爲什麼美國證券市場初步發展時期操縱現象嚴重？
美國證券市場萌芽於18世紀末，1811年美國紐約證券交易所的建立標誌着嚴格意義上的美國證券市場真正形成，但在紐約證券交易所成立後的相當長的時間裏，美國馬里蘭州和費城的證券交易所在交易規模和活躍程度上和美國紐約交易所都相差無幾。與其他交易所不同，紐約證券交易所禁止龐氏騙局式的融資，這幫助了紐約證券交易所在與其他交易所的競爭中勝出。19世紀50年代電報的發明，強化了紐約證券交易所對其他地域交易所的影響，其他交易所被迅速邊緣化，華爾街成爲美國股票和證券交易的中心。
從交易品種上看，當時各主要證券交易所最初交易的主要品種是商品、聯邦政府債券和新獨立的州政府債券，也包括部分銀行和保險公司的股票。1790年，當時的財政部長亞歷山大·漢密爾頓大規模發行債券直接導致了證券市場的活躍。最早進行活躍交易的美國股票是1791年發行的紐約銀行和美國銀行股票，1830年誕生了第一隻鐵路股票，1850年鐵路股票已達到38只。1861-1865年的南北戰爭時期，美國聯邦政府爲軍費融資，證券市場得到空前發展，股票發行也迅速增加。1860-1870年，鐵路股票在美國大量上市，出現了鐵路股蔡泡沫，使美國證券市場開始從過去的債券市場向股票市場轉化，但在1886年以前的大部分時間裏，美國證券市場以國債、地方政府債和企業債券的交易爲主，19世紀的後幾十年股票市場纔開始迅速發展起來，併成爲華爾街的主角。
這一時期的美國股票市場幾乎是一個投機市場，華爾街的交易具有很強的掠奪性，當時美國政府的腐敗也助長了股票市場的操縱和掠奪。這一時期，美國兩次試圖建立中央銀行的努力都歸於失敗，美國的商業信奉“最少干預的政府就是最好的政府”的格言，“這種情況(沒有政府管制)一直持續到19世紀末，美國的經濟與金融是在沒有政府管制的條件下自由發展的”。在紐約證券交易所的早期交易中，政治和金融投機關係密切。紐約證券交易所的創始人之一、聯邦財政部長助理威廉·杜爾，熱衷於利用政府官員的地位操縱股票，成爲美國以後200多年股市操縱者們的鼻祖，當時政府官員利用自身權力從證券市場牟利的情況屢見不鮮。“在股票交易所歷史上的近一個世紀裏，股票價格並非定期發佈，關於上市公司的文章倒是氾濫成災，且一般都是不實的報道，股票操縱者的拿手好戲就是製造消息……爲了規避風險，一些投資者只投資於其他較爲安全的領域。”
壟斷股票、對倒成交的情況非常普遍，“早期的紐約市場只能爲擁有足夠資本和閒暇時間來投機股票的交易商提供一個賭博場地”。當時的華爾街有很多專以股市操縱爲職業的所謂“強盔式的資本家”，如丹尼爾·得魯、範德比爾特、傑·古爾德等，這些人公然通過壟斷上市公司股票、操縱股票交易價格，甚至賄賂法官改變規則等爲自己牟利。華爾街信奉的是“適者生存，不適者淘汰”的社會達爾文思想，中小投資者根本沒有得到保護。
這一時期，美國股票市場是一個操縱現象嚴重的市場。