行爲財務學的研究是希望通過心理學理論來分析市場是否有效率。人們在處理財務時常犯許多愚蠢的錯誤並且作出不合邏輯的假設。學院派學者泰勒開始深人挖掘心理學概念，進而解釋人們思考中非理性的因素。
過分自信。許多心理學研究都指出，投資人的誤判通常發生在他們過分自信的時候。如果你對一羣駕駛員做問卷調查，問他們是否認爲自己的開車技術優於別人，相信絕大多數的人都會說他們是最優秀的駕駛者,相對地也留下了到底淮是最差駕駛者的問題。我們再舉另一個醫學方面的例子。一般來說，醫生們都相信他們有90%的信心能夠治癒自己的病人，但事實表明他們的成功率只有50%。其實自信本身並不是一件壞事，但過分自信則另當別論。當投資人在處理個人財務事宜時，過分自信特別具有殺傷力。過分自信的投資人不僅會作出愚蠢的決定，同時也會對整個市場產生影響力，因爲這個市場就是由這些自信或不自信的投資人個體組合而成的。
通常，投資人在市場上都喜歡錶現出高度自信，因爲他們相信自己比其他人聰明，可以獨具慧眼地挑選會賺錢、會生金蛋的股票，或者在決定買基金時挑選到可以擊敗大盤的基金經理人。他們傾向於掌握不同f其他投資者的更多的市場信息，高估自己的操作知識和技能。他們中有的還將這份自信在網絡或其他媒體中加以探討，發表自己的看法，而對不符合自己預期的信息則嗤之以鼻。他們只會去思考隨手可得的信息，而不去收集鮮有人獲得的更深入、更細節的信息。他們熱衷於市場的小道消息，以此沾沾自喜，並作爲一種自信來入市。
有什麼證據可以拿來證明投資人的這種過分自信呢?根據效率市場理論，
投資人應該買進面且持有股票，但我們卻發現市場中短線交易情形有增無減，即便是已大開價值投資風氣之先的當今，市場短線操作行爲仍然十分普遍，甚至可以說是猖獗。泰勒認爲，大多數投資人和基金經理人都自以爲有很好的信息，因此他們的操作成績可以超越別人。
太過自信可以用來解釋爲何有這麼多投資者會在市場中犯錯，他們似乎從所收集到的資料中獲得了太多的信心，進而認定自己的判斷絕對沒有錯。假如所有投資人都認爲他們手上的信息是正確的，而且認爲自己知道-大堆其他投資人所不知道的信息，其結果必然導致大量衝動的短線交易。這是產生股票市場波動的一個主要原因。
普林斯頓大學心理和公共事務教授丹尼爾.卡內曼(Daniel Kahneman)說:“投資者很難想象自己不比一般入聰明。”但是殘酷的事實是，並非每個人都比-般人聰明。過分自信不但能解釋過度的市場短線交易行爲，也可以解釋過去多年來市場上所經歷過的種種反覆無常。卡內曼相信，過分自信的結果必然造成過分的非理性，美國聯邦儲備委員會主席格林斯潘也提出過相同警告。但是，儘管有理智的人土不斷在告誠大家股票價格已經過高，投資人還是爭先恐後地進人股市。
過度反應。泰勒指出。許多研究報告都表明投資人太重視一些短線題材炒作，以爲自己看到了趨勢的所在。投資人特別傾向鎖定最新收到的消息，然後趕快進場試圖大撈一把。 在他們的心目中，最新獲利數字就是未來更大的獲利信號，他們同時也相信自已所見到的是別人還未看見的未來遠景，就憑這點!膚淺的理由，他們很快就作出了大舉人市的投資決定並付諸行動。人的過分自信當然是這種投資行爲背後的始作俑者，因爲投資人相信自己比其他人更瞭解股市，並且對這些比別人先得到的信息的詮釋也更好。可是事實常常並非如此。過分自信導致了過度反應，從而使市場情形變得惡化。
