在價值投資的每個階段，耐心都是不可或缺的要素。對此，本傑明•格林厄姆在《證券分析》中寫道，“因忽視或誤解而對證券的低估值現象，往往會持續相當長的一段時間，而過度狂熱或人爲刺激產生的高估值情況也會經久不退”。
在建立頭寸的時候，你不可能知道它到底能不能幫你賺錢。儘管買進低價股票更有助於提升長期回報，但不可能對短期預測沒有任何價值。在短期內，低價股票往往會進一步下跌，高價股則經常會進一步上漲。
因此，耐心是絕對必要的。對股票而言，估值情況可能會導致如下三種結果：
1.隨着市場糾正原來的價值低估，股票可能會被重新估值。
2.股票可能繼續保持低迷狀態，但也存在通過提高股利支付而創造回報的可能性。
3.股票可能永無回升之日（即：價值陷阱）。
因此，在面對前兩類股票的時候，耐心是對每一名價值型基金經理必不可少的要求，而對於第三類股票，耐心則是一個關鍵問題。圖15-5顯示了耐心對全球化價值投資的重要性。
價值投資策略在第一年的收益率通常要高於大盤7%左右。如果投資者再持有一年的話，其收益率會進一步提高6%。毫無疑問，持有較長時間確實能帶來更多的機會。第三年跑贏大盤的超額收益率最高可以達到不可思議的12%，而第四年的超額收益率依舊可以達到8%。
圖15-5 耐心是一種優點：不同持有期的累積超額收益
針對實現長期盈利的價值型基金經理，通過研究他們的平均持有期，可以爲我們提供更多的實證依據；他們的平均持有期約爲5年。這與一般頻繁出手的共同基金形成了鮮明對比。
從收益形成的角度看，長期持有更爲合理。比如，就一年期而言，總收益的60%來自市場估值的變化（實際就是市場的隨機性波動，我對此毫無研究）。但隨着研究時間的延長，作爲一名基本面投資者，就需要重新認識這個問題。例如，在5年期內，約80%的真實總收益源於支付的價格以及基礎業務的增長。
不過，耐心的長期投資者似乎幾近絕種。正如凱恩斯所言：“與先輩相比，現代投資者似乎過分關注所持資產每年、每季度甚至是每月的估值及資本增值……而對長期收益……內在價值漠不關心。”