投資情緒是投資生存之道
如果說在投資行業生存下去有什麼祕訣的話，那麼一定要了解股市的波動很大程度上是由投資者的情緒變化導致的。長期來看，股價可能上漲，股市中期的高點和低點卻是由投資人過度樂觀或悲觀所造成的。我認爲沒有其他中短期股市指標比研究大多數投資人的行爲還要有效。有趣的是，投資人可能是共同基金也可能是散戶。或許其中最有效的指標，也許應該稱爲“最差的指標”是投資顧問所說的話。
大多數投資顧問變得過度樂觀時，股價會下跌，這點很諷刺，卻絕對正確。
同理，大多數投資顧問變得過度悲觀時，股市會上漲，瞭解這一點很重要。
因爲幾乎在每一個市場底部，你都會發現投資顧問、報紙、經紀商傾向於看跌股市。他們會變得沉默寡言，不願意買進。他們會勸阻你做本應該做的事情。這與我們過去多年所學到的東西完全不同。我們總是在市場外面，期望專家告訴我們該怎麼做。
所以專家告訴我們不要買時，我們就不買，但是股市的世界跟生活的世界完全不同。這個世界是徹底顛倒的；看起來是好的東西並不好，看起來不好的東西卻非常好。
這是有原因的，不管是投資顧問、共同基金，還是像你我一樣的投資人，主要受顯現出來的趨勢的影響。股價上漲的越多，我們越樂觀。股價越下跌，我們越悲觀。這點似乎是心理學中不變的規律。這也是人們思考問題的基本方式。投資者幾乎就像擔任法官和陪審員一樣，追求更多的知識信息，以便做出結論。所有的投資人得到相同結論的時候，遊戲就結束了。
如果其中有什麼原因，就是投資人沒有更多的刺激因素買進股票，股票失去了上漲的動力。共同基金或一般投資人持續買進的動力已經消耗光了。
我的好朋友湯姆·狄馬克（TomDeMark）說：“市場沒有見頂是因爲還有賣出股票的人，而市場見頂是因爲沒有其他買入股票的人。”就是這麼簡單，你明白了嗎？沒有其他人買進的時候，就沒有資金把股價推高。所有投資人和投資顧問都看好的時候，就沒有多少買盤進場買入了。股價別無選擇，只能下跌。要了解市場心理有很多方法。接下來我會爲你簡單介紹一些。
最能反映大衆交易活動的指標可能是“零股賣空指標”。這個指標顯示賣空少於100股的交易在總交易量中的百分比。其中的道理是低於100股的交易絕大多數是散戶委託的。因爲這樣下單的投資人錢不多，買不起100股以上的股票，通常還要負擔比較高的交易佣金。這個指標應該反映散戶的資金（也就是反映資金不足的投資者）——總之，非知情交易者。我們擁有的散戶賣空交易記錄可以一直追溯到20世紀20年代。圖4-5所示的是近年來的數據，我們可以看出，這些人經常在市場低點大量賣空。
圖4-5 零股賣空在總交易量中的百分比
例如，請注意2000年10月買點出現前不久的零股賣空交易。我們會發現當時包括多空雙方的所有零股交易中，賣空比率會達到14%。換句話說，散戶變得很激進，大量賣空的時候，就是市場低點出現的時候，而這時是他們本應該轉賣爲買的時候。
到2001年1月，零股賣空比率週而復始地下降到大約4.5%，這正是市場見頂的時候。研究最近的數據顯示，我們應該注意零股賣空比率升到10%以上的時候。那時，我們應該預測重要的市場低點即將來臨。
如今證券分析師和技術專家已經有很長一段時間不流行跟蹤零股交易數據了。我的看法與他們不同。其原因是，我曾經十分深入地研究過這些人——我發現他們一直在做錯方向。他們的所作所爲正好跟我們想做的事情相反。此外，我認爲市場並非總是以相同的方式見底。我尋找的是大衆極度悲觀的確定性的證據。這點就是我們在2003年春季要尋找的買入點，並且在預測未來其他買點出現時也會去尋找類似的跡象。如果我只發現這些情緒指標中有一個處於恰當的位置，就足以讓我比較肯定地預測買進的機會的確即將出現。