行爲學家還觀察到投資者對壞消息有過度、過激的反應，而對好消息的反應則相對遲鈍- 些，心理學家稱這種現象爲“過度反應偏見”(orreacion bi-as)。一旦標的公司股票的短期獲利情況不佳，投資人會迅雷不及掩耳地作出過度反應，從而對股票價格造成不可避免的衝擊。泰勒將這種過分重視短線獲利的現象稱爲“投資人的近視眼”現象。他非常願意相信，如果投資人不收到每月的對賬單，可能會對大多數投資人來說，反而是更覺舒服的一件事情。
泰勒的另一項行爲經濟學研究報告證實了他的上述看法的正確性。他和他的同事要求-羣學生用股票和短期國庫券分別組成各種投資組合,但首先要求:這些學生坐在電腦前模擬在過去25年間所有投資工具的報酬率。接着，有一半學生會得到過去所有影響市場的價格資料，這些資料多得堆積如山。另一半學生則只收到5年爲一週期的市場表現報告。然後泰勒要這兩組學生分別爲未來40年做一個投資組合。結果，拿到堆積如山資料的那組學生不可避免地發現了許多標的公司曾經虧損過的事實.所以他們平均都只分配40%的資金到股票市場中去，其餘的資金則投入債市。而只收到週期性資料的這一組學生，卻平均將幾乎70%的資金都用在股票上。
泰勒每一年都接受美國經濟研究部和哈佛大學約翰.肯尼迪政府商學院的資助，在行爲學會議上發表演講。他告訴所有聽衆:“ 我對你們的忠告是投資,股票市場，但千萬不要打開寄來的對賬單。”
泰勒也因另一項有關短線操作的研究報告而聞名。在這項研究中，他選取所有在紐約交易所掛牌交易的股票，並依過去5年的表現進行排名，由此分出35家表現最好的股票(股票價格上揚最多)和35家最差的股票(價格下跌最多),並且用這些股票組成勝利者和失敗者兩組投資組合。接下來5年，他持續觀察這些投資組合的表現，發現在5年段期間內，“失敗者”的表現反而超越“勝利者”約40%。但對現實市場環境考察之後，泰勒相信很少有投資人會在股票價格下降，尤其是出現猛烈下跌的情況下，還能抑制住自己不產生任何過度情緒反應。當這樣“失敗者”股票開始有好的表現時，也很少有人能跟上這種走勢而買人股票的。
上述實驗就等於替泰勒的“投資人近視眼”說作了背書,證明短視的投資行爲只會導致投資人作出愚蠢的決定。而短視引起的非理性反應則是另-種心理態度，即投資人內心深處是不願見到投資出現虧損狀況的。
虧損反應和虧損反感。根據行爲學家的說法，投資虧損給投資人帶來的痛苦遠高於獲利的喜悅。泰勒和其他研究者所做的許多實驗都表明，每次投資者的損失需要2倍的獲利才能彌補上。在勝率爲一半的賭局中，輸贏的機會是相等的，大多數的人不願意冒這種風險，除非潛在獲利是潛在損失的2倍，這就是不對稱虧損反應，即損失比獲利對人的影響來得更大。把這種現象應用到股票市場上來觀察，投資人因爲選錯股票所產生的不好的感覺是選對股票而喜悅的感覺的2倍,這也可以從經濟學理論中找到證明，即在整體市場上揚時，消費者由於財富的增加進而增加了消費，財富每增加1元，通常消費會增加0.35元;但是當市場下跌時，消費者也會因爲財富的編水而減少消費，但減少消費的金額卻通常是消費增加時的2倍。
