發表於1969年，表明價格會隨着新信息而迅速調整的驚世之作，由四位有效市場瑕說的傑出研究者完成，他們分別是尤金·法瑪、勞倫斯·費希爾、邁克爾·詹森和理查德·羅爾(之後我們用英文縮寫FFJR代替他們)。
他們分析了紐交所1926~1960年的所有的股票分拆情況。利用當時最複雜的統計學技術，他們的調查結果顯示，股票價格在分拆之後並沒有上升，因爲投資者在之前已經消化了所有的正面信息。他們總結說.這項工作爲市場是效率的假說提供了強有力的支持。實際上，這就像其他實驗，是市場效率中非常簡單的實驗，因爲它包含了理解不復雜、可以閱讀的信息的墓本測試，而不是那種需要對包含數千種相互關聯的、需要更加正規的投資分析的變化做出複雜決定，就像我們在第2章和第3章所介紹的那樣。
這項研究被數百篇專業文章所引用，而且作爲支持有效市場的一項主要的研究成果傳授給了幾十萬畢業生。然而，研究本身存在嚴重漏洞。研究者們故意在信息發佈幾個月之後纔去測量市場的反應，而不是在信息發生的時候就去測試量這無異於在馬跑了之後再關上馬廄的門。
當分拆的公告發出之時，信息就流傳到市場上，大部分情況下是在股票真正分拆到公司股東之前2~4個月。我認爲，應該在更早些的時候開始測最，看看分拆的消息會不會導致股價上升，以及觀察其他的收益預期、分紅的上升或下降，或者其他能夠對股價帶來重大影響的公告。
遺憾的是，這個信息無從知曉，所以研究者只能從分拆真正執行的那個月份開始檢側股價的變化，當時消息已經發出2~4個月了，因此他們的報告顯示那個時間點上並沒有出現額外的回報。通常，他們計算那個時刻的股價波動毫無意義，因爲市場已經在2~4個月之前就消化了，其內容也早就完全反映在股價上。
