贪婪是投资最大的敌人

人的欲望是无穷无尽,永远无法满足的,而市场中的机会总是稍纵即逝,心轻可以上天堂,心贪却可能一无所有。圈内的投资人总喜欢将《猎手捕火鸡》的寓言故事挂在嘴边,向那些缺乏经验的新晋投资者讲述,内容如下。一天,一位猎手早上去查看他的笼子,发现笼子里有12只火鸡。在他放下笼门之前,一只火鸡溜出了笼子。

利用MACD的指标寻找支撑或阻力

寻找支撑、阻力是MACD指标的另一个重要作用。它主要通过以下两个方法来实现。第一,零轴。当DIFF线在零轴下方运行时,零轴对其有重要的阻碍作用;而一旦DIFF线突破零轴。零轴对它就具有重要的支撑作用。这种支撑、阻碍作用在实战中往往成为重要的买卖点。

观察是否有其他主力作用的案例解析

主力通过小单挂盘这种方式可以在暗中观察个股中是否还有其他主力在场内,这种情况多出现在下跌趋势末期和主力建仓完成时。实战案例中青旅(600138)——五档小单如图4-9所示为中青旅2015年7月14日的分时图和盘口信息。

选成长股而非低市盈率的股票

投资者容易犯的最大的错误就是选择低市盈率的股票,他们觉得低市盈率的股票比较安全,这点可能有点道理,这种股票可能不太肯跌,但是不要忘记,它们涨起来也很难。我们买股票是买涨得好的股票,不是买躺在地板上的股票:还有,一旦低市盈率的股票遇上业绩滑坡或经营情况出现下降趋势,它们跌起来十分凶悍。

长线经典股谱解密

长线操作和短线操作一样,同样有投资者必须遵守的原则。了解并且遵守这些既定的原则,是每一位长线投资者控制风险、赢取利润的前提与保障。一个投资者如果没有自己的投资原则,这个人肯定不会赚到钱。至少不会赚到大钱。这句话绝对不是危言耸听。

KDJ买卖绝学!背熟它短线选股不用愁

KDJ指标在图表上共有三根线,K线、D线和J线。随机指标在计算中考虑了计算周期内的最高价、最低价,兼顾了股价波动中的随机振幅,因而人们认为随机指标更真实地反映股价的波动,其提示作用更加明显。根据KDJ的取值,可将其划分为几个区域,即超买区、超卖区和徘徊区。

低高低的组合形态案例分析

如图所示。 图4-36 低高低组合形态该形态是由前低后高的组合形态演化而来的,是主力在大幅拉升或大幅下跌后并不是直接掉转船头,而是在高位或低位再做一次诱多或诱空行情,从而在高峰之后再次形成一个低峰。

长线经典股谱解密

众所周知,在股票市场中,特别是在长线投资的时候,选择价格低廉的股票进行投资就是最大的优势。从心理层面上讲,低价股更容易受到投资者的认可,在经历了上一轮熊市过程后,投资者普遍对高价股有了畏惧心理,而低价股则没有这方面的负担。同时,由于低价的特性使得炒作成本下降,容易引起主力的关注,容易控制筹码。

股票投资的24堂必修课

根据我在股市的多年经验和对大量投资者的了解,我从未见过有任何非专业投资者通过价值投资创造了真正优异的表现。但我的确认识许多年收益率在25%~50%甚至更高的优秀成长股投资者。以威廉·欧奈尔+公司的基金经理李·弗雷斯通(LeeFreestone)为例,他管理的产品1998年上涨了271%,1999年上半年涨幅也超过一倍。

掌握成长股的选择技巧

掌握成长股的选择技巧投资者在选择成长股时要考虑下面几个因素。第一,企业要有成长动因。这种动因包括企业领导人、内部管理、技术以及产品等重大生产要素的更新和企业某种特有的重大优势等。第二,企业规模比较小。小规模企业对企业成长动因的反映比较强烈,市场、产量、资本等要素的上升空间大,所以成长条件比较优越.第三,行业具有成长性。