投資決定受投資人虧損厭惡的心理影響是非常顯著且深遠的。對虧損的厭惡會使投資人的投資行爲更趨於保守。在美國，許多退休年金計劃參與人通常是以投資超過10年的長期投資者爲主體的，但是經分析發現,這裏仍有高達30%至40%的資金投人於公債市場，其原因是這些投資人爲了規迎股票市場給他們帶來投資虧損的風險。爲什麼會有這種現象?因爲投資人對虧損有着切膚之痛，他們都傾向f獲得穩定的投資回報。對虧損的厭惡使得投資人非理性地持有已虧損股票，進而直接衝擊投資人的機會成本。雖然已經虧損累累的投資人不願意承認自己犯下了擇股錯誤，但他們卻仍然捂着，只要自己不脫手那些持續虧損而又回天乏術的股票，就不算是真正的虧損。在他們的概念裏，所謂虧損，充其量只是賬面上的，似乎假以時日，虧損終會得到彌補。這是典型的阿Q精神。
心理賬日。行爲財務學最後一個值得投資者注意的是心理學家所稱的“心理賬目”( mental accounting)的問題，即當週圍環境改變時，人們也會習慣性地改變對金錢的看法。我們許多人在心理上傾向於把錢放人不同的“戶頭"，以決定如何使用每-筆資金。
舉一個簡單例子來說，假如你投資的股票在第一天裏全線下跌， 你的賬面一下子虧損了好幾萬元，這給你的投資心理無疑帶來了重要的負面影響。這一天，你正好和你的太太(丈夫)或者是女(男)朋友看完大劇院的戲回來，在一家夜宵店前駐足。你猶豫了一番，對身邊的人說:“算了吧，今天股票跌得太慘，都影響到我的食慾了。”於是，你們空着肚子回家。然而到了第二天，股市突然又是- -根大陽線，把前天的綠棒-下子蓋住，虧損全部補了回來，資金賬面甚至還有了大幅贏利。試想一下你這時的心理狀態。你大概會非常高興，主動邀請前一天在夜宵店前設能如願的心上人，你會對她/他說: “我們今天真的賺進了很多。”雖然只是“紙上富貴"，但你的心情很好，願意比前一天花更多的錢喫夜宵，因爲今天你握在手中的股票的上漲實在出乎你的預期，令你大喜過望。
泰勒再一次提供了一項有趣的實驗以證明此概念。在他的研究中，他將人羣分成兩組，給第-一組人每人 30元，並給他們兩種選擇:一是把錢放在口袋裏，然後走開;二是玩擲硬幣的遊戲，贏了可以多賺9元，輸了少9元。大部分人(約佔70%)選擇了賭博，他們覺得就算輸了，還剩下21元。而第二組的人則給出不同的選擇:一是玩擲硬幣的遊戲，贏的人可以拿走39元，輸的人只能拿走21元;二是拿30元走人，不玩。這時候有超過一半的人(約佔57%)決定拿30元走人。兩組人有同樣機會贏得相同的錢，但投資人在投資態度上卻藏然不同。
這個實驗的含義非常清楚，即投資人決定投資的方式和選擇如何管理投資組合都與如何看待這筆錢有着莫大關係。心理賬目可以說明爲何人們不願意輕易賣掉手中握着的持續虧損的股票。就如上節分析的那樣，虧損的投資者的想法是，只要沒有賣掉股票，賬面損失就不會最終實現。另-項與錢有關的是，人們只要有足夠的資金，就較願意承擔風險。這說明，心理賬目凸顯效率市場假設的一個羽點，即市場價值並不只是由收集到的信息來決定，也要看投資者如何過濾吸收這些信息。這是-個心理層面的問題。
因此，投資人最應該注意的是他們通常不自覺地作了很糟糕的投資決定。爲了充分了解市場和投資，我們從現在起就必須充分了解自己的不理性心理行爲。心理誤判的研究對投資人來說是非常重要的，它的重要性絕對不亞於對損益表和現金流量表等財務報表的分析。你或許對評估--家公司的內部價值很在行，但如果沒有花時間深人瞭解行爲財務學，那麼要想改變你的投資策略和業績表現仍然是非常困難的。