发表于1969年，表明价格会随着新信息而迅速调整的惊世之作，由四位有效市场瑕说的杰出研究者完成，他们分别是尤金·法玛、劳伦斯·费希尔、迈克尔·詹森和理查德·罗尔(之后我们用英文缩写FFJR代替他们)。
他们分析了纽交所1926~1960年的所有的股票分拆情况。利用当时最复杂的统计学技术，他们的调查结果显示，股票价格在分拆之后并没有上升，因为投资者在之前已经消化了所有的正面信息。他们总结说.这项工作为市场是效率的假说提供了强有力的支持。实际上，这就像其他实验，是市场效率中非常简单的实验，因为它包含了理解不复杂、可以阅读的信息的墓本测试，而不是那种需要对包含数千种相互关联的、需要更加正规的投资分析的变化做出复杂决定，就像我们在第2章和第3章所介绍的那样。
这项研究被数百篇专业文章所引用，而且作为支持有效市场的一项主要的研究成果传授给了几十万毕业生。然而，研究本身存在严重漏洞。研究者们故意在信息发布几个月之后才去测量市场的反应，而不是在信息发生的时候就去测试量这无异于在马跑了之后再关上马厩的门。
当分拆的公告发出之时，信息就流传到市场上，大部分情况下是在股票真正分拆到公司股东之前2~4个月。我认为，应该在更早些的时候开始测最，看看分拆的消息会不会导致股价上升，以及观察其他的收益预期、分红的上升或下降，或者其他能够对股价带来重大影响的公告。
遗憾的是，这个信息无从知晓，所以研究者只能从分拆真正执行的那个月份开始检侧股价的变化，当时消息已经发出2~4个月了，因此他们的报告显示那个时间点上并没有出现额外的回报。通常，他们计算那个时刻的股价波动毫无意义，因为市场已经在2~4个月之前就消化了，其内容也早就完全反映在股价上。
